Smart Beta策略在组合中的应用

易方达的养老目标基金刚刚公布了半年报，报告中提到我们在组合中增加了Smart Beta被动指数基金，对主动选股的投资策略形成了有益的补充。

一种基于因子的被动投资策略

Smart Beta策略，又叫聪明贝塔策略，通常选取那些过去被市场检验过的、长期来看相对有效的因子，或者采用一种被主动基金经理广泛认同的、长期相对有效的选股方式，利用指数化被动投资的方式将其投资策略固化下来。

与传统指数相比，Smart Beta策略在“选样、加权、构建组合”的过程中突出特定风格因子的暴露程度，力求获取跑赢传统指数的超额回报。这种方式既保留了主动选股创造Alpha的机会，又利用了被动投资的特点，使投资策略更加稳定，克服主动投资可能出现的风格漂移现象。

哪些因子是长期相对有效的因子？

经过对海内外股票市场长期数据的研究和分析，我们初步筛选了一些可理解、可验证并且存在可投资标的的因子，主要包括以下几大类：基于财务数据/基本面的因子，如红利因子、质量因子、价值因子、成长因子等；基于股价特征的因子，如低波因子等；基于市值规模的因子，如大盘因子、小盘因子等。

有的因子本身就能成为一种Smart Beta策略，比如红利策略、价值策略；而有的因子可能需要跟其他因子组合才能达到较好的效果，如质量因子、成长因子本身波动较大，长期表现一般，但是如果加入价值因子，形成价值质量策略、价值成长策略，便能大大改善策略表现。

基于投资策略进行基金优选的延伸

Smart Beta策略的优点显而易见，同时还可以与原有的主动基金、被动基金形成策略层面的分散化。基于这样的目标和长期的选基经验，我们将原有的选基标准延伸到Smart Beta策略的选择上。具体来说：

第一，投资策略长期有效。评估Smart Beta策略是否长期有效是关键。通过对对应指数编制方法的深度分析，以及过去收益来源的详细拆解，试图去剖析和理解该策略获取收益的逻辑是否符合投资规律，是否具备长期的生命力。

第二，投资策略不漂移。由于通过指数化被动投资的方式运作，Smart Beta策略很少出现策略漂移现象。

第三，投资策略可理解。Smart Beta策略过去表现如何不是我们是否投资的理由，我们只投资那些我们充分理解了其长期有效性，并深度认同的策略。

第四，收益风险特征可接受。Smart Beta策略的收益风险特征必须与养老目标基金的要求相匹配。

多资产、多策略、多管理人一直是我们的投资理念。通过在各个层面进行有效、科学地分散投资，力争将资产原有的大幅波动变得相对平滑一些，提升基金的收益风险比，使得基金的预期收益不降低而风险相对更小，让投资者能够安心拿住，最终赚到钱。