易方达基金付浩：国企有望成为未来长期的投资主题

付浩是资本市场的老将。自1997年踏足资本市场至今，他在这一行深耕已有25年之久。这其中，有近20年时间在易方达基金公司，他拿过中国基金业的“金牛奖”，两次摘得晨星（中国）的桂冠。

伴随着国企改革三年行动的收官，许多国有企业变得和原来不一样了。

“在我们眼里，国有企业正在不断地发生变化。”付浩说。而他认为，这些变化，将带来A股众多行业领域里的长期投资机会。

今年初，易方达国企主题混合基金获批发行，付浩被委以重任，担任基金经理。“我们希望加深对国企的研究，更系统性地梳理相关投资机会。”

01. 付浩认为，国企主题投资的驱动力，是高质量发展。

党的二十大报告指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。要深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力。

“这就是国企主题投资的时代背景。”付浩说。从已收官的国企改革三年行动中，付浩看到了更多积极的变化。一批老国企呈现了新面貌，焕发了勃勃生机，迸发了新活力，一批现代新国企破土而出，茁壮成长，踏上了加快建设世界一流企业的新征程。

时代孕育了这些变化。因此，对新一轮国企改革，付浩充满期待。

未来，国企改革将重点聚焦三大领域：一是，加快优化国有经济布局结构，增强服务国家战略的功能作用；二是，加快完善中国特色国有企业现代公司治理，真正按市场化机制运营；三是，加快健全有利于国企科技创新的体制机制，加快打造创新型国有企业。

今年初，国资委对央企的考核指标进行了调整：净利润指标被净资产收益率（ROE）所取代。

而ROE衡量的是企业权益资本的投入产出效率，反映了企业为股东创造价值的能力它是一个高质量因子。营业收入利润率指标被营业现金比率指标所取代。这意味着，央企考核在关注账面利润基础上，也更加关注现金流的安全。

在高质量发展背景下，近年来国企发展的优先级逐渐从“量”转向“质”，越来越强调质量，考核指标的变化也体现了这一点；与此同时，国企在管理方面也不断优化，越来越强调人才队伍建设。“考核的变化和人的变化是两个非常重要的影响因素，对推动国企发展具有积极意义。”付浩表示。

“随着改革不断深化，国有企业发展质量将持续提高，投资回报也将持续提升。我们希望通过勤勉的研究，帮助投资者分享改革和时代的红利。”付浩说。

02. 付浩的国企主题投资，自上而下与自下而上相结合。

根据产品基金合同，可投资的国企主题包含三类企业：国有控股上市公司、国有实际控制上市公司、国有参股并具备重大影响的上市公司。

“这三类企业合计下来，A股全市场大概有1400多家上市公司，数量占比接近三成，总市值占比接近一半，可选择的投资机会还是很多的。”付浩说。

在宏观层面，紧密跟踪把握宏观经济周期和结构性变化，关注高质量发展内在要求；在中观层面，深度研究产业链景气、技术进步与格局变化，动态、立体地理解产业政策。

由此，付浩看到了国企主题的三类投资机会：

第一，供给端发生较大变化、未来受益于需求回升的周期类资产。如今经济重归复苏轨道，这些行业可能存在投资机会。

第二，受益于国企改革、资产整合提质、持续释放改革红利的优质企业。付浩希望，能够持续从中寻找到激励制度完善、内部经营活力提升、业绩有望持续增长的企业。

第三，战略安全及战略性新兴行业的投资机会。付浩聚焦的，是在关键核心技术“卡脖子”和产业薄弱环节等领域，承担着供应链安全和科技创新任务的国企链条上市公司。

03. 付浩的投资，以“稳健”著称。

付浩的国企主题投资，并不会跟风进行短期炒作，而是着眼于中长期维度精选投资标的。他的行业选择和个股配置的方式，其实很朴素：抓住核心矛盾，刨根问底，而后顺藤摸瓜，最终找到优质标的构建投资组合。

譬如，2021年，国内出现电力供需平衡偏紧现象，引起了付浩和他的团队的刨根问底，发现国内电力供应的主流仍然是火电，而在过去十年左右，中国在火电、煤炭等行业的投资增长缓慢，供给端出现了瓶颈。

他们又刨根问底，发现由于中国工业品出口旺盛，工业用电量长期维持较高增长；而在2022年，因为俄乌战争爆发，欧洲能源价格剧烈上升，中国工业品出口竞争优势更加凸显，电力需求快速攀升。

他们再刨根问底，发现欧洲能源价格暴涨后，全球能源套利机会出现，这可能引发运输尤其是航运业的爆发，但造船厂运力不足，供不应求局面行将出现。

通过对产业链上下游的梳理和研究，付浩及其团队以能源为起点，顺藤摸瓜持续挖掘，找到了电解铝、油运、造船等一系列行业的投资机会，赚到了能力圈内的钱。

国企主题是一条长期的投资主线，需要沉下心来深钻细研。“在高质量发展的背景下，我们希望持续寻找竞争力不断提升、具有做强做优做大潜力的国有企业，挖掘国企改革带来的红利，更好为持有人服务。