一位权益老将的投资感悟和产品思考

“个股研究要有深度、策略研究要有宏观格局、资产覆盖要有足够广度、投资经验要积累、投资风格要不偏离”，鹏华基金研究部总经理梁浩简要地概括了作为一个基金经理要面对的挑战。

“3300多家上市公司，分属不同行业，经营状态各异，来自市场、社会、国民经济各个层面的复杂变化，更加剧了投资的难度。机会散落在市场的各个角落，研究必须要有足够的深度和广度，决策必须要善于抓住关键决策点。”梁浩说。

曾任职信息产业部的梁浩博士，已有9年投资研究经验，他管理鹏华基金研究部，并负责管理即将发行一只凝聚团队合力的新基金——鹏华研究精选灵活配置混合型基金。

鹏华研究精选是一只看起来既单纯又复杂的基金，名称中“研究精选”四个字表明其“研究驱动投资”的血统。公告显示，该基金可以以0-95%的资产投资股票，依托基金管理人的研究平台和研究能力，通过对企业基本面的全面深入研究，挖掘具有持续发展潜力的上市公司，力争实现基金资产的长期稳定增值。

记者注意到，担任鹏华研究精选拟任基金经理的梁浩，具有丰富的投资管理经验。Wind数据显示，梁浩管理的鹏华新兴产业基金成立以来累计收益超126%，年化收益14%，远超同期沪深300仅3.73%的年化涨幅。

投研融合 团队取胜

众所周知，投研融合在任何基金公司都是难题，基金公司的研究团队不仅仅是推荐股票，基金经理也不是单纯按照研究员的推荐买股票。在梁浩眼中，“研究团队是基金公司的基础平台，需要有足够的研究覆盖广度，并源源不断地为决策提供支持。”

为了确保鹏华研究精选这只覆盖广泛、策略多元的基金能够顺利运作，梁浩做了很多探索和突破，“我们意图通过构建团队来弥补个人的局限。负责人有丰富的投资经验和团队管理经验。团队骨干是有着丰富的研究经验，在自己所覆盖领域有所擅长，但仍未走向投资一线，思维仍能聚焦的优秀分析师。”

鹏华研究精选的掌舵人梁浩，采用了与传统公募基金截然不同的投研管理方式。他从四个方面向记者解析，“首先是宏观策略研究专业化，每一类风格资产研究都有专人负责。其次，是决策点明晰化，通过决策点的梳理，将复杂问题简化。第三，是投资理念模型化，我们在公募基金中首家在基本面研究体系中引入量化策略研究员，通过模型的客观量化，避免风格漂移问题。第四，是个股研究跟踪的团队化，通过研究和投资的无缝对接，提高团队整体作战效率。”

梁浩表示，鹏华研究精选的投研融合，有可能成为跑赢大盘获得阿尔法收益的加分项。以往公募基金的阿尔法收益主要来自个股选择，而鹏华研究精选在个股选择基础上，还可以争取到资产配置的阿尔法，也就是通过“宏观策略+个股选择”的双重策略获得阿尔法，力争实现更均衡、更稳健、稳步向前的效果。

价值、成长、周期、主题

对梁浩而言，价值类投资首先基于量化模型通过核心价值驱动因子来精选个股。在过去近一年新基金的筹备中构建了模拟组合，在基本面和量化相结合的基础上构建了很多因子库，价值类因子库就是其中之一，着重通过考量公司的盈利能力（ROE）、规模优势（是否属于行业龙头）、分红收益率等来精选个股，即投资理念通过量化手段进行模型化，通过多因子选股，再增加人为筛选。

周期类投资的要点是“明确决策点，长期跟踪，定期审视”。在周期研究方面，重要的决策点包括：煤炭、钢铁、水泥，有色中的大金属，化工领域的强周期品种等。如果没有长期跟踪这些关键点就难以及时对市场变化进行反应。

成长类投资主要是“分析景气度，确立优势个股”。成长类研究也包含很多决策点，针对成长类标的做了很多梳理。目前市场按标准选出的成长类公司只剩下不到200多家，在这不到200家公司里去找机会。

主题类投资的关键点是“明确真主题，摒弃伪主题”。年初的时候梁浩和他的投研团队判断今年可能会存在的几个主题，辨别哪些是真主题哪些是伪主题，对真主题进行适度的跟踪。但客观的说，主题投资中博弈的成份太多，想在其中赚钱并非易事，也不是产品的主线，在流程体系和决策框架中仍留有位置。

跳出圈子解方程

梁浩表示，在复杂多变的宏观背景下，什么样的行业可能是最优的、最具投资价值的，这始终是投资的首要问题，就像解复杂的方程式时，要找到最关键的步骤。

梁浩带领他的投研团队，首先将大类资产特点做性质区分，并根据宏观经济趋势、市场估值情况以及监管环境，每个月进行动态分析判断，前瞻性地筛选出性价比更高的类别。

解方程的第二步，是如何将高性价比资产发挥出更好的效果。“我们设置了初始的配置中枢，但在实际投资中，又需要跳开条条框框，会根据当前时点性价比最高的资产进行超配。”

解方程的第三步，是自下而上选择穿越牛熊周期转换的优质个股。对应不同的资产类别，梁浩的投研团队都有擅长的专人负责。个人主动性研究的结果，还将得到量化研究员从量化角度的补充和支持。

“投资对于投研团队的知识储备、覆盖范围有很高的要求，团队合力就会让能力圈的体现最大化。比如我们看好供给侧改革和环保等因素对周期性行业的积极影响，并对周期股给与阶段性的重配，这样就有机会跑赢市场平均收益水平。”鹏华研究精选基金不会有任何风格上的负担，更强调不同经济环境下的最优资产选择。

归集和离散之间，是敢于打破自我认知边界的勇气，体现了鹏华基金研究团队不断延展能力圈的实力，相信也会让鹏华研究精选的组合管理更灵动。