组合投资的五个制胜要素

进行大类资产配置时，要不要投资股市是许多有理财需求的投资者所纠结的问题。承担一定风险的前提下尽可能提高收益，或在一定收益的前提下尽可能降低风险，是理财过程中面临的一个核心问题。

行大类资产配置时，要不要投资股市是许多有理财需求的投资者所纠结的问题。承担一定风险的前提下尽可能提高收益，或在一定收益的前提下尽可能降低风险，是理财过程中面临的一个核心问题。

陈晓翔 汇添富价值精选基金经理

　　对股票投资者而言，通过组合投资有效降低非系统性风险是实现长期投资致胜的主要途径。现代投资组合理论认为投资者天生是厌恶风险的。为世人所推崇的国际顶尖投资大师们，如巴菲特、彼得.林奇、安东尼.波顿等，他们的成功一方面来源于超强的选股能力，另一方面来源于良好的风险控制手段。没有哪位大师在投资生涯中不曾在某些重仓股上栽过跟头，但通过有效的组合管理这种失误的风险被控制在可承受的范围之内，因而未对他们的长期业绩造成重大打击。

A股市场的特点（依靠投资拉动的中国经济的波动起伏明显大于发达国家经济体）决定了股市呈现典型的“熊市长牛市短”的特征，因此控制风险显得更为重要。例如广受赞誉的社保基金就是依靠科学的组合投资理念、方法和流程，取得了骄人的长期业绩。

对于专业的投资者而言，组合投资主要的难点在于如何在提高收益和分散风险之中找到均衡点。这也是过去几年投资管理过程中汇添富投研团队反复强调、笔者在实践过程中反复思考和摸索的问题。以下是笔者关于组合管理的一些粗浅思考和经验教训，供投资者一起探讨：

一是明确“长期”的原则。组合投资的优势在于更好地控制风险而非一蹴而就。对长期投资而言，确保超额收益的持续性和可复制性远比幸运地抓到一个牛股获得阶段性的优异表现更为重要。只有确立了长期投资和积小胜为大胜的理念，才能在长期投资过程中保持良好的心态，避免在市场剧烈波动中走向极端迷失自我。

二是要坚持客观和独立的立场，在顺势和逆向之间进行合理的取舍。股市中的两句谚语“不要与趋势作对”和“真理掌握在少数人手上”说明一味地坚持顺势投资或逆向投资都可能犯错误，高明的投资者会结合实际情况在两者中进行取舍。当大盘、行业或个股的表现与自己此前的判断出现重大差异时，不要固执己见，首先应该反思是不是自己的投资逻辑和关键假设出现了偏差，如果经过反复论证后仍然相信自己此前的判断是对的，那就要敢于做掌握真理的少数人。

三是开阔自己的视野，增强对各个行业的了解和熟悉程度。只有对各行业的发展现状、发展趋势、目前估值水平及合理估值水平有清晰的认识，才能在组合管理过程中结合风险收益水平对各行业做出超配、标配或低配的合理决策。

四是学会动态调整，根据市场变化对组合进行风险收益评估并相应地做出调整。如果能把基本面、投资者预期、估值等因素综合起来进行考虑并不断对组合进行动态调整，获得超额收益的概率就大大增加了。

五是把握好集中与分散的尺度。不能为了追求分散而分散。在深入研究的基础上敢于重拳出击，是一个优秀的投资者必备的素质，也是获得超额收益的真谛。