南方基金：最大变数或来自海外 A股将在震荡中不断向好

对资本市场来说，2022年上半年是各类复杂因素交织、风险事件频发的一年。各类资产走势震荡，分化严重。展望后市，南方基金宏观策略部联席总经理唐小东表示，全球金融环境依然面临较大变数，海外金融市场风险不应低估，同时，国内经济整体复苏势头较为确定。在此情况下，权益市场中长期表现向好，但过程大概率波折。大类资产配置方面，南方基金表示看好港股的长期表现，以及黄金的配置价值。

唐小东用“不寻常”来评价2022年上半年。“对于市场上绝大多数投资者来说，上半年都是崭新的一课。市场见证了全球较为激烈的一次地缘冲突；见证了欧美国家自上个世纪八十年代以来较为严重的通货膨胀。”

进入下半年，全球经济仍面临较大不确定性。当前国内外投资者普遍认为欧美等发达国家将在未来一年左右陷入经济衰退，分歧在于衰退的级别，以及对金融市场的冲击程度。事实上，由于绝大多数市场参与者从未经历过两次以上的全球衰退，且每次衰退的原因、演化过程也各有不同，很难提前预判这次衰退的潜在冲击。

展望国内下半年经济环境，唐小东表示，国内经济整体复苏的势头“是确定的”，不确定性只是在于经济复苏的力度。整体而言，国内宏观环境继续保持积极的基调，流动性环境偏宽裕，对金融市场都是非常正面的支撑。

谈及海外金融市场表现对A股的影响，唐小东表示，海外金融市场风险不应低估，预计欧美股市的调整尚未结束。目前全球经济依然处于高度联动的状态，如果海外经济出现衰退，A股市场或将出现波动，因此在权益上不建议追高配置新兴行业，大类资产看好港股、黄金配置价值。

权益行业配置方面，目前市场处于两级分化的状态，传统“稳增长”相关板块已经回调到前低附近，整体估值处于历史性底部；而以新能源、新能源车为代表的高景气新兴行业已经收回绝大部分失地，甚至创出新高。

对此，唐小东不建议普通投资者追高配置新兴产业。“从长期经济转型的视角，毫无疑问新兴产业更受青睐。但投资者必须要清楚，新兴行业的成长过程是波折的，而新兴产业股票的波动性则更加剧烈。考虑到未来半年市场潜在的波动性，预计新兴成长后面可能会有更好的买点。而当期配置上面，建议投资适度偏向大消费（含医药）和低估值板块，构建相对平衡的配置组合。”

从大类资产配置方面，南方基金表示，港股长期布局机会凸显。2021年中以来，美元指数走强是压制港股的关键因素。随着美元指数趋于见顶，恒指触底反弹。当前港股市盈率仅小幅超过8倍，市净率仍在0.9倍左右。香港科技板块也开始走出政策面、基本面和情绪面的底部，自5月底开始跑赢大盘，下半年仍有继续上行空间。