别再骂基金了 基金是好同志

日前，一位基金经理告诉记者，说基金是弱势群体，不管股市涨跌，永远在被基民骂的状态中生存。

面对这位收入至少十倍于记者的基金经理，记者唯有无奈，好奇的是，基金被骂是常态，但基民骂得到底对不对？

不看不知道，回看过去的的数据，股票基金的投资业绩简直可以称作是“恶贯满盈”。以2007年开始的一轮牛熊市为例：

2007年的那波大牛市，上证综指涨了100.2%、沪深300涨了119%，然而股票基金只涨了99.2%。

基民“上贡”了那么多的申购、赎回以及管理费。养着一帮坐在最高级的写字楼中，薪水过百万的基金经理。结果投资业绩还比不过大盘涨幅。

　　结论一：数据证明，股票基金 该“杀”

看完2007年牛市再看2008年的那波熊市，基民依然是个“杯具”，股票基金整体亏损达到58.9%，尽管比大盘指数少亏了十几个百分点，但还是亏了基民一半以上的钱，请问基金公司老总们，你亏了基民一半以上的钱还敢号称自己是专业投资机构，还有脸继续收取基民的管理费么？

　　结论二：股票基金又 该“杀”

人，孰能无过，让宽容的基民再给基金公司一个机会吧。然而接下来的数据再次发现，股票基金的此后的一波行情中又输给了大盘指数。在2008年11月4日至2009年7月28日，股票基金以93.8%的投资收益大幅输给了沪深300指数130.7%的收益。

　　结论三：股票基金还 该“杀”

失望啊，历史再次证明，在最近的一波下跌中，股票基金又一次没有规避下跌，投资者再次亏损9.9%,仅仅比大盘指数少亏了2个百分点。然而管理费依然是基民买单。

　　结论四：股票基金第四次 该“杀”

对基金而言，最近的一次“杯具”发生在国庆节前的最后一个交易日，90%的股票基金在9月30日没有及时调整仓位，从而在十月踏空了以煤炭、有色为主导的一波上涨行情。资料显示，在441只股票或偏股基金中，424只基金的同期涨幅跑输沪深300指数，占比高达96.1%。市场骂声一片，我们要买股票基金何用？

数字这个东西，往往眼见不能为实，2007年3月至2009年9月的2波涨跌中，统计数据四次证明股票基金完全是一个买之有何用的东西。然而整个时间段内，神奇的数字出现了，股票基金以43.1%的投资收益率远远超过了上证综指0.4%的涨幅。

　　最终结论，股票基金  完胜！

每一波涨跌都证明股票基金该被“杀”。为何在时间段放到足够长的时候，股票基金就“神奇”了起来？一句股市术语或许可以解释一部分原因，“下跌50%需要上涨100%才能回本”这是数字的奇妙。

从上面的那些表格的数据上，我们可以看到基金短期跑输市场，但是长期却能战胜市场。

短期跑输市场，其中一大原因就是基金的仓位限制。如有的股票基金的最低股票仓位是60%，这就使得即使基金经理完全看空市场而且市场也是单边下跌的时候，基金也不能清空手上的股票，必须保持60%的仓位，这也就是在2008年，市场单边下跌过程中，虽然基金比指数跌得少，但是仍然难以逃脱净值增长率为负的窘境。

同样，有的股票基金的最高股票仓位为80%，即使你非常乐观看好市场且市场处于单边上扬的牛市中，如2007年的那波大牛市，也不能满仓，差了20个百分点，当然跟踪不上指数。在牛市，想要超越指数难度比较大。指数涨了100%，差20%，1块钱的回报就得少掉2毛。这就出现了上面2007年的情况，基金平均收益没有跑赢指数。

所以说，单纯地用基金的收益和综合指数比较，“一刀切”地用净值增长率等绝对回报指标来衡量公募基金是有失公平的。

所以，别再骂基金了，基金是个好同志。

对基民而言，你该骂的不是基金整体，而是选到一个不好的基金。

衡量基金业绩的指标既有绝对回报指标，也有相对回报指标。一般投资者熟悉的净值增长率体现了基金的绝对回报，却难以全面反映基金的主动管理能力。

基金业绩比较基准是衡量基金业绩相对回报的一个重要指标。市场向好时，通过净值增长率与其业绩比较基准增长率的比较，可以衡量基金业绩是否战胜基准获得超额收益率；而当市场下跌时，只要净值增长率与同期业绩比较基准增长率的差额为正，则可以说明基金抵御风险的投资运作是有效的。

如信诚盛世蓝筹基金最近一年的超额收益在160只股票型基金中排名第2，其超越业绩比较基准（中标50*80%+中标全债*20%）近40%。这个指标能充分反映基金经理的主动管理能力。

