农银汇理张峰：低波动率下坚信研究和持股

供给侧经济结构调整，金融去杠杆将继续进行，而经济基本面仍将维持稳定的局面，A股价值型的态势仍将持续。

2017年前三季度，公募基金的业绩明显强于市场，Wind数据显示，截至9月30日A股平均收益率为7.23%，而公募偏股混合型基金的中位数达到10.91%。

农银国企改革混合、农银行业领先混合、农银策略精选混合这三只基金的基金经理是张峰先生。在他的任期内，三只基金都排在同类前1/10。今年以来，通过对白酒、家电、保险等板块进行了重点配置和稳定持股，均取得了较好的绝对收益和相对收益。农银策略精选混合今年以来涨幅达到了30.33%。（数据来源Wind，截至10月19日）。

回顾了近几年的市场变化，张峰认为，2013年到2015年的中小股票牛市，使得市场对于高波动率标的相对偏好，同时也更加习惯于针对高波动率标的的高换手操作。而从2015年年中以来，由于三轮股灾的影响，权益市场惧怕大幅下跌的思维一直存在，长期持股的信心一直比较脆弱。而实际上，在2016年开年的第三轮股灾之后，A股市场的波动率降到了历史上极低的水平，在这样的新常态下，扎实的研究和坚定的持股将成为盈利最大的来源。

自2017年以来，A股市场价值特征不断显现，重仓价值股的基金无论绝对收益还是超额收益都非常明显。他分析，产生这样的背景主要有两方面，一是在金融去杠杆的背景下，无风险利率有所上行，市场的投机资金受到了明显挤压，二是沪港通、深港通不断开放深入，顺利加入MSCI，使得A股不断与国际接轨，这样的趋势会在相当长的一段时间不断持续。

张峰指出，公募基金作为一个机构群体，其整体研究实力强于市场平均水平的优势将会不断显现。以前三季度为例，收益明显强于市场。他认为在未来这样的态势在相当长的时间内很难会被扭转，公募基金的投资优势将会不断得到体现。

对于后市，张峰也给出了自己的观点：四季度，供给侧经济结构调整，金融去杠杆将继续进行，而经济基本面仍将维持稳定的局面，A股价值型的态势仍将持续。

他说：“未来我们仍将坚持对一些景气向上的行业做深入研究和跟踪，通过优质标的的选择和稳定的持股，以期给组合带来更好的收益。”。

他进一步强调，低波动率是A股价值特征不断显现的一个标志，在低波动率的态势下，股票市场以往被人诟病的高风险和强投机性将逐步降低，利用交易优势收割个人投资者的操作方式也会不断受到挤压，而通过深入研究，中长期持有优质行业和优质标的的投资方法将逐步显示其优势。