美联储降息靴子落地，投资者如何应对

美联储实施了略显鹰派的5 0个基点的降息，最新的经济预测摘要显示，2024年的联邦基金利率中位数为4.4%，意味着年底前或将有100个基点的降息，2025年还可能将额外降息100个基点。另一方面，当下中国的资本市场股债“跷跷板”行情显著，超预期政策出台对债券市场的影响值得关注。我们将会和大家分享近期债市走势、波动成因以及后市展望，并通过利率债、信用债市场动态的分析为大家梳理资产配置思路。

我们认为美联储的转向和果断实施的50个基点的降息，以及坚定不移地致力于实现软着陆（鲍威尔在新闻发布会上强调：“你可以将此视为我们承诺不滞后的信号”），对国际债券市场有利。美联储关注点从通胀风险转向增长风险，表明利率进一步下降的空间，以及信用利差表现稳定的高可能性，为固定收益在发达市场（DM）和新兴市场（EM）的表现提供了肥沃的土壤。

放眼国内市场，近期债券利率市场呈现出窄幅震荡行情，整体收益率水平依然呈现下行态势。10年期国债和10年期国开债分别在2.1%和2.2%的水平上形成了锚定。窄幅震荡行情预示着影响市场价格的各种因素处于相对平衡的状态。市场可能对利率债和地方专项债的新增供给以及资金价格的稳定性有所关注，但影响债券市场走强的核心因素并没有变化，包括宏观复苏预期、通胀水平、货币政策的方向，以及机构投资人的配置需求。

9月和10月利率的久期风险值得重视。当下中国的资本市场呈现显著的股债“跷跷板”行情，我们需要管理好利率久期敞口，防止出现超预期政策出台对债券市场的扰动。超预期的政策主要关注房地产和消费领域。

8月上旬以来，信用债市场出现调整，中长久期品种抛售较多，可能主要受资金面边际变化及机构行为影响；另外信用风险的上升和权益市场的走弱带动可转债产品下跌，间接影响信用债市场。展望后市，信用债进一步下行的空间或相对有限。核心逻辑在于：在定位为“支持性”的货币政策下，资金中枢上移的概率有限，且信用债目前仍属于稀缺品种，其中城投债上半年净融资同比已由正转负，另外城投化债政策得到加码，进一步利好中短期城投债。此外，新发基金规模仍同比增长，对于中短期信用债需求仍较大。对于交易盘而言，建议不要过度下沉，同时降低组合杠杆、保持高流动性，注意防御；对于配置盘，当前信用债相对利率债的性价比较低，需关注后续估值调整后的潜在配置价值。