专户投资的“稳、准、狠、变”

　　如何在“长熊”震荡中保持不亏钱？打理专户投资业务、组建华安财富管理中心的顾建国在接受《投资有道》记者采访时表示，专户投资，讲究的不只是“稳、准、狠”，更要懂得“变”。

顾建国 华安基金专户首席投资官

　　2011年，华安旗下多数专户账户实现正回报，尤其是专户一对一，全面正收益，多单产品收益率超过10%，最高收益率接近20%。成立于2009年5月，管理时间最长的专户账户累计收益率更是高达75%。这个成绩，不但远胜过多数公募偏股基金，同时也高于绝大部分具有可比性的 “阳光私募”。

《投资有道》：求变，求“绝对收益”，那么在选择公司时遵循什么样的规则？

顾建国：总体来说，由于每一个专户组合资金总量是有限的，并不适宜做资产配置，因此除了仓位把握需要根据基本面和行业自上而下考虑外，在选股上主要遵循自下而上，相对集中持股的原则。

与公募基金等大资金不同，资产配置和行业选择对组合业绩的贡献度要小得多。因为专户资金量小，不存在流动性的考虑，因此持有的股票个数要少很多，一般同时5、6只就够了。但是选股时不仅要考虑到进攻性，由于多数专户合同有止损的要求，投资经理在选股时也必须做好下行风险的控制。

在投资能力和认知范围有限的情况下，最简单有效的方式就是投资自己熟悉的行业。在专户投资组合管理中，也经常出现组合中的核心持股只有两到三个，甚至某些阶段，这几个核心品种均来自同一个行业。如果根据传统的金融理论，这样的组合风险会比较大。但我们在实际运作的过程中这样组合的净值波动性并不比其地的分散化组合高，原因是投资经理对于核心品种，研究得很透彻，通过紧密跟踪，就能及时获取并前瞻性地把握影响股价的信息和价值。

正因为集中持股一旦判断错误的下行风险很高，所以专户投资对于选股的准确性的要求更高。为了防范这方面的风险，通常投资经理需要与研究员、专户投资团队在专户投决会中都会进行反复的讨论、验证。

《投资有道》：在当前市场情况下，应如何操作才能更好适应市场？

顾建国：由于专户的投资期限通常只有一年，所以我们不能犯错，也不允许我们犯错，因此，选一个公司，就好比是跟这个公司谈婚论嫁。

对于成功选股案例的一些共同点，第一主要是投资经理对于上市公司的商业模式要有深刻的认识，从而能够对公司和行业的发展前景作出准确的判断，同时一个好的商业模式可以做大公司。再者，公司或者行业在A股市场具有一定的独特性，产品有其核心竞争力和足够的科技含量，可以做强公司。所谓“选不了第一选唯一”，一些规模较小，但具有特殊的盈利模式和竞争优势的公司，往往会成为我们关注的投资标的。从宏观上看，好的行业或公司一般属于政策鼓励发展的领域。最后就是市场对于这类公司估值的弹性足够大。