那为什么从长期的数据来看，基金又能跑赢市场呢？其中的关键还是在于基金经理的选股和选时的判断，也就是股票基金主动管理的特性。再以信诚盛世蓝筹基金为例，不仅仅位于超额收益榜排行前列，在过去的两年内，信诚盛世蓝筹回报率均排名前十以内。

数字的奇妙，证明了基金不论涨跌都被投资者骂确实无辜，基金公司自身该如何解释这个“奇妙”。记者采访几家基金公司，且听多方言论。

　　华宝兴业基金  总经理裴长江

公募基金严格的制度安排其实是一个有机的整体，其根本目标从来就不是在金融市场的动荡中追逐短期利益，而是通过长期的组合投资来分享经济发展所带来的真实财富增长。公募基金制度安排的逻辑基础，是我们相信股票市场是实体经济的反映，股票市场长期而言将沿着螺旋上升的路径发展。因此，公募基金选择以组合投资来消除系统性风险，但不追求以集中投资来博取超额收益；选择坚守基本的股票仓位来获取市场平均收益，而不追求通过频繁的交易来博取市场差价。事实证明，从长期来看，过分集中和频繁操作对绝大多数基金管理人来说并不能提供超额收益。所谓“针无两头利”，任何规则都有正反两面的效用，公募基金为了遵循自己的逻辑和达到自己的目标不得不损失一部分灵活性，但从长期看这种牺牲是值得的。如果我们将公募基金本是一体的制度安排“割而裂之”，再“裂而改之”，那我们将使自己不可避免地陷入“南辕北辙”的尴尬境地。

　　建信基金

由于各基金招募说明书中规定的仓位限制，公募基金无法在市场不好的情况下完全空仓，或在市场向好时绝对满仓。即使在2008年市场处于大幅下跌的情况下，股票型基金受仓位限制，只能减仓至最低60%的下限，难以逃脱净值增长率为负的窘境。反之，即使在市场上涨的时候，开放式基金仍要留足一定仓位的现金或债券以保持流动性，满足日常的赎回需要，这就决定了基金的表现不可能完全和大盘同步。

因此，完全以大盘的走势来衡量公募基金的表现是有失公平的。我们建议投资者在判断基金业绩好坏时，更多地以基金业绩比较基准作为标杆，这也是基金产品的设计初衷。市场向好时，通过净值增长率与其业绩比较基准增长率的比较，可以衡量基金业绩是否战胜基准获得超额收益率；而当市场下跌时，只要净值增长率与同期业绩比较基准增长率的差额为正，则可以说明基金抵御风险的投资运作是有效的。

当然，作为基金管理人，建信基金将严守基金合同，在严格控制投资风险的同时为基金持有人争取持续稳定的投资回报。

　　摩根士丹利华鑫基金  副总经理秦红

数据与基民的反应说明感知并不代表真实，数据才是真实的。客户的感知到的是基金做得不好，而数据说明基金为基民带来了回报。因此短期的评价没有意义。无论用哪个指标，如果用短期的数据来看，基金都曾经表现不佳。在短期不确定的市场里面，长期投资的核心含义之一就是长期的视角，如果用短期数据来观察，任何事情都会发生，短期观察的结果对投资结果没有非常大的意义。

客户感知的比较对象是在不断变化的。在赔钱的时候，客户在与现金进行比较，用赔赚来考虑基金做得好坏；赚钱的时候，客户用各类市场指数作为参照；这就是普通投资人口中保值增值的含义：跌时不跌为保值，涨时更快为增值的现实评价结果。

可以想见，客户在如此的感知之下的投资行为。涨的后期买指数，买个天价；跌时不行为。如果基民总是在上涨后期，购买上涨时飞快的指数，即便基金公司长期超越市场很多，基民的获利是难以理想的。

由此看来，对于基金从业人员而言，不止要让产品表现优异，战胜市场。可能更重要的部分，是要帮助客户建立合理的认知，帮助客户摆脱短期情绪对认知的影响，正确地认识事物，而不是让感知去引导决策。为此，摩根士丹利华鑫公司推出了“心灵基汤”系列活动，帮助投资者了解投资“七情”——“喜、怒、哀、惧、爱、恶、欲”对基金投资的影响，并提供有效的投资方法，帮助客户更大概率的克服情绪决策，获得更好回报。

“七情”引发冲动，冲动是收益的魔鬼。投资者通过对投资“七情”的了解，对投资七情对投资者感知与决策影响的了解，了解基金投资的真实过程；同时按照一定的投资纪律和方法，如定期检查自己的产品状况和投资组合，可以实现投资组合和投资收益的最优化，避免出现因情绪投资导致的非理性决策。