市场环境变化对投资的启示

在高质量发展时代，资本市场环境发生了较大变化，投资范式也需要与时俱进，新“国九条”引导投资者更加注重长期价值投资与回报。在此，笔者有几点心得体会想与大家分享。

均衡配置以应对市场不确定性

过去十年，成长是核心命题，未来，随着经济增速的放缓，高速成长将越来越稀缺，市场可能会越发重视“价值”本身，同时逐渐回归到“以大为美”的审美标准，将竞争优势突出的龙头公司作为投资对象。

如果我们将均衡策略比作一个哑铃，哑铃的一端是稳健防御类资产，主要包括拥有稳定可持续的现金流、强分红意愿、高股东回报、扎实净资产的优质公司；哑铃的另一端是真正受益于全球产业趋势的成长性较强的公司，这些公司或因为AI浪潮，或因为新兴市场的蓬勃发展，在一定时间内可以给投资者带来不错的回报。当然我们需要注意，现阶段绝大部分所谓的“科技”公司，其成长性被打上了问号，市场担忧它们是否会成为估值贵且增长慢的投资陷阱，规避“伪科技”是我们在实战中尤其需要注意的。

新“国九条”对资本市场带来深远影响

新“国九条”作为中国资本市场改革的重要举措，对增强市场活力、促进资本市场长期健康发展有着重要作用。我认为，加强市场监管、引导长期投资是比较重要的。

过去，资本市场炒作壳价值，炒小、炒题材甚嚣尘上，A股大量无投资价值的公司因为潜在的借壳上市预期，获得与其真实价值不匹配的市值，一些小股票日均成交量甚至超过部分千亿市值的公司。未来，随着新“国九条”的深入推进，资本市场对劣质公司的容忍度将大幅降低，炒作之风将得到有效遏制，价值投资将重新迎来真正的春天。

以耐心资本的心态去投资优质公司，日拱一卒，久久为功，长期回报是值得期待的。

做耐心的投资者

一方面，全球政治经济不稳定性加剧，在这样的环境中，我们希望赚较为确定的业绩稳定复合增长的钱，而非博取波动的收益，这对于净值的稳健增长以及持有人的体验来说，都是有益的。

另一方面，在当前的全球环境下，拥抱实打实有价值的资源品，不失为另一种确定性。以石油为例，其价格受益于美元降息，而在量方面，国内优秀的上市公司凭借中国极致的工程师红利，较海外同行能更有效地提高生产效率，进而产出极佳的现金流。

高质量发展时代，市场风格、投资者结构、全球环境均发生了较大变化，在投资范式上需要与时俱进。未来投资的难度在提升，但深度研究创造的价值会更被认可。通过自上而下的大势研判，叠加深入的基本面分析，我们不妨做耐心的投资者，陪伴优秀企业一起成长。