消费品投资的春天

　　中国经济转型的一个重要方向在于提高消费和新兴产业占GDP的比重，作为投资者，如果简单地以前两次经济周期中资本市场的行业周期轮动来推演当下的周期，可能会犯经验主义的错误。

新兴产业是中国经济转型中鼓励发展的一个重要方向，但是从电动车的举步维艰就可以看出创新产业快速发展的不易。相比之下消费类行业持续稳定增长的确定性就高很多。

中国政府已经出台而且正在不断出台一系列有利于促进消费的政策。最为重要的措施在于完善社保和医疗体系，提高居民的保障水平，解除居民特别是中低收入居民在消费上的后顾之忧；不断提高最低收入水平，降低所得税率，这些都是提高居民收入占GDP比重的有效措施。

目前中国资本市场的估值没有充分反映消费品资产的中长期成长潜力，这也是中长期产业资本不断通过二级市场加大对品牌类消费品企业的并购原因。前两年有中粮趁三聚氰胺事件收购蒙牛，可口可乐试图私有化收购香港上市的汇源，近期发生的有百胜私有化收购香港上市的小肥羊，最近发生的就是中国平安成功并购上海家化。为何有大量的消费品公司发生了并购和私有化，最重要的原因可能在于市场定价还没有充分体现这些消费品龙头企业的价值。

从消费品上市公司的二级投资来说，有两个阶段是投资的黄金期。第一个阶段是消费品行业的快速增长期。目前中国的消费品大部分均处于这个阶段，差别在于不同的子行业可能成长的速度不一样。从地域上看，由于中西部的经济增长速度高于东部，三、四线城市的房地产行业的财富效应，均决定了这些区域的消费增长要高于东部和一、二线城市。第二个阶段在于整合期结束以后龙头企业的收获期。目前比较典型的有乳制品行业，未来可以预期的有啤酒行业、肉制品行业、超市行业和养殖行业。特别是食品领域，由于国家对于食品安全的关注度不断提升，行业进入门槛不断提高，龙头企业可以获得更明显的竞争优势。对于进入到收获期的龙头企业，最为典型就是虽然收入增长有所放缓，但是由于龙头企业品牌力的确立，规模效益得到体现，利润率得到迅速提升。

值得注意的是部分高端消费品还具有一定的保值增值的投资性需求，这类消费品就不仅仅是简单的消费品，还有一定的投资需求拉动。更为重要的是这类消费品处于价格持续上涨过程，投资者不用过于担心渠道压货和库存贬值等常见的投资风险。比较典型的有高端白酒、珠宝黄金和高端红酒。即使在高端白酒中，不同香型的收藏价值也不一样，其中又以酱香型最好，保存时间最长。

不论在美国还是日本，在经济转型期以后，能够持续不断创造超额收益的行业就是消费品行业，究其原因，最大的投资背景来自于投资驱动型社会向消费驱动型社会的转变。