寻找未来的“核心资产”

回顾2019年即将过去的半年，A股市场出现了比较明显两波趋势性的行情。一季度在经济企稳，流动性宽松，贸易摩擦缓和的预期下，市场出现了一波明显的单边上涨，最高涨幅上证指数上涨超过30%，深证成指、创业板指上涨超过40%。

进入二季度，随着4月初流动性开始边际转紧，市场开始进入调整期，5月初贸易摩擦升级以及华为事件，使得年初上涨的三大因素均出现了不同程度的破坏，也进一步降低了对市场的乐观预期，上证指数、深证成指和创业板指的年内涨幅也都调整到20%左右。

一方面，由于贸易摩擦的影响，出口等数据在未来会对经济形成一定的拖累，流动性边际的变紧也会对投资上产生一定的影响，而近期公布的各项数据都在表明经济增长相对于一季度开始逐步放缓，因此，从这个角度来看，随着经济增速放缓的逐步体现，越来越多的“顺周期”公司在未来的时间里面临越来越大的业绩增长的压力。

另外一方面，这几年国内企业的升级转型开始明显展现出效果，越来越多的企业开始在所属行业奠定竞争优势，有望成为“未来的核心资产”。部分优质的消费、医药类企业的在销售上持续保持了超过行业的稳定增长，它们在品牌、渠道、管理和品质等方面的竞争力在行业里均得到了提升；同时，以华为为代表的一批科技类企业，通过自主的研发投入和政策的支持，在越来越多的领域出现追上并赶超欧美企业的趋势，在以5G为基础所开启的新一轮科技浪潮中，越来越多的企业将会在全球的市场中崭露头角，而贸易摩擦会加快这一趋势。

站在目前的时间点上，虽然从短期看，贸易摩擦可能会得到一定的缓解，但从中长期来看，这将是一场“持久战”。在海外出现一定不确定性的情况下，国内“稳增长、调结构”的迫切性将进一步凸显；此外，在海外各国进入宽松周期的情况下，国内流动性继续收紧的可能性也在降低，市场持续下跌的空间也不大。结构上将围绕景气度向上或转型升级的科技成长股，以及需求稳定增长的消费、医药股进行均衡配置。在成长股方面，主要以军工、信息安全、云计算、半导体、5G应用、新能源为主；在消费股方面，主要以医疗服务、大众消费品为主。

农银研究精选混合基金经理  赵诣