小步慢跑，投资石油

传统股票的P/B和P/E最大的缺点就是投资者知道的信息远比企业经营者和专业人士滞后，片面，。而石油类投资在投资者每次加油的时候都可以有切身的感受。投资石油，看得见，摸得着。

石油也是容易让人心里踏实的投资。石油作为一次性能源，它的资源局限性决定了其价格长期必然是上涨的。很多人担心石油的需求，我们认为大家更加应该关心石油未来的供给。最近发生的南海争端，以及叙利亚危机，背后都说明了石油作为战略物资是多么的值钱，多么的重要。这比分析师的推荐报告更有说服力。

原油价格自今年以来从最高点已经下滑超过20%，可以说是所有风险资产中下跌最充分的类别之一。油价短期内出现如此大的跌幅，对于中国这样人均资源相对贫乏，石油对外依赖度极高的新兴市场国家来说，确实是好事。大家直观的感受是油价便宜了，开车的压力低了，CPI也因此下降了，引导的结论是政府放松货币的空间变大了。于是第一季度油价破“8”所带来的阵痛一下子似乎可以忘掉了。但问题的关键是，这样的好时光还能持续多少？

目前很多人对经济比较悲观，油价在很大程度上已经反映了这样的预期。如果你认为经济将进入全面通缩，那现在最好是去接受收益率相当微薄的债券产品。而大家对通缩的预期比较强烈，使得现在的情况有些类似2010年美国量化宽松QE2推出前的情况，大家都在恐惧不确定性，这也为再次祭出宽松政策奠定了舆论基础。那么2011年QE2.5的推出以后发生了什么事情？油价在三个月内从80美元不到一下子飙升到100美元。世界没有免费的午餐，多印钱，那东西就要贵。吃亏的是手中没有东西的人。

纵观人类历史，自从金本位制的解体，通缩往往是短暂的，快速的，而通胀往往是长期的，潜在的，这是由我们的货币体制所决定的。决策者的逻辑非常简单：只有大家对价格具有上涨的预期，企业才愿意投资，银行才愿意借贷，而消费者才愿意现在就消费。

油价已经跌到了一个比较低迷的平台，最近则出现了恢复上扬的态势。布伦特油价重新站在了100美元以上。与之相反衬的，股市却跌跌不休。油价经历了大幅度的调整之后，已经消化了很多投机的虚高成分，而更多的反映了其商品的真实供需。未来，不稳定的中东局势，加上新一轮的货币宽松，油价可能再次上扬。

不过我们认为，油价在目前的经济环境下，不具备快速上扬的条件，而且近期的波动还会不断制造良好的入市时机。在这种情况下，投资者宜小步慢跑，分笔逐步吸纳石油资产。这样做，既可以用少量的资金和更多的时间来熟悉石油这个新的投资品种的“脾气”，也可以摊薄投资成本，分散对某个投资时点的过分依赖。

有眼光的投资者，会以长期资产配置的角度布局石油资产。什么比例比较合适？我们建议投资人将资产的3%-5%投资于与油价密切相关的石油指数基金，而这个比例与石油在人们日常消费中的比重是大体相当的。

徐宜宜  华安上证龙头ETF及联接基金经理、华安石油指数基金经理