海富通基金张丽洁：“没理由看空债市”

从去年四季度就一直牛气不减的债券市场，进入今年三季度后投资者对其却日趋谨慎，这是否意味着债市目前风险已经大过机会？下半年债市又将如何演绎？针对这些问题，海富通稳进增利分级债券基金经理张丽洁明确指示，对于债券市场现阶段没有看空的理由，而下半年投资要善于抓时点。

上半年债券市场以政策为导向，带动了投资者情绪。而现在债市开始调整，投资者应善于抓时点。比如，债券市场会出现波动，引发的错杀机会就可以把握。

　　债市暂无看空理由

张丽洁认为，目前没有看空债市的理由，其原因在于，首先总体经济环境较弱，利好债市；其次是CPI因素。“我们一直很乐观，估计CPI从现在为止到今年下半年，都是向下走势，”。她同时指出，目前粮食价格成为最大的不确定性。美国遭遇严重干旱导致粮食减产，一系列因素会造成连锁反应，对CPI平稳运行造成压力。但估计下半年不一定能体现出来，可能要到明年。因此预计CPI超过3的概率不大，同样也利好债市。

针对目前债市出现的调整，张丽洁指出，一方面是由于债市上半年涨的太好，对于绝对收益组合来说，目前套现获利情绪更浓厚。另一方面，下半年发债压力较大，收益率较好的中小私募债已经开闸，供给相对较大。由于市场信心的减弱，需求相对不够。现在债券市场观望情绪更浓一些，使得债市出现阶段性调整，但调整幅度不会很大。

尽管对于下半年债市比较乐观，但张丽洁同时强调要寻找合适的机会。她指出，上半年债券市场以政策为导向，带动了投资者情绪。而现在债市开始调整，投资者应善于抓时点。比如，债券市场会出现波动，引发的错杀机会就可以把握。

张丽洁同时强调，对于利率品种布局，可以选择“哑铃型”，即长期加短期，而不是选择中期的利率品种。原因在于，短期限信用债的利率与中期相差不大，而长期利率收益虽然不是很高，但如果有回调，跌幅不一定会多于中期债券。

信用债投资不迷信等级

对于信用债投资，张丽洁并不是很迷信等级概念，“对我而言，如果兑付了，就是100%没有风险，如果没有兑付，那就有100%的风险”。但张丽洁也表示，对于低等级信用债仍应规避，而中低等级信用债由于风险不会太大，可以考虑。

张丽洁进一步指出，判断信用债，第一要看发债时间是否合适；第二要看企业的资质；第三要看行业，运转良好的行业不兑付的风险较低；第四，公司管理团队也很重要，选择一个守信誉的企业也非常重要。

进入7月，债市收益率小幅下行，尤其是近一个月以来，各等级信用产品全面跑输利率产品，贯穿上半年的信用债行情出现拐点，从目前情况来看，防御策略正上升为信用债投资的主流策略。张丽洁由此指出，信用债投资首先是看评级，中等评级信用债收益较好。更关键是看行业，目前钢铁和光伏行业基本面较差，这两大行业短周期波动会较大，建议规避，同时关注其他行业。

对于目前开闸的中小企业私募债，张丽洁则较为看好，因为首推项目风险较小，值得关注。另据透露，海富通基金旗下债券基金可以投资中小企业私募债，目前相关产品正在进行相应的准备工作。

业绩突出源于高杠杆

今年以来，张丽洁管理的海富通稳进增利分级债券基金的业绩相当不错。Wind数据显示，截止到8月2日，海富通稳进增利B以35.21%在87只同类基金中排名首位，海富通稳进增利分级债基以9.61%收益率在112只同类基金排名第二，海富通稳进增利A也占前1/2。

谈及今年以来获得的成绩，张丽洁坦言，稳进增利在债券投资方面一直采用高杠杆的操作策略，稳进增利B的初始杠杆倍数约为5倍，最新的动态杠杆倍数也有4倍左右。在配置上也较合适，年初以来主投企业债，配置了少量的可转债。在公司债、企业债上涨的背景下，基金业绩表现较好。

事实上，业内对海富通稳进增利的表现也是褒赏有加，有券商分析师表示，从上半年表现来看，稳进增利基金很好地满足了中、低风险偏好投资者的多样化需求。增利A适合风险承受能力低，希望获取相对稳定收益的机构或个人投资者中长期持有。而具备杠杆特性的增利B则为风险承受能力、择时能力相对偏高的投资者提供了较好的选择。

海富通稳进增利分级债券基金经理张丽洁