上投摩根孙芳：大道至简

纵观2013年的A股市场，结构性行情可谓如火如荼地展开。市场的震荡尤为考验基金公司的投资管理能力，而上投摩根基金正是在多元投资理念的指引下，旗下产品整体表现齐头并进，凭借出色的整体业绩收获了投资者信赖。

成立一年的上投摩根核心优选基金表现尤其亮眼，在震荡市中抓住机遇，精选成长型牛股，成立至今(截至2013年12月13日)取得了47.10%的净值增长率，给投资者带来了“真金百银”的回报。记者特此采访了上投摩根基金公司，核心优选基金经理孙芳。

　　《投资有道》：可否谈谈您对2014年宏观经济的展望？

孙芳：2014年经济将继续保持平稳增长，政府将实现上下限管理。未来对市场影响最大的是制度改革，十八届三中全会已经明确了未来的发展方向：继续深化改革，推进转型，发展生态文明，不以GDP为唯一增长目标。

《投资有道》：请谈谈您对2014年A股市场展望？

孙芳：我们认为2014年的市场跟2013年不一样的地方就是2013年最突出的感受就是成长股一枝独秀。2014年投资人的眼光必须更多样化一些，不能只盯着成长股去找机会，里面有好几个原因：首先，经历了2013年大幅上涨、充分挖掘之后，大多数的成长板块已经估值到了一定的水平，没有特别的洼地。从中去寻找机会是比较困难的，除非企业证明超出预期的营运增长或是由时间去消化估值。第二，注册制的推行，批量上的新股都会导致中小企业股票估值的迅速增加，对上市公司有估值分化的压力。第三，A股参与的资金主体会越来越多样化，不再是以内地的市场为主，不是都只追逐成长、高估值投资偏好存在，以后海外资金会进来更多，所以会看到类似于香港的主流投资的偏好在市场中体现出来，比如说对低估值、稳定成长板块的喜好，这些都是2014年不能忽视的机会。

《投资有道》：您掌管的核心优选基金自成立以来业绩表现优异，有什么投资秘诀吗？

孙芳：抓住市场底部区域果断建仓：核心优选成立之时正逢市场见底，我抓住了市场的机会进行了积极建仓，并较好地把握住了市场热点：在建仓过程中核心优选通过价值股和成长股的合理配置，较好地把握住了市场热点并获得超额收益。当前，判断经济复苏力度有限，成长性较好的行业及个股或具有更好市场表现。因此当前组合偏重成长股，通过动态调整积极把握后市的结构性投资机会。

《投资有道》：从核心优选这只产品本身的设计来看，主要受益于上投摩根投研平台的研究成果，从该基金近一阶段的实际操作过程中体会，这一部分是如何体现的？

孙芳：核心优选采取偏重团队能力的优化选股模式，80%选股来自于研究部具有高度共识的最优股票组合，个股覆盖更全面，业绩更稳定。在日常操作中，注重与研究员交流，深入挖掘基本面优秀的个股，买入并长期持有。

《投资有道》：您如何评价贵公司在投资研究方面的整体能力？在选股方面有何独特优势？

孙芳：2012年以来，上投摩根多元投资能力绽放，A股、QDII和固定收益产品均取得优秀的投资业绩，体现了上投摩根强大多元产品投资能力。

公司根据投资标的的不同，将旗下产品线分为Alpha 系列（主动管理）、Beta 系列（被动管理）、固定收益系列和稳定回报系列，并针对每个系列制定了清晰的投资流程和投资规范。公司的选股能力较为突出，主要是基于我们的投研一体化平台。我们通过一系列的制度设计调动了全体投研人员的积极性，倡导积极、开放的氛围，鼓励内部充分交流，使得团队成果能够经过深入讨论之后分享，实现效益最大化。

《投资有道》：在股票的选择上，您遵循的原则是什么？

孙芳：有句话叫做“大道至简”，最简单的标准往往最实用。在我看来，好的公司是能够不断给你合理回报的。而只有公司自身财务状况健康，主营业务有竞争力，战略布局比较好，才能通过持续增长的盈利带给投资者回报，回报的形式或者是一定比例的分红，或者是直接由利润增长带动股价上涨，从而给投资者带来资本利得。市场是非常有效的，股价的上涨可能有很多因素，但若是一个公司展现出了具备持续成长的能力，那么一定会在股价上有所反应，市场最终会给它正确定价。只要我们能够比多数人稍早发现这样的品种，那么就能在比较低的价格来买入并持有；否则就需要耐心地等待股价回调带来的机会。我喜欢的公司都具备持续的竞争力，所以它不会是几个月就结束的行情，是会给投资者机会的。

《投资有道》：您认为自己的投资风格是怎样的？

孙芳：本人的投资风格偏于稳健，偏好具备持续较高成长性的公司，并且希望能够在较低价格买入并持有。同时，对于一些长期稳定增长但是估值偏低的稳定类行业也愿意买入。总体希望为投资人达到在较低的波动率基础上的较高回报。

《投资有道》：您也是研究员出身，目前还兼任上投摩根的研究副总监，这一部分经验对您在投资过程中有什么帮助？

孙芳：我确实是从研究员进而转至投资岗位的，长期的研究工作令我对股票的选择形成了自己的偏好。喜欢基本面扎实的公司，对股票的估值水平也很重视。喜欢行业中最优秀的公司，对有可能成为重仓股的公司会自己做深入研究，甚至仔细研究财务模型，以便可以与研究员进行有效交流。

《投资有道》：在目前的宏观经济和市场环境下，您对投资人有何建议？

孙芳：由于货币总额、制造行业现存巨大产能、资源瓶颈等各方面存在约束，我国宏观经济的弹性已经大幅削弱，经济结构转型是必需的，也是长期的。因此，我们的股票市场总体而言将会呈现出结构性特点，符合经济发展方向的行业以及在这些行业中的优秀公司，是市场中的稀缺标的。投资人要找到这样的投资对象，或者借助专业的机构来投资这样的公司，分享其长期成长的红利。