下半年信用债大有可图——访海富通稳健添利基金经理邵佳民

今年以来，随着债券市场一路走高，海富通基金旗下债券型基金在同类产品中表现抢眼。在可比的77只同类产品中排名第四和第七位。

今年以来，随着债券市场一路走高，海富通基金旗下债券型基金在同类产品中表现抢眼。银河证券数据显示，截至7月13日，海富通稳健添利债基A、C过去三个月净值收益率分别为5.91%、5.85%，在可比的77只同类产品中排名第四和第七位。其基金经理邵佳民日前在接受专访时表示，受益于信用债市场的持续升温，今年以来稳健添利债基为持有人捕获了不菲的收益。目前支撑债券市场的基本面因素并没有发生实质性的改变，下半年将仍以信用债投资为主，并多偏好中期期限品种。

邵佳民  海富通稳健添利基金经理

　　市场：基本面因素没有实质性改变

进入7月份以来，随着股市震荡的加大，债券市场受到的关注度也越来越高。不过，对于债券市场后市走向，各个基金经理的看法迥异。不过，在邵佳民看来，目前支撑债券市场的基本面因素并没有发生实质性的改变。

“从经济基本面来看，2季度以来经济下滑幅度较大，此外，近期海外经济也有所反复。在内忧外患的情况下，目前国内经济靠自身已较难明显修复，关键还是看政策。如果政策继续保持当前较稳健的风格，债市虽然上涨空间有限，但依然较安全；如果政策重拳出击，比如对称降息兑现或者信贷重新振作，我们会考虑且战且退，适度收手。”

邵佳民进一步分析指出，目前管理层对经济减速下滑的容忍度显著提高，不少管理层人士认为目前经济减速是平衡性的经济增速下滑，符合经济规律，如果硬性拉升经济，反而适得其反。因此，管理层未来选择大幅度刺激投资促增长的概率较低，更多的会是“托底”式的小幅放松。因此预计未来通胀水平将进一步下降，而经济下滑的走势可能在短期内也很难改观，这些因素对债市都形成比较有利的支撑。

“总体上来说，债券市场今年下半年的上涨速度可能会较上半年略微放缓，但对于追求稳健收益的投资人来说，债券基金在目前经济震荡筑底的背景下是可以优先考虑的基金产品。”邵佳民说。

基于以上分析，在具体的投资品种上，下半年海富通基金仍然会以中等资质的信用债为主，同时也会关注利率债和其他品种的市场变化和带来的投资机会。

策略：信用债仍是重点投资品种

今年不仅是信用债的“牛市”，同时在规模上，信用债也迎来一波扩容潮。据统计，截至6月30日，今年以来国家发改委核准发行了121只企业债券，融资金额为1407.48亿元，而去年上半年发行家数仅为63只，预计全年企业债券发行量有望达到5000亿元的规模。业内人士担心供给压力的提高会影响投资者对高评级信用债的需求。

对此，邵佳民表示，高等级企业债主要是银行和保险的配置需求为主，很大程度上取决于其可用资金、对发行人的授信、协议存款利率对比和久期匹配，如果供给压力导致这些因素受限，就会影响其对高评级信用债的需求，进而导致信用利差扩大。

他强调，目前AAA企业债的信用利差处于历史偏高的水平，对信用债形成一定保护。需要指出的是，部分AAA或者说超AAA企业债具有一定的政府色彩，比如铁道债，去年曾被给予一定力度的优惠政策，其信用利差不一定会重复之前的走势。

综合基本面和估值水平判断下半年的投资策略，邵佳民认为，从大类资产角度看，目前国债和政策性金融债的收益率水平短期已透支了一定的政策放松预期；转债在权益资产表现偏弱的情况下，短期难有赚钱效应；包括城投债在内的信用债，尽管收益率保护有所下滑，但只要资金面总体平稳，放大的操作空间依然存在。

“信用债依然是主要关注点。城投债方面，市场目前认为城投的信用风险在年内看不到，因为城投债本身就对经济下滑有较强的免疫性，年初发改委约谈回售城投债和3月‘银监12号文’的下发进一步稳定了市场的风险情绪，在风险可控的情况下，城投债的票息优势仍较有吸引力。”基于以上分析，３季度邵佳民依然将信用债作为重点投资品种，同时多偏好中期期限品种。

　　收益：提高信用债配置比例收益颇丰

相对于股市的宽幅震荡，今年以来债券市场则呈现出了稳步上行的趋势。受益于此，今年债券型基金的平均收益率也是水涨船高。据统计，截至6月30日，今年上半年债券基金以5.79%的平均回报在各类型基金中居首，债券型基金，尤其是以信用债为主要投资标的的产品被一致看好。

“今年以来海富通稳健添利在众多同类产品中表现抢眼，主要原因是及时把握住了市场的机会。”邵佳民指出，去年我国通货膨胀水平高企，央行多次上调存贷款利率和存款准备金率，使市场的资金面异常紧张，再叠加其他一些负面因素，导致了“股债双熊”的结果，除了货币型基金之外，包括债券型和股票型在内的基金产品全面沦陷。不过从去年四季度开始，债券市场、特别是深度回调的城投债开始逐步回暖。

基于前瞻性的判断，从去年３季度末开始，海富通基金就密切关注信用债市场过度下跌后可能带来的投资机遇，并加大了信用分析的力度。今年初开始，邵佳民逐渐提高信用债的比例，特别是中等资质的信用债，并且对债券进行了放大操作。受益于信用债市场的持续升温，今年以来稳健添利债基的净值增长率上涨明显。