华商基金刘宏：从消费创新中挖掘投资机遇

2014年A股市场却迎来了一个希望之春。“结构性牛市”或许是对2013年大盘蓝筹和成长股“一半是海水，一半是火焰”的行情演绎，既来自于整个市场的基本面状况，也来自于公众对于政府改革决心的认可和改革前景的期待。

围绕消费的创新将成热点

在去年复杂的结构性行情下，表现亮眼的基金公司无疑会给投资者留下格外深刻的印象。根据银河证券研究中心2014年1月1日发布的数据，在2013年基金公司股票投资管理能力综合排行榜中，华商基金在70家可比基金公司中拔得头筹，评价期间公司管理的7只股票型基金平均股票投资主动管理收益率达到41.31%。而在该基金公司旗下有完整数据的各类基金11只中，有5只分别进入了各类型基金排名前十的行列。这引发了媒体及投资者广泛的关注。

得益于这一出色的业绩表现，马年伊始华商基金所发行的新基金--华商创新成长混合型发起式基金，也格外引人注目，而“创新成长”四个字背后所包含的投资理念，折射出的或许正是基金管理者对于未来市场增长点的价值判断。正如其拟任基金经理刘宏所说，2014年改革将逐步由构建蓝图阶段步入到实质性落实阶段，前期很多公司所讲述的故事也都将有一个答案，而以市场为导向的改革也将为创新和成长提供前所未有的机遇。正如2013年中央经济会议所提出的“把改革贯穿于经济社会发展各个领域各个环节，以改革促创新发展”，创新成长无疑将成为未来市场最值得关注的焦点。

刘宏说，特别值得一提的是财税体制改革，这将进一步理清中央和地方事权和财权，包括继续推进增值税改革，中央进一步上收事权，减轻地方政府负担；压缩行政经费开支，扩大民生领域的财政开支；增加中央代地方政府发债规模，压缩地方表外融资；推进消费税和财产税作为地方政府财政收入主要来源。以上举措最直接的结果就是使经济由投资驱动向消费拉动转变，消费势必成为市场经济改革最终的受益领域，而围绕消费的各种创新已然层出不穷，其间所蕴含的投资机会正是我们关注的重点。

个股决定市场，而不是相反

2013年的中央经济工作会议提出，2014年要“努力实现经济发展质量和效益得到提高又不会带来后遗症的速度”和“着力防控债务风险”。

刘宏认为，关于改革和发展的思路转变也将打破传统的投资逻辑，投资上市公司的价值，而不是投资市场趋势或经济前景，将成为未来投资的一个主要价值观。其实是个股决定了市场，而不是相反。在牛市里有个股下跌，在熊市里也有个股上涨。所以投资要看的是个股，而不是市场的趋势或宏观经济前景。

近年来，刘宏在挖掘个股上下足了功夫，拥有8年证券从业经历的他，在个人的执业生涯中，就曾多次挖掘出当年涨幅极大的牛股。2013年，在整体弱市的行情下，刘宏所管理的华商盛世成长与华商价值精选基金，收益率分别达到了29.06%、33.83%；截止到2014年2月10日，他所管理的华商盛世成长和华商价值精选分别创下了任职期内回报率32.67%和42.10%的良好业绩

取得良好业绩回报的根源在于挖掘出具有成长价值的牛股，而挖掘牛股的关键在于抓住社会和经济发展的阶段性特征，并寻找出符合这些特征的优秀企业。刘宏说，从A股市场的历程来看，虽然经历了从2007年的6000点左右下跌到当前的2000点上下，但仍有不少股票创出了历史新高，回过头看，这些股票其实都有一个共同的特点，即真正符合经济发展方向、核心竞争力明显、公司治理结构和盈利状况良好。即使市场热点反复切换，这些真正优秀的公司也必定能在中长期的投资周期中最终胜出，给投资者带来实实在在的回报。

从创新中见成长

2013年，我们看到成长股获得了一个比较好的发展机会，虽然这期间无可避免地存在着泡沫，但以信息技术、传媒文化娱乐、新型制造业、新型服务业为代表的行业的不断涌现正反映出我们这个时代的经济特征，即使未来主题炒作退潮，去泡沫化过程出现，其结果也是资金流向真正优质的上市公司，而非从高估值的成长性板块再度回流到不具有创新潜力的、传统低估值板块。

那么，对投资者而言，发现真正具有创新成长潜力的企业至关重要。刘宏认为，创新是成长的本源，创新是改变现有资源要素组合并创造财富的过程。从国际市场上看，如丹麦的玩具制造商乐高公司，从木制玩具到木制积木，再到塑胶积木，每年开发出成千上万种拼插方案，生产超过30亿片积木，2007年至2012年，收入年均复合增速22%，净利润年均复合增速38%，是产品（工艺）创新的典型案例；而技术创新的例子更是不胜枚举，包括当下像特斯拉这样的电动汽车品牌的风靡，正是当前节能环保消费理念转变的一个明证。

在中国，刘宏最看好的是广义消费，或者叫大消费，他说，围绕消费所展?的各种创新最值得期待。去年李克强总理首次在国务院常务会议上明确提出了信息消费的概念，在中央正式文件中当属首次。他说，实际上，这一需求一直存在，与其说这是一个涌现出来的新行业，不如说这是消费所呈现出来的一种新特征，而抓住这一特征进行产品和服务等方方面面的创新，将为企业迎来良好的发展机遇。未来，随着4G网络建设逐渐走向成熟，这可能会再度引爆一个新的需求增长。其次是服务消费，最典型的就是旅游、餐饮，这也是去年宏观数据中恢复弹性最大的部分。另外，刘宏对环保行业也非常看好，他说环保涉及到人类的生存环境，而在强调人与环境和谐发展的当下，这更为重要。与其他人不同，在环保行业内，他更愿意从节能方面去寻找投资标的，他说，今年这或将成为这个行业向上的大周期的开始，对投资者来说，最好的就是在合适的时候以合适的价格买到自己认为确实很好的上市公司股票。