资产配置三要事

长得好看叫小姐姐,长得不好看的叫张姐、李姐......

涨得好的叫明星基金，涨得不好的基金叫张基金、李基金。

年年月月花相似，年度基金业绩排名的最后一个月大战即将开始了。2017年是成功的一年是胜利的一年，亘古不变的喝酒吃药题材在今年有了变化，喝酒继续让很多人大跌眼镜；吃药就差了一点，分化相当的过分。

当然，空头无处不在，如美联储加息，经济下行压力，金融去杠杆等风险依然存在，当然年底最为确定的机会依然是价值成长股的估值切换，一些前期被市场忽略的板块也可能受到关注，如建筑等（反正笔者知道一提房价肯定能吸睛）。

十九大圆满召开，对证券市场无疑是重大利好，政府到2020年全面建成小康社会的决心也毋庸置疑，这要求到2020年GDP比2010年翻一番。要实现这个目标，估算2018-2020年实际GDP年均增速仅需要达到6.3%即可，未来政府对追求经济增长的迫切程度可能有所放缓。换言之，部分股票板块将进一步得到支持，而个股分化将进一步加剧。这对基金管理人和基民的选择能力都更具考验。

当然，投资者研究基金再努力，也没有富士康流水线工人努力，所以请持续关注《投资有道》杂志基金专刊。新闻民工的笔者白天搬砖晚上给您提供丰富的基金资讯。

资产配置作为投资决策过程的重要环节，其意义已经得到市场的充分检验。大量研究显示，一个投资组合的长期业绩表现超过90%是由大类资产配置贡献的。那么，哪些事情是资产配置过程中最为重要的呢？

做资产配置要考虑的第一个重要问题，是“时间”因素。

这包含两层意思。其一，是要用“长期”的视角看待资产配置这一命题。有一些投资者将资产配置理解成短期内如何调整股票、债券等资产的比例，以获取更高的收益。但事实上，资产配置很难解决非常短期的问题，也不是快速赚钱之道。恰恰相反，资产配置之所以有效，就是利用了资产在长期中相对稳定的收益和风险规律。把时间维度拉长，就不难发现各类资产的收益和风险是相对有规律可循的，并且随着时间的拉长，各类资产收益预测的可靠性会逐渐提高。

时间因素包含的另一层重要含义，是淡化时机选择。一旦确定了大类资产配置比例，就应该在配置的时间周期内严格执行。随着从业年限的增加，笔者越来越不相信频繁的时机选择能够创造超额收益。在一个波动的市场中，投资者很难克服恐惧和贪婪这些人性的弱点。因此，从一个较长的时间周期来看，频繁的时机选择往往是做对一些、做错一些，平均来讲并没有获得明显过人的收益，还增加了交易成本。

做资产配置需要注意的第二个问题，是树立风险收益相匹配的投资理念。

从资产配置的角度来看，风险和收益总是成比例的。“时间”因素是确保这种比例可信的前提条件，在确定了配置时间的因素以后，选择承担多大的风险因人而异，对机构投资者而言更多与资金成本、流动性考量有关，对个人而言更多与年龄、收入等因素有关。但同样需要注意的是执行纪律，因为风险暴露过度和风险暴露不足都是可能导致资产配置决策失败的风险，前者可能带来超出预期的损失，而后者可能导致收益不达预期。要知道，“复利是宇宙中最强大的力量”，从长期来看，即便是一个百分点的年化收益或亏损都可能带来严重的后果。

资产配置过程中需要注意的第三个问题，是选择合适的基金经理。

每个人都希望自己的资产配置决策定了以后，能把资金交给有能力的基金经理管理，以便获取超过市场平均水平的收益。但基金经理的历史业绩中即包含能力的部分，也包含运气的成分，因此要观察较长时间的业绩表现，业绩存续时间越长越有说服力，一般至少要观察3-5年的业绩。

值得一提的是，业绩排名不能完全替代对基金经理能力的观察，因为任何基金经理业绩都存在均值回复性，一个基金经理获取超额收益的能力并非意味着每年都有稳定的alpha，而是在较长的时间内平均能获取正的alpha，短期业绩表现特别突出的基金经理在随后的一段时间里面业绩表现往往不尽如人意，如果仅仅根据短期业绩排名挑选基金经理结果会可能会适得其反。

这其中，选择合适的基金经理可能是最为困难的事情。目前，国内的公募FOF基金产品即将问世，未来投资者也可以选择投资于FOF基金，让更加专业的FOF投资经理来完成对最终管理人的选择。