亚洲股市“三部曲”

伴随着美国标普500指数创下2008年9月金融危机以来新高，带动澳大利亚、中国香港与韩国与等外围市场年初以来都有3～7%的涨幅，然而这段时间亚股的波动却伴随着诸多“黑天鹅”事件。

先是澳大利亚昆士兰洪灾；接着是发生在中东、北非的动乱；最后是日本东北地区遭受地震、海啸与核灾的三重打击，法国的拥核与德国的反核，立场鲜明，但包括美国与中国都开始重新检视核电在发展可再生能源政策中的地位。

天灾虽不可预见，但人祸却有迹可循。去年包括玉米、大豆、小麦等普遍都有30～50%涨幅，中东、北非虽盛产石油、天然气，但44%的粮食依赖进口，国际粮食价格暴涨造成穷人民不聊生，加上各国青年人口占比多在50%以上，青年失业率高达30%更强化了动乱的根源，中东、北非的紧张局势一时难以解决，而百元油价似乎也成为“新常态”。理论上，油价上涨加重了一般家庭负担并抑制可选消费开支，对股市来说偏负面，但近期全球市场的优异表现说明高油价虽有地缘政治等供给面因素，但更重要的是需求面持续好转，间接印证了全球经济复苏的态势。

实际上，国际资金从去年底便开始撤出新兴市场，回流成熟市场，以过去与美股表现亦步亦趋的亚股为例，自去年四季度末便开始出现分化，首先是以中国、印度为首的亚洲新兴市场出现回调，受惠欧美经济复苏的韩国、中国台湾股市仍稳步向上；进入到今年2月份以后，由于国际资金加速撤出，韩国、中国台湾也出现大幅调整，受到日本“股灾”影响，亚股更是砸出了一个大窟窿。

展望未来，欧洲央行终于打响G3经济体加息的第一枪，但在“欧猪五国”债务问题与再融资压力消除前，本次加息更像是一种通胀预期的调控，难言是货币紧缩政策的开始。而美联储即使二次量化宽松6月份到期后不再推出所谓“QE3”，预计也要一个季度以上的观察期，确认对经济增长与就业没有负面影响下逐步收缩资产负债表，而加息最快也要到四季度了。日本今年经济增长虽因核灾造成的缺电与制造业产业链断裂而面临严重下修，但若能把握灾后重建加大财政、货币政策刺激力度，困扰日本经济的长期通缩或可得到根本解决，从而因祸得福。

反观国内，自去年10月以来已经历4次加息并多次上调存款准备金率，今年以来全社会用电量增长12.7%说明部分撤出房市资金已投入实体经济，目前中国粮食库存消费比高达40%，远高于联合国17～18%的警戒线，全年通胀率虽未必能完成4%以内的调控目标，但相比金砖四国中俄罗斯、印度的9%与巴西的6%仍旧低很多，在经济高增长、通胀可控的前提下，对下半年国内股市表现仍可乐观看待。

(王致人  汇添富亚澳优势精选基金经理)