易方达基金付浩：国企是长期的投资主题

付浩是资本市场的老将。自1997年踏足资本市场至今，他在这一行深耕已有26年之久。这其中，有近20年时间，在易方达基金公司。

他做过研究员，担任过基金经理，管理过基金专户，任职权益投资部总经理，一步一个脚印。他拿过中国基金业的“金牛奖”，两次摘得晨星（中国）的桂冠。

付浩的特点，如果用一个词来形容，就是稳健。他相信知行合一的力量，愿意“稳”见未来。所以，当付浩出任易方达国企主题【A类017987 C类017988】基金经理，市场便多了一份憧憬。

伴随着国企改革三年行动的收官，许多国有企业变得和原来不一样了。2022年底，在A股历练多年的付浩捕捉到了这些变化。

譬如说，过去一向低调的央国企，如今愈发重视资本市场。许多国有上市公司的管理层，在主动且频繁地与股东交流。强化信息披露的透明度，大比例提升分红力度，央国企正在行动。

又譬如说，三年深化改革，国有企业的活力和效率提升取得明显成效，在高质量发展、消除“卡脖子”等国家重大战略中，它们正成为排头兵。

国企主题投资的驱动力，是高质量发展

党的二十大报告指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。要深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力。

“ 这就是国企主题投资的时代背景。”付浩说。从已收官的国企改革三年行动中，付浩看到了更多积极的变化。一批老国企呈现了新面貌、焕发了勃勃生机、迸发了新活力，一批现代新国企破土而出，茁壮成长，踏上了加快建设世界一流企业的新征程。

未来，国企改革将重点聚焦三大领域：一是加快优化国有经济布局结构，增强服务国家战略的功能作用；二是加快完善中国特色国有企业现代公司治理，真正按市场化机制运营；三是加快健全有利于国企科技创新的体制机制，加快打造创新型国有企业。

在高质量发展背景下，近年来国企发展的优先级逐渐从“量”转向“质”，越来越强调质量，考核指标的变化也体现了这一点。

资本市场正成为国资央企深化改革的主阵地之一

“随着改革不断深化，国有企业发展质量将持续提高，投资回报也将持续提升。我们希望通过勤勉的研究，帮助投资者分享改革和时代的红利。”付浩说。

根据产品基金合同，可投资的国企主题包含三类企业：国有控股上市公司、国有实际控制上市公司、国有参股并具备重大影响的上市公司。

“这三类企业合计下来，A股全市场大概有1400多家上市公司，数量占比接近三成，总市值占比接近一半，可选择的投资机会还是很多的。”付浩说。在付浩看来，自上而下的宏观与中观，扮演的是寻找投资线索的过程。

在宏观层面，紧密跟踪把握宏观经济周期和结构性变化，关注高质量发展内在要求；在中观层面，深度研究产业链景气、技术进步与格局变化，动态、立体地理解产业政策。

由此，付浩看到了国企主题的三类投资机会：第一，供给端发生较大变化、未来受益于需求回升的周期类资产。付浩指出，部分行业过去数年从重视产能扩张转变为重视质量提升，供给端显著优化，格局更加清晰，龙头企业优势增强，资产负债表明显改善。

第二，受益于国企改革、资产整合提质、持续释放改革红利的优质企业。付浩希望，能够持续从中寻找到激励制度完善、内部经营活力提升、业绩有望持续增长的企业。

第三，战略安全及战略性新兴行业的投资机会。付浩聚焦的，是在关键核心技术“卡脖子”和产业薄弱环节等领域，承担着供应链安全和科技创新任务的国企链条上市公司。

付浩的投资，以“稳健”著称

“我是一个风险意识很强的人，在管理基金的过程中很看重风险指标的表现。这么多年来，我的投资会相对均衡，不会追随市场风格做激进配置。”付浩说。

因此，付浩的国企主题投资，并不会跟风进行短期炒作，而是着眼于中长期维度精选投资标的。他的行业选择和个股配置的方式，其实很朴素：就是抓住核心矛盾，刨根问底，而后顺藤摸瓜，最终找到优质标的构建投资组合。

付浩所指的核心矛盾，是指中观层面上呈结构性的、能持续3—5年的核心矛盾。在一个事件的萌芽阶段，矛盾往往并不突出。此时，就需要刨根问底，从表象中挖掘出底层问题。

譬如，2021年，国内出现电力供需紧平衡现象，引起了付浩和他的团队的深思。他们刨根问底，发现国内电力供应的主流仍然是火电，而在过去十年左右，中国在火电、煤炭等行业的投资增长缓慢，供给端出现了瓶颈。他们又刨根问底，发现由于中国工业品出口旺盛，工业用电量长期维持较高增长；而在2022年，因为俄乌战争爆发，欧洲能源价格剧烈上升，中国工业品出口竞争优势更加凸显，电力需求快速攀升。

他们再刨根问底，发现欧洲能源价格暴涨后，全球能源套利机会出现，这可能引发运输尤其是航运业的爆发，但造船厂运力不足，供不应求局面行将出现。

通过对产业链上下游的梳理和研究，付浩及其团队以能源为起点，顺藤摸瓜持续挖掘，找到了电解铝、油运、造船等一系列行业的投资机会，赚到了能力圈内的钱。

付浩觉得，这种方法也可以应用到国企主题的投资中。他指出，国企主题不是一个概念，它广泛分布于许多不同的产业链中，譬如资源、军工、高端制造等。国企主题是一条长期的投资主线，需要沉下心来深钻细研。“在高质量发展的背景下，我们希望持续寻找竞争力不断提升、具有做强做优做大潜力的国有企业，挖掘国企改革带来的红利，更好为持有人服务。”