在中国我们一般满仓操作

富兰克林邓普顿投资集团全球投资总监史蒂文（Stephen Dover）日前造访上海。恰恰碰到了QE2（美国第二轮量化宽松政策）和突如其来的加息消息。带着市场关心的一些问题，《投资有道》记者采访了史蒂文。

《投资有道》：一个巧合是，你和QE2一起来到中国，我想知道你判读的QE2和中国媒体上说的是否一样。

史蒂文：已经有了很多关于QE2的报道和评论，所以我告诉你一些不一样并且有趣的东西。对美国来说，现在是忙碌的一周，因为我们忙着QE2和国会大选。QE2正好在国会大选后的第二天，我想这不是巧合。首先，最初的在美国和欧洲，特别是美国，实施的最初的财政刺激政策是规模很大，并在2010年上半年开始刺激美国经济。实际上，财政刺激政策计划在本周之前完成的。但财政刺激政策并没有效果。所以即使民主党仍然掌权，财政刺激政策也会在今年剩下的时间里被大幅削弱，实际上，财政刺激政策基本上已经结束了。而国会大选发生了戏剧性的改变，共和党上台了！所以美国将没有财政刺激政策了，欧洲继续实行财政刺激政策的可能性也不大了。所以，依靠财政刺激政策来推动经济的时代已经过去了。那么剩下的只有货币政策。所以我认为在国会大选之后等于宣告了货币政策的来临。

联邦的资产负债表上，在这周周初，是2.3万亿，而昨天新出的刺激政策会再加1万亿。然而现在的经济比以前的更好，所以这看不起来并不是必须的。

而宽松的风险是什么呢？首先，它并不能帮助美国，因为很多钱都流到新兴市场了，还导致了海外市场的通胀，比如造成了中国和印度以及其他市场的通胀。第二，它成功地在美国制造了通胀，但没有制造出真正的经济需求。第三，长期来看，对美国的财政会造成影响。

对于其他国家，特别是新兴市场国家，将会有三个方面的影响，一方面资产价格会上升，这些地区的股市、债市的价格都会上涨；第二方面的影响是会引起通货膨胀，这就是为什么中国和印度加息的原因；第三个就是将会看到越来越多的国家会加强外汇管制、资本流通限制。比如我们看到巴西，通过对固定收益产品征收6%资本所得税来抑制资本的流入。

《投资有道》：中国央行的加息出乎市场意料，站在全球的角度来看，你是如何评价。

史蒂文：中国央行加息举措在我的预期之中，但加息的时间点确实有点突然。相对而言，印度的加息举措确实让我感到有点意外。印度的加息举措似乎是独立于美国的，这件事情很好也很有趣。以前很多国家都是跟随美国的政策，但现在新兴市场国家越来越独立了。印度是特别独立的，中国也相当的独立，不过中国有流通管制，不可能像印度一样独立。巴西在政策制定上也表现出较强的独立性。我们已经进入了一个全新的世界。我们看到过去2年，新兴市场国家的独立性第一次拯救了全世界的经济。我想新兴市场国家的独立性还会一直延续下去。

对美国而言的问题，美国可能暂时忽略了美国和其他地区国家的联系，比如QE2对其他国家的巨大影响，比如通货膨胀压力，比如热钱流动对其他国家经济的影响。

《投资有道》：在你眼中，中国证券市场在全球主要市场中目前处于什么样的地位。

史蒂文：首先，我想谈谈对新兴市场的一些看法。我个人对新兴市场的投资态度是非常正面的。首先新兴市场在整个全球市场中的权重很小，很多全球投资集团在新兴市场的投资比例是0，因为他们认为这些市场的风险太大，在产品的比较基准以及投资策略中都不包含新兴市场。但是将来，会有原来越多的全球指数包含新兴市场。比如几个星期前，一个重要的全球指数增加了新兴市场，因此一些指数基金也随着指数的变化而把部分资金投入了新兴市场。其次，由于新兴市场的人群会变得越来越富有，他们的投资需求会越来越强烈，而且他们首选的一般也是自己国家的市场。基于这两个原因我们非常看好新兴市场。

回到中国市场，中国政府对外国人投资国内的证券市场有比较多的限制，因此很多投资人不能直接投资中国，只能投资在香港市场。因此就整体而言，投资中国的比重在全球范围内依旧是比较低。拿一个全球指数来看，中国市场的权重仅为2.5%，而英国是9%，日本是8%，这与中国是全球第二大经济体的实质是很不相符的。如果中国市场能赶上英国或者日本的话，那么投资权重至少翻3倍。加上中国每年GDP增速10%，而美国只有2%。因此很难不对中国市场有正面积极的态度。

《投资有道》：接着上述话题，谈谈富兰克林邓普顿近期对新兴市场的投资策略。

史蒂文：我管理的World Perspective Fund（基金名称）是投资全球，它业绩比较基准包含了任何一个市场。这个基金超配了60%的仓位于新兴市场，因此获得了很好的投资收益。在新兴市场中我们超配了除日本以外的亚洲市场，其中包括印度和中国；两个月前开始重配中东，中东市场因为大宗商品具有巨大的投资机会。近期我管理的基金并没有在新兴市场加仓，因为前期我们在新兴市场已获得了加大的超额收益，所以我们卖出了一些股票以保持新兴市场的投资比例。目前而言，我对东南亚市场没有那么乐观了，因为看到了风险。我主要是考虑到大家对量化货币宽松政策的预期效果太乐观。

《投资有道》：在中国，很多基金公司将眼光聚焦在消费这一主题上，你如何评价新兴市场上的消费行业。

史蒂文：确实，消费是新兴市场看好的行业。从全球的投资者看中国或者新兴市场，最有机会的行业就是消费。中国人的收入越来越多，增长也很快，积累的财富越来越多，从这一点看，从事消费的企业的发展能力很强。面对中国消费企业估值比国外高，这确实是一个问题，所以要特别小心。但中国的成长性比较好，所以给予一定的高估值。当然我提醒，好公司才是最重要的。即使是发展的不好的行业中也存在好的企业。这个是投资中一定要注意的。

《投资有道》：谈谈富兰克林邓普顿投资集团的中国QFII的操作策略。

　史蒂文：对于投资中国QFII的操作策略，我们一般都是满仓操作，具体的投资细节我不太清楚，不过我可以告诉你们，我们不太关注市场时点，不会别人加减仓我们也加减仓，我们是看好一个市场的整体发展。将来我们还会申请多一点的QFII额度，如果申请成功的话，我们的操作思路还是满仓操作，另外我们对中国的债券市场越来越感兴趣。