约翰聂夫的低市盈率投资法

巴菲特、索罗斯、彼得林奇可能是广大中国投资者最熟悉最崇拜的投资大师，而我最推崇的投资大师则是约翰聂夫，这不仅是因为他的业绩，而是他的投资方法更具实践性和可操作性。

约翰聂夫在投资上的成就相比任何投资大师都毫不逊色。作为国际上最大型的公募基金掌门人（1985年温莎基金对新投资者停止申购时是当时美国规模最大的共同基金），执掌温莎基金31年间，约翰聂夫的累计投资收益高达5546%，同期标普500指数收益为2230%，平均每年温莎基金跑赢标普指数3个百分点以上！

约翰聂夫是如何做到这一切的呢？最重要的是约翰聂夫坚持低市盈率投资策略。约翰聂夫有一句话深深打动我令我难以忘怀：“30多年中，为了温莎，我反复徘徊于股市的廉价地下商场，那里低市盈率股票俯拾皆是。任凭市场变化万千，我们虔诚地奉行既定的投资策略”。约翰聂夫对自己所执掌基金的呕心沥血，对投资纪律与策略的坚持，都在这短短一句话中得到深刻体现。

回到目前我们所处的市场，作为全球经济增长最强劲的国家，这些年中国诞生了非常多的高成长企业。贵州茅台，苏宁电器，华兰生物，云南白药……这些股票给投资者带来了极其可观的投资回报。然而在中国低市盈率法投资策略仍有很大的生存空间。首先，低市盈率法的最大好处是冒较小风险也可能获得较高的投资收益。即使未来业绩低于预期，其股价大幅下跌的空间也不大，而一旦业绩超预期增长，则投资者就可享受业绩增长和估值提升的双重效用。2009年海信电器推出股权激励时，其估值低于1倍市净率，10倍动态市盈率。如此低的估值是投资者对于传统家电行业增长缓慢的预期，然而在国家家电下乡政策刺激和平板电视销量高速增长的推动下，海信电器迅速成为投资者眼中的经典成长股，创造了一年涨3倍的奇迹。

其次，低市盈率法投资可以较好的避免“高知名度白马股”陷阱。买入市场公认的高成长股票（约翰聂夫称之为高知名度白马股）可能是大幅亏损的开始。高知名度白马股通常股价已经包含了对公司业绩的乐观预期，一旦业绩低于预期，在业绩和估值双杀下股价有可能一泻千里。早年的四川长虹、深发展到近年的上海机场、万科A，都给投资者带来了巨大的痛苦。

再次，简单选择低市盈率股票进行投资并不意味着就能获得超额收益，重要的是这些低市盈率股票已经发生或即将发生基本面层面的大变化。

最后，综合成长性和市盈率两方面考虑，最值得投资者关注的股票是低知名度成长股，或者说是低市盈率的成长股。如果能在10倍市盈率买入未来复合增长20%以上的股票，或者在20倍市盈率买入未来复合增长40%以上的股票，无疑是非常幸福的事。