汇添富基金总经理张晖：好指数+好时机，站在未来现在是一个激动人心的时刻

我说几点感想。在我20多年前开始做投资的时候，海外被动投资方兴未艾，很多人认为被动投资能够超过主动投资，然而作为一个主动投资者，我直觉上认为主动投资的业绩是很容易超过被动投资的。事实上，汇添富第一只主动管理权益基金汇添富优势精选2005年8月份成立，到今年三季度末，将近20倍收益率，但是同期上证指数只涨了200%。

我一直思考为什么会是这样的结果，我认为与几个因素有关：一、股指结构，这也是最重要的因素；二、投资者结构；三、市场有效性。

首先，关于股指结构。以前中国股指的结构是什么样呢？大约60%的权重跟中国传统产业相关联，比如说跟金融、地产、传统周期性股票相关，占比非常高。其中大部分的股票缺乏成长性，从长期来看，投资这些股票很难有很好的表现。这是股指结构的问题。

其次，关于投资者结构。过去A股是散户投资者为主的市场，而现在投资者结构发生了深刻变化。如今海外机构、社保基金与保险资金、公募基金三大类机构投资者是市场中最重要的机构投资者代表，长期呈现三足鼎立之势，而整体市场的机构化的趋势也在加速。特别最近大家发现，银行理财净值化转型以后，大量银行理财子公司跟我们合作的特别多，我们把投资能力向外输出，这实际上就是“B2B2C”的模式，即散户的钱都归集到理财机构，理财机构与专业的机构投资者合作去管理。还有就是财富管理行业的蓬勃发展，真正的财富管理是以客户为中心、根据客户的风险偏好和财产状况，建立适合的资产配置解决方案，这套方法也演变成了机构化的运作思路。现在无论是通过公募产品也好，通过投顾服务也好，最终都归集到了机构化解决方案。这是投资者结构变化的问题。

最后，关于市场有效性。随着市场信息的传递效率与透明度提高，A股市场的有效性也大大加速了。

这些影响因素如今都在发生变化，特别是股指结构发生了重大变化。目前MSCI A50这个指数就大大优化了传统的指数结构，我称之为“一个好指数”。为什么好？好在哪里？具体表现在几个方面：首先是指数行业结构均衡性比较好，按照现有的MSCI行业分类中市值排名前二的股票加进来，剩下的股票进行综合配置。其次可投资性非常强，特别是这个指数有个非常重要的特点，假设未来有一些行业结构发生变化，MSCI A50指数可以很快调整并反映出未来的变化。这样的话，这个股指可投资性就大幅度加强了。这跟传统思路不一样，我觉得这个股指的结构特别好，待会儿有些同事和专家会介绍这个股指的结构。

在未来，中国股票市场面临着大量行业和公司的分层，也将直接导致主动投资难度的大幅度增强。这样的话，我们原先认为主动管理能够大幅跑赢被动的情况也会有所变化。

以上是我讲的第一个问题，我觉得MSCIA50是一个可以代表未来的、可投资性非常强的优质指数。

第二个我要讲的东西，我认为目前是“一个好时机”。最近几年，中国财富管理大爆发，行业空间巨大，而大量散户真正投资权益基金的意识非常低。大家都在困惑，选择什么产品？我总结起来有三个现象：

一从资金端来说，许多投资者、客户经理喜欢追求流量，什么基金关注度高、有流量就去买什么。

二从投资端来说，某些基金经理投资极端、押注板块，出现一些违背组合投资基本原理的做法。但是大家知道风险和收益往往并存，过去在投资过程中这么做的教训还历历在目。

三市场变化加快，投资变得无序。现在行业结构调整、产业转型升级、消费结构升级变化都比较快，比如一些周期股，因为短期各种价格变化、产能短缺以及疫情造成的制造业转移的一些变量，各种投资变得纷繁复杂。

这些现象演化出一个新的变化，就是市场的投机性和可复制性大幅度下降了。比如说今年市场上一些中证500指数增强的产品，严格意义上并未按照指数增强的标准去做，实际上只是用中证500成分股做了一个备选股票池而已。我觉得，如果习惯了这种做法，往后风险会非常大，而且市场的天平也正在向回归的方向调整，市场最终还是要回归价值发现的根本功能上来。所以我判断MSCI A50的发行是一个非常好的时机。

这是我讲的第二点感受。

下面我想说说汇添富基金，我们在成立的第一天开始就立志做一个有理念的公司，在主动投资上面我们立足基本面，在被动投资上我们一直追求设计出有生命力、能够实实在在给客户获得感的产品，比如说我们有两支行业指数基金：汇添富中证主要消费ETF目前100多亿、汇添富中证新能源汽车产业指数基金超过150亿，这两只都处于市场最大几只行业指数基金之列，这也是投资者用脚投票的结果。

我们一直想找到一只非常好的宽基指数，而MSCI中国A50出来了以后，我第一时间找到了MSCI，我说我们一定要做这个产品，原因说了很多，虽然这个产品竞争非常激烈，但是我们靠诚心、靠为客户力争找最标准、最好的基础资产的决心打动了吴主席，获得了授权，对此我们非常感谢大家对我们的信任。

我们公募基金行业最终目标是为客户提供解决方案，作为资产管理端，希望能够提供风格收益特征明晰、标志性非常强、可识别的底层资产。主动投资方面，我们现有的产品体系中行业风格上布局了大盘、中盘、小盘，成长、价值、均衡，而且在不同风格当中，比如根据成长的不同速度，分高速、中速、低中速成长定位的产品，这些产品构成了相对来说比较清晰风格类底层资产，同时在投资性比较强的几个行业，做行业的底层资产，有了全面的风格与行业底层资产就可以据此为客户就可以提供解决方案。被动投资方面，在宽基和行业中找好的指数，然后据此提供标准被动底层资产。另外，我们秉持“化被动为主动”的方式，把被动指数中我们觉得尚有不足的指数做指数增强产品，比如我们已经在一些行业基金中搞了行业类指数增强产品等等。

归结起来，我们希望通过探索为客户提供各种不同的、投资性相对较强的底层资产，比如说我们券商的朋友关注的投顾服务，就是根据客户的资产状况、风险收益特征制定方案，并在这个基础上做顾问服务。一方面是用底层产品做解决方案，另一方面通过服务，不断跟投资者交流反馈，让投资者能够信任。

这是我们正在做的事情，我觉得我们生活在很美好的伟大时代，在这个时代巨大的人口红利带来巨大的财富管理空间，身处这个时代最重要的是一如既往地做好事情、做价值观正确的事情。最终我们坚信长期的力量，让时间证明你所从事的工作确实是为客户创造价值的。

最后，再次感谢各位朋友嘉宾的到来，感谢对我们汇添富长期的支持，也希望能够跟大家一道，为中国的财富管理做一些事情。谢谢大家！