内忧外患中破局

　　相对欧美国家的黔驴技穷，中国决策层实际有很多底牌可以打。我们只是需要些耐心，时间会是最好的药方。

尽管最新的统计数据显示中国的经济增长还很强劲，名义通胀已经开始高位回落。但投资者在股市中投出的大多是不信任票。投资者的疑虑是因为现在我们处于一个复杂而艰难的环境中——一半源自外部，一半来自内部。

外患是欧债危机会不会演化成新一轮全球性危机。2008年全球性金融危机余音未了，新的危险已经浮现。上一次危机的源头是“次贷”，这一次危机源头则可能是“欧债”危机。不幸的是，因为全球其他主要经济体目前都处于这样或那样的困境之中，美国还在私人部门去杠杆化过程中，消费低迷，失业率高企，自顾不暇；以中国为代表的新兴市场国家则正在为过去两年曾经用来抵御危机、全球性的宽松政策买单，不得不紧缩以应对日益严重的通货膨胀。

内忧则是中国经济增长模式转型的方向和时机。转型是不得不做的事情，曾经支撑中国经济持续辉煌达二三十年之久的发展模式也已经难以延续。我们已经为过去的经济奇迹付出了高昂的代价——资源的过度开采、严重的环境污染，甚至是普世价值观。如今我们的人口红利不再，环境和资源都已不堪重负。中国高层决策者已然逐步明确了战略转型的决心。

但是，转型的过程将是痛苦而漫长的。决策层寄望甚高的战略性新兴产业大多依托的是技术突破，需要大量的智力和资本的投入，需要时间，甚至一点点运气，而结果则往往有很大的不确定性。由于资源配置的政策性引导，传统支柱性产业受到明显的抑制，特别是房地产产业链——直接或间接对钢铁、水泥、汽车、家电等等诸多产业逐步产生了一定的影响。唯一确定值得期待的还是消费。中国人勤劳节俭的传统美德造就了相对健康的国家及家庭资产负债表。只要在国民财富分配中适当向老百姓倾斜一些，消费对经济体的拉动作用将非常显著。在庞大的人口基数基础上，中国消费的巨大潜力还有待挖掘。

对于投资者来说，当前要做到的是：既要寻找适用于转型市场环境的投资策略，又要做好持久战的准备。国家坚定的推进经济转型，必然牺牲一些传统产业（投资相关产业链）的利益，而这些产业占A股的权重比较高，意味着A股上市公司整体利润增幅放缓。在结构转型的大背景下，市场将在较长的时期内保持震荡和结构分化的格局。投资者需要逐步习惯在这样的环境中投资。

物极必反，希望总是在绝望中产生。虽然目前种种迹象还都暗示未来的灰暗，还是有一些有望破局的变化值得期待。笔者认为，最为值得期待的是中国决策层对大众预期的管理，我们缺的不是资金，缺的是信心和稳定的预期。相对欧美国家的黔驴技穷，中国决策层实际有很多底牌可以打。我们只是需要些耐心，时间会是最好的药方。