华安基金邹维娜：把握投资比例和时机

不少人说过：选择大于努力。邹维娜却说：“低头种田”是自己认为最正确的事情。

躬身做事、心无杂念，是邹维娜的人生哲学。

以下为对华安基金绝对收益投资部高级总监邹维娜的访谈，看这位浸淫债券市场17年的大类资产配置专家，是如何致力于为投资者打造舒适体验感的。

Q：有人说过您是宏观精算师，你怎么看？

邹维娜：我不觉得自己是宏观精算师，精算宏观经济太难了，因为宏观经济，是一个非常复杂的、庞大的体系。曼昆也讲过，宏观经济是不可预测的。我们从总需求和总供给去研究宏观经济，供需二者之间的结果就是物价。此外，还有一些外生变量会影响经济的运行，比如各种经济相关的政策，这个逻辑之下，涉及的因素非常多，所以在宏观经济研究过程中，我们首先要做的是，理解和认识当前的经济环境，再根据自己的能力去预测局部基本的走向。

Q：您平时最关注哪些宏观经济的指标？有没有一些指标成功地指导过您做好投资？

邹维娜：宏观经济涉及的指标非常多，比如GDP、工业增加值、房地产相关指标、进出口相关指标等等，这些大的指标下，还会有很多细分的指标，所以我们建立一个详细数据库来跟踪，这是做好宏观经济研究的第一步。

第二步，把宏观研究和市场的研究结合起来，在不同的行情下，影响市场走势的关键因素是不一样的，每一轮引起拐点的指标也不一样，我们会基于历史的经验，以及未来可能发生的一些变化，去推演影响市场的最重要因素。最重要的是，我们要有主观的判断，做最认真的研究和预判，这样才可以帮助我们找到市场的拐点。

Q：您曾说，“对于市场的把控，模糊的正确要比精确的正确更重要”，这句话是什么意思？

邹维娜：在我的概念里，不存在精确的正确。资本市场变化非常快，任何时候都很难穷尽所有的信息去做判断；即便穷尽了所有的信息，用公式把未来算得很清楚，做出了很多非常强的假设，未来也是不可能完全实现的，这是精确的错误。但反过来说，如果通过一些基本的信息，进行方向上的判断，察觉到市场的买点来了，但又说不清楚具体是哪个时刻更便宜，这个时候可以去做操作，因为没有精确的正确，所以我们会追求模糊的正确。

Q：您在很多场合讲过“捡面包渣”的理论，它的初衷是为什么？

邹维娜：债券投资就是一个不断去赚小钱、积累收益的过程，这是“捡面包渣”理论的初衷。具体到投资操作当中，我们会细化“捡面包渣”的理论。

例如，两年久期的东西可能没多少钱，但如果每一次操作都很注意“面包渣”，全年来看，就可以达到增厚投资收益的目的，并且这个是没有任何风险的。

同时，债券也有一、二级市场，市场不好的时候，一级市场发出来的债的收益率会明显高于二级市场，主体是一样的，你所承担的信用风险是一样的，但你能拿到一个更高的收益。

另外，债券一般都是杠杆操作，你如何控制好资金成本、怎么去控制银行间市场的资金成本、怎么控制交易所市场的资金成本、怎么在银行间市场和交易所市场之间去控制资金成本，我们都有很细化到操作层面的一些方法，来帮助我们“捡面包渣”。

Q：回归到投资上，您对于理性和感性的尺度是如何把握的？还是说您在投资上表现出100%的理性？

邹维娜：我觉得没有人能做到100%，但我们会尽量去理性，在整个研究过程中，必须做到非常严谨：信息的采集够不够全面、够不够及时，有没有从源头信息采集，是否对信息整理加工、研究判断等。市场上，很多时候是模糊的正确，可能判断年内有投资机会，但是到底是哪一天去投入，这个是一种市场感觉，很难用研究说清楚，所以投资的过程，理性和感性都是需要的。

Q：您之前说过，“除了要认识市场，还要认识自我”，对于自我，您是如何认知的？

邹维娜：不管是做投资决策，还是生活中的决策，人的认知都是比较有限的，所以要承认自己是一个普通人，尽量减少犯大错误的次数，这对于投资和人生都是最重要的。我一直比较强调的，一定要去做能力范围之内的事，对自己的能力范围有一个清晰的认识，相对来说就容易走好这一生。

Q：相比其他基金公司，华安的绝对收益团队最大的优势或者竞争力是在什么地方？

邹维娜：这里面包括两个层面。

“1+n”管理模式，是我们做绝对收益的一个最大核心竞争力。在大类资产配置方面，我负责第一个环节，下面具体到各个行业选股的基金经理，他们也都精通各自的领域，这样无论是框架，还是每一个细节，都可以精益求精地完成。

再有就是风险控制，做绝对收益的主要目标，是把回撤控制好，在涉及多资产的情况下，每个领域都有专业的人，根据他的特长做了分工，可以保证每个产品都在大的管理框架之下，不会失控。

Q：普通基民困惑于何时买债基和股基，从专业的角度来说，可以去看哪些指标呢？

邹维娜：给大家最重要的建议：不要在市场特别贵、特别火热，身边人都在买股票基金的时候去买，基本不会有太大的问题。

Q：《漫步华尔街》开篇引用了王尔德书中的一句话：“有这么一种人，他知道所有东西的价格，但是却不知道所有东西的价值。”您对这句话有什么样的理解？

邹维娜：这句话核心的意义就在于，价格和价值是不完全等同的，多数时候是不一样的，少数时候是一个合理的定价，价格充分体现了价值，这需要通过认真的研究去发现资产真正的价值。

所有投资决策，都是基于资产今天的价格和明天的价值去做比较，如果觉得它明天的价值比今天的价格要好，就可以去做投资；可能有些资产非常有价值，但价格也很贵了，它今天的价格已经体现了明天的价值，那么它就没有投资价值。