投资企业自身的成长周期

随着资本市场市场不断发展，市场产品日趋丰富，不仅有上市的单个股票，也有涵括整个市场的指数基金，还有投资于若干重点行业的行业指数基金等。任何一个国家、地区、行业或公司，都会有其各自的周期，我们的投资主要是抓住其成长期，分享它的成长。

我们投资研究的思路可以是自上而下，也可以是自下而上。所谓的自上而下，就是跟踪研究国家的政策，研究国民经济的情况及其发展趋势，判断股票市场的发展趋势，从而确定大类资产的配置；进而研究各行业的动态，根据各行业的发展趋势进行行业倾斜，进行行业配置；最后落实到具体重点的上市公司。相反地，自下而上就是根据各种渠道，直接去研究上市公司，精选个股，寻找投资机会。我们可以将股票投资获利途径也可以分为看准经济周期，把握股市大势的机会；也可以根据国家产业政策，抓住行业性的结构性的机会；还可以不受大盘一时走势的限制，捕捉个股机会。

2008年底以来国家启动了四万亿的投资，推出了十大行业振兴规划等系列政策。受此影响，上证指数从最低点1664点大幅反弹，最高至3478点，最高反弹幅度达到109%，与宏观经济及政策直接相关的有色（263%）、煤炭（183%）、汽车（168%）、房地产（154%）等行业最高涨幅居前。这就是说，2008年底至2009年，只要相信国家出台系列政策能扭转经济快速下滑的局面，并且能对国家出台的系列行业振兴规划有较深刻的认识，对周期性行业的复苏力度有足够的信心，就能挖掘出最具成长潜力的公司。

进入2010年，我国的宏观经济已经从低谷走出来了，保增长不再是主要的问题，“双宽松”的政策提法虽然继续，但实际上已经在悄然改变，我国经济已经开始进入正常的增长轨道。另一方面，上证股指已经处于3000点左右的位置，估值处于合理水平，受经济向好的支持股指不会出现大的下跌风险，但也已经没有大的系统性机会。在行业层面，也难以有行业性的结构性机会。如果要在行业层面寻找机会，也只能从国家政策鼓励的新兴产业等细分子行业去寻求机会。这就是说，自上而下地去寻找大盘系统性的机会与行业结构性的机会已经非常困难了。

余下来我们只能从下而上地从公司层面去寻找成长性的企业，分享企业本身的成长周期了。在一些新兴行业，某些中小型公司或其生产的产品，处于快速成长期，盈利模式独特，具有巨大的成长空间，目前他们估值虽然很高，但有可能在可以预见的未来（今、明、后年）估值达到合理（30倍左右）的水平。另外，重组可以改变公司的业务范围、盈利模式或资产结构，同样可以让企业进入新的成长周期，我们无法去准确把握重组的具体步伐，但只要有合理重组的逻辑与预期，我们也是可以选择合适的时机，参与投资。