易方达·中国债券市场发展高峰论坛 聚焦创新

中国债券市场截至2011年底市场规模已升至全球第四位。对比成熟市场发展历程和当前市场条件，中国债券市场将面临极大发展空间。日前，易方达基金主办“易方达·中国债券市场发展高峰论坛”汇聚监管机构、专业投资机构和权威研究专家，探讨中国债券市场发展相关关键课题。

随着利率市场化进程的不断深化，金融脱媒大势所趋，中国债券市场将迎来巨大发展的历史性机遇。但目前市场发展不平衡、缺乏多层次多种类的债券投资标的、风险定价的市场机制还不够成熟，等等问题，也成为制约债市发展的关键性因素，各方机构普遍期待以“创新”推动发展。

　　截至今年上半年，易方达基金是中国基金行业中固定收益类公募基金规模最大的公司，旗下包括债券基金和货币基金在内，总规模已达到462亿元人民币。易方达旗下债券类基金在今年上半年的加权平均收益率高达8.11%，是众多债券投资机构中的一颗明星。

金融脱媒是债市发展的深层次原因

不少与会专业人士也指出，“金融脱媒”已成为不可逆转的大趋势，将推动民间资金“绕开”存贷款，对债券类资产的收益、对债券融资方式产生极大需求。

“债券市场未来面临巨大发展机遇的深层次原因是金融脱媒。”易方达基金固定收益首席投资官马骏说。“金融脱媒”（Disintermediation）是指在金融管制的情况下，资金供给绕开商业银行这个媒介体系，直接输送到需求方和融资者手里，造成资金的体外循环。金融脱媒最早出现于20世纪60年代的美国，指在定期存款利率上限管制条件下，当市场利率水平高于存款机构可支付的存款利率水平时，很多更加市场化的创新产品应运而生。

马骏分析了“金融脱媒”的成因。银行一直是我国投融资体系中的主体，但近些年来，银行在投融资体系中的地位有所下降，出现一些“脱媒”迹象。“金融脱媒”是我国经济发展、放松管制和发展直接融资市场的必然结果。同时，由于金融市场的完善、金融工具和产品的创新、金融市场的自由进入和退出、混业经营和利率、汇率的市场化等带来的金融深化也会导致金融脱媒。

货币基金和资产证券化的机遇

如何借鉴海外成熟市场的发展经验来构建中国自己的债券市场体系，也本次论坛上各方机构重点关心、讨论热烈的话题。

“我们需要一个有效的公司债市场。”PIMCO（亚洲）CEO Brian Baker说。

发展公司债市场有诸多好处，可以使经济不再只依赖于银行来承担风险，使企业融资风险更加稳定，使决策者/评级机构对公司的资产负债表更加注意。中国的公司债与成熟市场相比还只是刚刚起步，未来还有巨大的发展空间。

马骏指出，资产证券化的制度框架对资产证券化市场的发展起了至关重要的作用，美国市场过去在资产证券化方面的经验和教训给我们的启示是：政府在推动市场发展的过程中起了决定性的作用，因此需要自上而下的推动机制，政府应在会计制度、税收、法律框架等方面推动建立完整的体系。