积极布局盈利趋势向好个股

农银量化智慧动力混合、农银稳进多因子股票基金经理 魏刚

6月中旬以来，随着专项债可作为资本金等国内财政金融方面稳增长政策的出台，和中美元首互通电话，市场对经济下行风险和中美贸易摩擦加剧的担忧减弱，同时美联储降息预期提升，同期市场流动性一直处于相对充裕状态，投资者风险偏好显著提升，市场走出一波反弹行情。

从行业表现来看，以食品饮料和家电为代表的核心资产表现优异。从因子表现来看，盈余动量因子、盈利能力因子等基本面因子表现突出，反转因子、低波动性因子、低流动性因子等技术类因子也表现较好，小市值因子、价值因子表现一般。

未来，我们认为市场有望维持震荡上涨的态势。从估值水平看，目前市场估值处于相对偏低的位置，长期来看有较好的投资价值。A股市场市盈率（TTM）中位数为27.72倍，为历史估值的22.8%分位数，市净率中位数为2.33，为历史水平的22.4%位数；股债收益率差值为2.69（股市整体市盈率倒数-10年期国债到期收益率）（来源；wind；截至2019年7月16日），相对债券有较高的吸引力。

宏观经济方面，最新的制造业PMI为49.4，仍在荣枯线下，基本面仍面临一定的下行压力，但随着专项债加速发行等财政金融稳增长政策的推进，经济大幅回落的风险较低，以及减税、降费等效果的逐步显现，企业盈利有望在未来两个季度见底.

流动性方面，随着美联储降息预期升温，全球央行宽松预期大幅上升，目前国内流动性比较充裕；风险偏好方面，中美贸易摩擦的缓和以及包商银行事件的妥善处理，市场风险偏好有望逐步提升。

后续需密切关注中美贸易谈判进展，7月底将召开的中央政治局会议对国内经济、政策的表述，以及上市公司中报业绩情况。配置方面，重点关注中报超预期的个股和板块，以及受益于外资流入的业绩确定性较高的白酒、家电等核心资产，受益于中美贸易摩擦缓和、科创板开板后比价效应的半导体、消费电子等新兴行业。