寻找债市的下一个热点

　　由于债券交易大部分在机构间进行，对普通投资者而言，通过购买债券基金来分享债券市场的上涨是较好的选择，而具有杠杆的分级基金为进一步提高投资者的收益提供机会。

债券市场本质上是资金借贷的市场，它反映着各个期限上收益率的运行趋势：当某一期限收益率上行时，相应期限的债券价格表现为下跌；反之表现为上涨。因此，影响资金供需的各种因素最后都会影响收益率。另外，不同类型债券收益率所反映的内涵也有所不同。例如，对于国债等无风险债券品种而言，收益率主要反映着相应期限资金的稀缺程度；对于公司债券等信用品种而言，其收益率还包含了市场对于发行主体的风险定价。

从宏观经济周期的角度来看，债券市场上收益率的波动很大程度上反映了经济周期的不同阶段上借贷资金供需的特点：在经济景气上升的阶段，由于对投资或收入的前景看好、通胀预期上升，人们往往偏好于增加投资和消费、减少储蓄，从而使借贷市场资金紧张，收益率整体上升。

前一阶段债券市场的上涨反映了经济景气的下滑和通胀预期的降低。在目前欧债问题无法根本解决、美国经济复苏势头减弱、国内房地产和地方融资平台等调控措施短期内不可能放松等宏观背景下，我们认为今年以来的经济下行进程还远未结束，通胀与投资中期内仍有继续下行的可能；这些主要的宏观因素都支持收益率水平继续走低。因此，我们仍然对未来债市持乐观态度。

在接下来的行情中，哪类债券资产会有更好的表现呢？我们认为是以主体评级AA为代表的中等评级的信用债品种。因为在前期的上涨行情中，利率品种和高等级信用品种的收益率水平都有明显的下降。随着经济景气进一步回落，严厉的货币紧缩政策也可望告一段落，市场流动性趋于改善，企业的信用风险也将进一步降低。这将提升中等评级信用品种的投资价值。

尽管如此，在实际投资过程中仍需防范信用品种的潜在风险。今年民间借贷问题频现，至今并未得以完全解决，而且从时点上看，临近年末，企业资金面通常会趋紧，甚至不排除出现个别信用风险事件的可能。因此在投资中等评级的信用品种时需对发行主体进行甄别，对部分行业前景较差，财务状况紧张的发行人要注意回避，以防范信用风险事件的冲击。

由于债券交易大部分在机构间进行，因此对于普通投资者而言，通过购买债券基金来分享债券市场上涨带来的机会是可考虑的较好的选择。在债市上涨的大趋势下，具有杠杆的分级基金为进一步提高投资者的收益提供机会。如果该分级基金能够以中等评级为主要投资标的，那在接下来的债市行情中很可能可以更好地把握市场机会，业绩表现将值得期待。

投资者可考虑重点关注正在发行的鹏华丰泽分级基金，该基金正是一款以中等评级的信用债为主的分级基金。