华安基金：美联储降息，黄金中长期配置价值显现

美联储宣布将联邦基金利率下调50个基点，这是自2019年以来的首次重大货币宽松措施。华安基金第一时间推出了“美联储降息开启，关注哪些资产”主题直播，华安基金总经理助理许之彦等深入解析此次降息。在直播中，华安基金指数与量化团队解读市场关心的核心话题，探讨了降息背后的原因、可能带来的经济影响，并详细分析了它对股市、债券市场、货币汇率以及大宗商品的具体作用。

美联储降息是如何影响到全球资产的？从历史经验看，降息前后，全球大类资产有哪些机会？

美联储降息对全球资产有显著影响，因为美元是全球最主要的储备货币。降息导致美元无风险利率下降，促使投资者寻求更高收益的资产，从而可能推高股票、债券和房地产等资产的价格。同时，美元贬值的可能性增加，吸引国际资本流向新兴市场和其他高收益地区，可能推动这些地区的资产价格上涨。企业融资成本降低，改善财务状况。消费者借贷成本下降，刺激消费。此外，降息通常提振市场信心，提高投资者的风险偏好，资金更多流入股票等风险资产。

从历史数据看，降息前后，股市往往表现较好，尤其是成长股和周期性行业；债券价格通常上涨，收益率下降；房地产市场也可能受益于低利率环境；黄金等资产在经济不确定性增加时也会受到青睐。但是，由于历史降息的缘由不同，投资者同时应该考虑当前美国经济所处的周期（譬如：软着陆/硬着陆）来做投资抉择。

A股行业和风格有哪些机会?

在美联储降息的背景下，人民币汇率相对偏强，这有望吸引外资重新平衡其在全球市场的配置，增加对A股的投资，从而对A股市场形成一定的利好。当前，A股市场的估值已处于相对较低的区间，积极因素正在逐渐累积。随着企业盈利周期有望触底回升，以及资本市场高质量发展的持续推进，投资者可以对A股市场持适度乐观的态度。

总体来看，目前A股市场的表现适合采用“哑铃型”投资策略。一方面，重点关注低估值且分红收益较高的红利板块；另一方面，关注受美联储降息影响较大的科技成长板块，特别是那些受益于海外产业链传导效应及国产替代趋势的公司。这种策略期望能够在收益和高成长潜力之间找到平衡，为投资者提供多元化的投资机会。

降息周期开启，黄金是受到很多投资人关注的一类资产。华安黄金ETF团队在2024年度展望中提到黄金开启新周期，如何理解？

黄金作为一种受到广泛关注的资产，在降息周期中通常会吸引更多投资者的兴趣。华安黄金ETF团队在去年年底就已经判断黄金将进入一个新的时代。在未来三到五年内，黄金存在中长期的配置机会。这主要是基于当前全球经济环境和货币政策趋势的分析：

第一，货币行为与信用货币超发。黄金价格上涨的本质是对抗信用货币的超发。在金本位制下，央行无法自主发行货币，因此1930年之前货币不存在超发现象，黄金价格也相对稳定。然而，随着金本位制的解体，信用货币的大量发行导致货币购买力持续下降，黄金的价格随之上升。

第二，美联储降息周期的开启。在降息周期中，市场预期美国实际利率将下行，这通常有利于黄金的表现。

第三，“去美元化”趋势。在美国债务规模和赤字双高的背景下，国际金融体系出现了“去美元化”的趋势。全球央行纷纷降低美元资产配置权重，增加了对黄金的需求，使得黄金的表现优于同期的美国国债。

第四，地缘政治风险。地缘政治风险仍在局部蔓延，市场不确定性增加，黄金吸引力进一步提升。

综上所述，黄金的新周期是多方面因素共同作用的结果，这些因素包括货币政策、经济环境以及地缘政治局势的变化。对于投资者而言，黄金在当前环境下具有重要的配置价值。

历史上，巴菲特曾对黄金持谨慎甚至批评的态度，认为它不像股票或其他生产性资产那样能够创造现金流，因此不是理想的投资选择。黄金有长期投资价值吗?影响黄金的核心逻辑是什么?

