国联安基金邹新进：深挖高性价比优质资产

王国维曾经在《人间词话》中描绘过“人生三境界”。纵观基金经理邹新进的职业生涯，他似乎已经完成了“望尽天涯路”和“为伊消得人憔悴”的蜕变，来到了“众里寻他千百度。蓦然回首，那人却在，灯火阑珊处”的豁达与通透。

把时间翻回到十四年前，邹新进正式接管国联安小盘精选混合。公开数据显示，他用这十四年的时间创造了超过170%的任期收益。回首十四年投资生涯的风风雨雨，邹新进在震荡市场中拷问自我、在迷茫不解中找寻方向、在波诡云谲中锤炼内心。如今的他，懂得了理性与坚守，更明白了忍耐与克制。

日前，这位权益老将再度挂帅，任国联安价值甄选混合基金经理，而上一次邹新进新发权益产品还是在2018年8月。邹新进在近期接受媒体采访时表示，相比上一次权益产品的发行时点，本次产品的布局位置更加清晰明朗。具体来看，A股在底部位置已经盘整了较长时间，市场或已步入底部偏右侧区域，权益资产性价比凸显，配置或正当其时。

坚持性价比导向的价值投资

今年是邹新进做投资的第十五个年头。

过去十四年的时间，见证了邹新进投资理念的变迁。回忆往昔，早年间的资本市场尚在“草莽时代”，早年间的投资实践，也更为粗犷不羁。但是，时光流转，邹新进的投资理念，在潜移默化之中发生了巨变。

“可持续的、较低回撤的、长期较高的投资回报”，是邹新进设置的投资目标。在他看来，持有人挣钱是王道，因此基金投资应该在长期的维度上持续为投资者带来收益。“基金投资是长期的事情，不能说今年业绩好，明年业绩不行，而是要将可持续作为投资的核心能力。”他表示。

另外，邹新进认为，真正高质量地为持有人赚钱，是要在较低回撤的基础上，实现长期较高的收益。较低的回撤，意味着较好的持有体验，不至于出现投资者在大幅波动中难以坚持的情况，在此基础上，在长期的维度上实现较高的投资回报，才能真正地落袋到投资者手中。与此同时，基金投资要能跑出长期的较高收益，这是基金经理专业性的集中体现。

那么，如何实现“可持续的、较低回撤的、长期较高的投资回报”？邹新进的选择是：性价比导向的价值投资。

“我的整体投资框架是以性价比为导向的价值投资。相对于市场主流来说，我除了看基本面之外，更重视估值，应该说是聚焦低估值。”邹新进坦言。

第二点则关系到性价比比较。邹新进认为，当下市场上，大量的投资者具备了去评估估值的意识和方法，但是，不少人却没有更进一步地做好性价比的比较。缺失比较过程的后果是什么？邹新进以景气度投资为例，他说，在景气度投资中，如果没有对于价值的性价比比较和调整，就会异化成赛道投资、趋势投资，成为市场中追涨杀跌的典型案例。

赚认知范围内的钱

在邹新进看来，投资可以是一场信息战，也可以是一场技术战，但比拼到最后，一定是一场心理战。了解自己，质疑自己，理解自己。近二十年市场的浮浮沉沉，让邹新进具备了宽广的市场认知，更让他具备了极强的心理素质。他表示，良好的心态是提高投资胜率的重要因素，而较强的心理承受能力能够让自己在市场萧条的时候勇敢买入，也能在人声鼎沸的时候“激流勇退”，始终保持清醒的头脑。

当然，能够做到理智坚定地“买”与“卖”，除了邹新进过硬的心理素质，还源自他专业且丰富的投资经验——基于性价比导向的价值投资。

“人只能赚到自己认知范围内的钱。”邹新进无比赞同这句话。

他表示，即便市场对某一赛道的投资热情十分高涨，但如果自己无法对相关公司的经营状况或商业逻辑形成透彻的认知，也不会参与。“错过大牛股并不可怕，但是如果你不了解这只股票，那么即使‘冲了进去’，大概率也是‘葬身火场’。”

翻阅邹新进在管产品的重仓股变化可以发现，他较少参与到科技行业的投资中。他解释，这是因为不少科技公司的商业模式相对复杂，其产品线的业绩不确定性较高，对于这类“估算不出值多少钱”的公司，邹新进一直非常小心谨慎。

市场筹码结构已改善

谈到新产品的定位，邹新进表示，自己在操作方面仍将延续之前的低估值价值投资策略，追求有性价比的优质资产，力图为持有人从中长期角度带来低波动的超额收益。

展望权益市场，中长期来看，邹新进表示，目前市场或已经步入底部区域偏右侧的位置，大部分优质资产的估值非常便宜。“国外方面，美联储本轮加息已经基本结束，美债收益率和美元汇率的中期通道有望再次确认下降方向，资金的外流边际上可能面临着转向。”邹新进分析，“国内方面，随着一系列资本市场措施出台，市场信心正在稳步恢复。”

此外，从风险溢价指标来看，目前市场正在酝酿着系统性投资机遇。邹新进表示，风险溢价是较好的评估市场整体机会风险的指标，以过去20年的数据来看，每当风险溢价达到一定区间时，往往意味着是市场底部，机会显著增大。而目前的市场正位于这一区间。

在邹新进看来，2024年春节假期前市场经历了一段较为极端的行情，尤其是假期前一周的A股市场发生了较大震荡，而那段行情便可以视为一个重要的分水岭。邹新进表示，“尽管不少投资者对当下仍抱有较为谨慎的态度，但我认为目前市场向下风险已经非常小，而收益的确定性却很高。无论是在核心资产，还是非核心资产方面，我认为都有不少机会。”