回归投资本源

　　连续两年下跌之后，市场已凸显投资价值，这个时候更需要回归投资本源，以乐观的心态、严谨的态度和挑剔的眼光来精选投资标的。

2011年，我国股票市场经过连续两年的下跌后又重新回到十年前的水平。市场为什么会跌成这个样子，接下来会怎么走？对此，我们认为市场的持续下跌主要是以下三个方面的原因造成的。

　　              程世杰  鹏华基金基金管理部总经理  鹏华价值优势基金经理

　　首先，投资者担忧未来中国经济的发展前景。过去三十多年，在出口和投资两大主要动力的推动下，我国经济高速发展，成绩斐然。随着美国次债危机、欧洲债务危机的渐次爆发和我国房地产泡沫的不断加大，我国的经济发展受到严峻考验，人口红利消失殆尽，环境压力达到极限；社会矛盾不断积累，垄断、贫富分化和腐败等问题竞相凸显，经济转型和改革步履艰难。

其次，股票市场制度建设进展缓慢，正在逐渐沦为一个融资和投机的平台，投资和优化资源配置的功能未能充分体现。股权文化未形成，分红意识淡薄，无退市机制，对欺诈上市和其他违法行为缺乏应有的惩罚，进一步助长了投机炒作之风，很大程度上损害了处于弱势的二级市场投资者的利益。

第三、在供需严重失衡的状态下，股票市场难有起色。近年来我国股票市场融资规模巨大，2010年接近10000亿元，2011年也有近8000亿元，大小非已基本解禁，在指数十年没有上涨的情况下，我们通过不断扩容，总市值已位居全球第二位。扩容过快导致股票供应远远大于需求，股票市场缺乏赚钱效应。

对于上述问题客观存在着，但没有必要过分担忧和紧张，很多东西都是中长期的因素，有些问题监管部门也正在着手解决。

尽管短期内存在这样那样不利因素，我们对中国经济的发展前景仍旧充满信心。经过三十多年的改革开放，我们已经积累了一定的基础，原有的经济发展模式还可以持续一段时间，有比较大的腾挪空间，没有必要过分悲观。

从发展的眼光看，我们认为股票市场供需失衡的状况也会得到改善。对于一般商品而言，价格上升必然刺激供给增加，需求减少，而价格下降也会带来供给减少，需求增加，股票是企业股权，它作为一项资产也概莫能外。到了一定阶段，随着股票的估值水平趋于合理，泡沫消除，股票供给必然下降，需求开始上升，其供需会逐步达到平衡。

对于中国股票市场而言，最重要的问题莫过于缺乏对投资者的重视和保护，投资功能的缺失必然导致投机盛行。现在我国股票市场的规模已是全球第二，如果说过去二十年中国股票市场只重视融资，今后则应更加重视市场的规范化、投资者的利益，通过完善制度、加快改革、加大打击内幕交易、强化分红意识、提高违法违规成本等措施，以不断加强市场的投资功能，为投资者取得较好的投资回报创造条件。

连续两年的下跌之后，市场已凸显投资价值，价值投资开始具有用武之地，这个时候更需要回归投资本源，自下而上精选个股，从分红收益率、企业基本面等入手选择投资品种，以乐观的心态、严谨的态度和挑剔的眼光来精选投资标的。