摩根士丹利基金基金经理手记：电力是未来支撑AI的血液

近年来，AI持续火爆，我们看到海内外各大厂商加大投资，进行算力军备竞赛。各大厂积极采购芯片，建设AI数据中心训练各自的大模型。

而整个过程从芯片制造、模型训练，到最后AI应用都非常耗电，所以个人认为电力是未来支撑AI的“血液”。

我们也可以从AI界CEO们的言行中看出端倪：OpenAI创始人山姆·奥特曼个人最大投资就在核聚变领域；特斯拉CEO马斯克提到，两年内市场将由“缺硅”变为“缺电”，而这可能阻碍AI的发展。

具体到公司数据来看，台积电每年的用电量超过200亿度，据德勤预计，到2025年，仅台积电一家公司就将占中国台湾整体能源消耗12.5%。

以谷歌在2021年的18.3TWh耗电量来计算，当时AI占了谷歌整体耗电量的10%~15%，在谷歌全面实施AI搜索之后，其AI耗电量最高可能达到27.4TWh，接近爱尔兰一整年所使用的电力。

我国正在经历人口红利消退的过程，经济也相应在一定程度上承压。中国的供给体系总体上是中低端产品过剩，高端产品供给不足。所以逐步提出了供给侧改革、新质生产力和国内国际双循环理念，为求推动产业链向高附加值产业转移；将高能耗高污染产业向绿色低碳产业迁移；同时鼓励我国企业出海，电力设备行业就是其中的重点。

在电力设备行业，我国企业出海具备明显优势。技术方面，光伏产业在高效晶硅电池技术、组件制造等方面具有世界领先水平，而储能行业在电池技术、能量管理系统等方面也取得了重要突破；成本方面，主要得益于规模效应、技术创新以及劳动力成本的优势。这使得我国企业在国际市场上能够提供更具竞争力的价格，赢得更多的市场份额。此外，完整的产业链也是我们出海的一大优势，完整的产业链使我国企业能更好地把控成本控制、产品质量和交货周期等方面。我国已经逐步成长为世界最大的能源生产国，构建了多元化且清洁的能源供应系统。近年来，中国的光伏组件占全球市场约75%，电池片占约80%，硅片更是占到了约90%。光伏已经成为我国继煤炭之后的第二大电源，取代了水电。

从投资机会来看，短期而言，光伏和储能行业2023年产生了较大幅度回撤，处于历史相对低位。海外市场持续去库存化，需求回暖；同时产业链价格已在底部，国内企业的过剩产能加速出清，市场担忧的产能过剩和未来盈利能力下滑问题将得到改善。从周期角度看，新能源行业已接近行业底部，下一步行业有望迎来拐点，拥有竞争优势的龙头公司有望迎来量利齐升和市场信心回升后的“戴维斯双击”。