悄悄反弹的医药板块 现阶段有何投资逻辑？

万物皆周期，风水轮流转，这句话放在A股再合适不过。10月以来，医药生物板块强势反弹，Choice金融终端数据显示，10月20日以来申万医药行业指数上涨6.18%，在申万行业涨跌幅榜中排名第三。（数据来源：Choice，20231020-20231113，指数过往表现不预示未来）

经过两年多的回调，医药板块此次为何迎来反弹？有哪些细分的投资机会和注意事项？

医药反弹的原因

为什么之前没涨，现在又涨了？

一方面，行业复苏迹象比较明显。医药行业此前经历了较长时间的下跌，主要是因为融资环境恶化、创新周期疲软等宏观因子恶化，很多高成长赛道估值跌到历史低位水平，比如以创新药和CXO为代表的赛道遇到了行业的低谷期。现在又涨大概是因为无论是大盘还是医药股，现在都跌到了比较低的位置了，叠加减肥药、创新药等多重因素影响，共同助推了医药的行情，市场信心有所恢复。

另外一方面是医药板块受机构看好，从近期各机构观点来看，医药板块似乎也成为资金配置的“香饽饽”。从近期公布的基金三季报来看，全市场公募基金三季度调仓换股的动向，医药板块成为公募基金加仓的主要方向。

行业方面，国信证券研报指出，在对券商金股股票池进行去重后，从绝对占比来看，券商11月金股在医药、电子、机械、食品饮料和汽车等行业配置较高。

与此同时，开源证券研报统计结果也显示，11月券商金股权重最靠前的行业为医药生物，占比高达11.5%；相较10月份，11月份增加最多的行业为：医药生物、食品饮料、有色金属，增幅分别为2.1%、2.0%、1.8%。

另外民生证券研报指出，2023年Q3医药行业重仓配置有所上升，但仍处于历史低位。全基金医药行业重仓配置市值占比约14.26%。剔除医药基金持仓后，2023年Q3非医药基金医药行业配置市值占比约6.20%，较2023年上半年的5.62%环比略有上升，但仍然处于历史相对低位。

基金经理王峥娇认为最近很多资金投资医药，更多是因为医药行业估值有合理性和性价比，许多个股赛道广阔，市场空间大，公司治理好，长期成长确定性高，是投资的好标的。

回顾医药板块近5年的历史走势图，我们不难看出医药板块回调已超过2年，近期有可能上涨的趋势。据Choice金融终端数据，截至11月9日，申万医药生物指数市盈率为28.67倍，当前医药生物行业估值处于历史低位。

医药后市投资机会

在当前医药主题处于低估值区间，行业逐渐转暖的背景下，医药作为长坡厚雪的刚需赛道，其投资价值正在不断显现。最后我们再来聊聊医药现阶段的投资逻辑。

南方基金宏观策略部认为，现阶段医药的投资逻辑框架是“四重催化+资金面支持+行业比较优势”，可能带动创新药β行情明显。四重催化主要是以下四点：

催化一：美债利率见顶，标普生物技术XBI指数大幅度反弹。

催化二：创新国际化里程碑，后续看国际化持续兑现。

催化三：新需求大单品层出不穷，GLP-1、自免、RSV、带疱，药品新周期。

催化四：医保谈判利好，支付端支持。国家医疗保障局医药价格和招标采购司副司长翁林佳在中国企业家科学家投资大会开幕式上的《构建医药价格治理新格局 共同成就高质量的医药创新》演讲，支付端支持创新药，医保局放宽创新药初期定价，创新药或将受益于价格保护机制。

资金层面来看，医药生物板块具备持续流入的基础。全球资产重新配置，医药成为率先启动的板块，港股创新药ETF在底部，港股Pharma资产更是超跌，A股医药也在底部区间，且具备行业比较优势。行业比较优势方面，目前创新药赛道叠加利好底部反弹，上一轮估值泡沫化在2020年至2021年上半年，作为高弹赛道依然要做好高波的心理准备，但目前政策环境、研发进展方面均有越来越实际的支持，长坡赛道上投资者信心恢复期可能临近。

展望后市，南方基金宏观策略部认为，当前医药生物板块或处于业绩底部、估值底部、持仓底部的多重底部区间，医药生物板块有望迎来拐点。

整体来看，在我国三医联动，政策向创新药械倾斜、国产替代、医药分业、持续完善多层次医疗体系建设等原则的大方向下，伴随政策影响逐步出清，相关企业业绩有望逐季修复。相信未来随着基础研究的突破、海外需求的复苏，国内的药企有更多成长机会，医药行业也将重回繁荣。

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