经济转型背后的产业升级机遇

经济转型背后的产业升级机遇——专访华商产业升级拟任基金经理胡宇权

华商基金2009年年度投资业绩位列5甲，2010年更上一层楼，截止5月7日，华商盛世逆势上涨8.28％，在208只股票型基金中投资收益排名第1位；最近一年收益率47.61%，排名第1位；另外，公司旗下华商领先成长、华商动态阿尔法以及华商收益增强等几只基金也取得了不错的成绩。

就在2009年以业内“五虎将”的身份成为2009年年度“基金黑马”之后，2010年华商基金继续打造着自己“从黑马转向白马”的转变。

5月11日，作为国内第一只以产业升级为投资主题的公募基金——华商产业升级基金开始发行。《投资有道》记者就此专访华商产业升级基金基金经理胡宇权，希望从华商产业升级基金的运作思路中，一探创造瞩目投资业绩的的华商基金投研团队的“独家秘笈”。

　　产业升级是中国经济转型期的必由之路

《投资有道》：请问，华商基金为什么要选择产业升级作为这只基金的投资主题？

胡宇权：金融危机之后，我国传统的粗放型经济增长模式难以为继，过度依赖外需和固定资产投资的发展模式带来巨大的挑战；我国经济发展中的深层次矛盾和问题，如产业结构不合理、自主创新能力不强、缺乏核心技术

和品牌等，急需通过产业升级来解决。

我这里讲的产业升级主要包括两个方面的涵义：产业结构的优化和产业效率的提高，产业结构优化将提升整体经济效益；而产业效率的提高相对直接体现为企业盈利能力的提高，其基础都在于创新。

中国经济发展处于转型期，产业升级是中国经济不可逆转的发展方向和趋势。我们认为，投资产业升级受益公司，能够谋取高于市场平均水平的回报。

　　五大方面评估产业升级投资机会

《投资有道》：产业升级是中国经济转型期的必由之路，您是从哪些方面来具体评估产业升级所带来的投资机会？

胡宇权：对于产业升级所带来的投资机会，我们主要从以下五个方面分析和评估产业升级带来的投资机会：

产业政策分析，是指评估国家及地方政府的产业政策对各个行业的影响；

产业链景气传导分析，是指通过分析各行业上市公司的利润增长率及上下游产业链的价格和需求传导关系，对各行业目前的景气状况进行评价和预测；

可持续性发展分析，是指分析各行业的发展潜力；

　　产业集群分析，是指从整体出发挖掘特定区域的竞争优势；

二级市场行业板块轮动，表现也是我们进行行业配置的参考因素。

　《投资有道》：具体来讲，哪些行业将成为华商产业升级基金的主要投资方向？在选择个股的时候偏重于哪些指标呢？

胡宇权：产业升级的过程比较漫长，但并非行业自始至终都值得投资，华商产业升级基金会根据行业景气度的不同，寻找合适的时机投资受益于产业升级的行业。

在实际运作中，本基金将紧跟政策指引，重点投资于信息网络、先进制造业、新能源、新材料、生物医药等国家重点扶持新兴产业。我们选择合适的个股，首先我们要考虑的是该公司的行业地位，是否在行业中处于优势地位；另外，公司的核心竞争力如何？如企业在管理、品牌、资源、技术、创新等方面的能力，还有，上市公司受行业结构调整和升级的影响程度；另外，很重要的一点是，该公司的估值指标是否具有吸引力，因为，再好的公司，只有以合适的价格买入，才能获取价值。

　　紧缩政策冲击力逐渐减弱

《投资有道》：华商基金近年取得了非常不错的投资业绩，这为华商基金

对市场的判断和把握能力做了最好的“注脚”。近期市场出现了较大调整，请问您如何看待当前的市场？

胡宇权：我们认为，市场目前的走势是对前期紧缩政策的正常反应，特别是严厉的房地产调控政策，尤其是各地近日出台的一系列房地产细则，加剧了市场对经济前景的担忧。

短期来看，市场已经消化了部分利空因素，通胀压力在不断加大，紧缩政策也一直在预期之中，但紧缩政策对市场的冲击力度在逐渐减弱。我们认为，随大盘调整释放了系统性风险后，行业和公司基本面没有发生变化的公司在回调时将值得关注，这类公司主要分布在新兴行业和消费行业之中，那些具有业绩支撑的中小型公司仍将是比较理想的投资标的。

《投资有道》：5月10日央行再次把存款准备金率上调50个基点，大型金融机构存款准备金率距离历史最高点17.5%仅一步之遥，您对准备金率上调的影响是怎么看，短期内对于加息的预期如何？

胡宇权：我们初步测算，5月10日提高存款准备金率将回收市场流动性达2000亿元以上，对市场资金增量将产生一定的负面影响。存款准备金率再次调整，表明央行对流动性管理的决心，有助于抑制通胀压力，避免经济陷入通胀恶化的不利货币环境，同时也有利于保证经济的平稳增长并为未来的政策灵活性提供支撑。

央行本次继续使用数量型货币政策工具而非市场化的价格型货币政策工具，主要是管理层担心价格型工具可能加剧热钱流入，不利于货币政策的执行。调控的直接结果是压抑了银行利润扩张空间，增加了银行的资金成本，对银行经营的影响偏负面。短期来看，加息预期下降，但政策紧缩的预期仍将持续，加息窗口可能往后推延。

　　优良业绩源于优质投研团队

《投资有道》：优良业绩源于优秀的投研团队，请问，华商基金有着一支怎样的投研团队？

胡宇权：华商基金的优异成绩源于整个华商投研团队的努力，近年来，华商一直在全心全意地打造自己的投研实力，今年我们的投研团队也有较大的扩容。

个人而言，华商基金提供了一个非常好的平台，让所有的基金经理都有充分发展的空间，从而带动其所有的基金产品均在市场中位居前列。华商基金的基金经理都有一个共性，那就是非常勤奋，在宏观政策追踪、行业研究、上市公司调研等各个方面亲力亲为，与研究人员的沟通也遵循着直接高效的方式进行。

华商的基金经理之间的沟通氛围非常好，每天晨会，我们这些基金经理和研究员都会畅所欲言的交流我们各自的研究成果，但在操作中我们严格遵照各项风险控制准则，不会逾越投资防火墙，全心全意做好为投资者实现保值增值目标的投研工作。

胡宇权，拥有11年证券从业经历。1998年7月至2003年5月就职于国泰君安证券股份有限公司，任收购兼并部业务董事；2003年5月至2004年6月就职于北京和君创业投资有限公司，任投资银行部副总经理；2004年6月至2006年4月就职于东海证券有限责任公司，任研发中心高级研究员；2006年4月加入华商基金管理有限公司，从事行业研究工作；2008年10月至今现任华商领先企业证券投资基金基金经理助理。