黄金作为一种长期投资资产，其价值主要体现在对抗信用货币购买力下降的能力上。历史上几次大的行情都与货币体系的重要变革密切相关。

例如，在1930年代的美国大萧条期间，银行系统的崩溃导致金本位制第一次解体，黄金价格从每盎司20美元上涨到35美元。到了1970年代，布雷顿森林体系解体，黄金与美元脱钩，金价从每盎司35美元飙升至700美元，这背后同样反映了货币体系的重大变化。进入21世纪后，全球央行资产负债表迅速膨胀，尤其是美国的债务压力持续上升。在2007年的次贷危机和2020年的新冠疫情中，各国央行实施了大规模的量化宽松政策，这些因素共同推动了黄金价格的上涨，使其达到每盎司2500美元的新高。

综上所述，影响黄金的核心逻辑主要包括货币体系的变化、经济不确定性、通货膨胀预期以及避险需求。尽管巴菲特曾对黄金持谨慎态度，认为它不像股票或其他生产性资产那样能够创造现金流，但黄金是一种稀缺的贵金融，在特定经济环境下依然具有重要的长期投资价值。

市场对于央行购金的关注度很高，当前全球央行的购金情况是怎么样的？背后有哪些因素在影响？

全球部分央行继续增持黄金。今年上半年，全球央行的黄金储备增加了483吨，同比增长5%，创下同期历史新高。除了中国央行的购金行动外，土耳其、波兰和印度等国的央行也在持续增加黄金储备。

央行购金背后的主要驱动因素之一是“去美元化”。自俄乌冲突以来，俄罗斯在美元交易方面受到了极大限制，这引发了各国对现有外汇资产安全性的担忧。此外，随着美国国债规模的不断扩大，市场对美元信用的担忧也在增加，促使各国央行寻求外汇储备的多元化，以降低风险并增强金融稳定性。黄金在这种背景下成为了许多国家央行的优选。

日本央行的行为也是很多投资人关心的话题，就在今年7月，日本央行逆势加息，造成了海外市场套息交易的大幅波动。未来如何看待？

今年7月，日本央行逆势加息导致海外市场套息交易大幅波动。八月初受美国经济衰退预期、日本央行加息、日元升值及套息交易平仓等多重因素影响，日股出现较大幅度调整。尽管本轮冲击剧烈，但持续时间较短。短期内，全球经济不确定性增加和日元潜在升值可能加大日股波动。长期来看，随着日本经济温和复苏、企业业绩稳健以及公司治理水平提升，以日经225指数为代表的日本资产仍具备配置价值。

降息如何影响美国科技股，尤其是纳斯达克板块?

降息对以纳斯达克为代表的美股科技板块有显著的积极影响。从分母端看，降息释放流动性，降低无风险利率，提升股市的整体吸引力。从分子端看，降息降低了企业的融资成本，有助于提高盈利能力和投资回报。历史数据显示，在过去的降息周期中，纳斯达克100指数通常表现良好。本轮降息在经济降温而非衰退的背景下进行，属于预防式降息，有望进一步提振市场信心。此外，纳斯达克100指数中的科技巨头在AI等新兴技术推动下，业绩持续增长，支撑其长期配置价值。

港股资产也受到美联储货币政策的影响，现阶段投资价值如何？

随着美联储降息落地,全球流动性有望改善，港股在经历较长时间调整后，目前在绝对估值和相对估值上均处于较低位置，对资金的吸引力增强。美国降息为国内政策释放更多空间，有助于国内经济持续复苏，从而利好港股。历史数据显示，在不发生全球性金融危机的情况下，美国降息周期内港股表现较好。建议投资者关注前期调整幅度较大的港股科技互联网行业，以及估值较低、分红率较高的红利类资产，这些板块具备较好的配置机会。