投资优势企业 受益强者恒强

　　得益于中国政府市场和行政的手段，今年中国经济会保持较高增长，通胀也会维持在相对高位，从全年来看，中国经济通胀和增长的组合在全球范围内来看也是对股票资产相对有利的。

从更长远的角度看，今年以来我国经济碰到的问题，包括能源、人工、信贷、用地等要素价格的上涨，会推动中国经济结构调整的加速。未来几年，我们每年的GDP可能不像过去10年的相对高增长，而是降到一个相对低但是却更有质量和持续性的增长。随着经济增速下一个台阶，整体上市公司利润增速可能也会下来。同时，伴随着贷款增速和货币增速的放缓，全社会整体资金成本会上升，从而降低市场估值水平。所以，未来相当长的时间里，整体股票市场可能会随着上市公司的整体利润增速上涨而上涨，大幅度的提升估值水平的情况可能不容易看到了。当然，由于市场的整体估值较低，在不出现经济硬着陆的前提下，系统性的风险也不大。

但是，各种生产要素的制约所带来的经济增速和结构的调整，会给投资者带来结构性机会。过去十年，我们看到了许多上市公司由小变大的过程，未来几年，我们可以看到许多公司由大变强的过程。正是因为能源、人工、信贷、用地等要素价格的上涨，我们可能看到优势的企业在自己的行业里不断壮大、变强。在经济剧烈波动的冲击下，美的、万科、宝钢、中兴通讯等一批优势企业在此轮经济危机调整和复苏过程中，持续扩大了其市场份额。我们有理由相信，未来持续的要素成本的上升所推动的中国经济脱离粗放式增长，会继续让这一批优势企业受益，让强者恒强。

其实，这一批优势企业都有其共性。这些公司必须具备良好的公司治理结构、长期的核心竞争力和持续为股东创造经济增加值(EVA)的能力。这些公司集中在自然资源垄断、品牌垄断、渠道垄断、技术垄断形成的高壁垒所带来的能持续创造经济增加值(EVA)成长的优质上市公司。这些公司更多地出现在品牌消费品、金融、连锁零售、资源矿业等行业或具有强大的自主创新能力的一些制造业公司。一旦高壁垒形成，竞争对手很难超越，所以这些公司成长的确定性和可预见性会非常强。

历史证明，投资这一批优势成长公司，会给投资者带来非常丰厚的回报。不管是美国七十年代的“漂亮50”，还是日本在经济颓废期的山田电机或是任天堂，都是优势成长企业在经济转型期给投资者带来丰厚回报的案例。作为基金管理人，需要竭力甄别长期具备创造股东价值、能不断强大的优势上市公司，并把委托人的资产配置于这一批企业上，我们就可以与中国最有活力、最优秀的上市公司一起成长，委托人的资产也就会获得长期持续的优秀回报。