南方基金孙鲁闽： 布局养老市场 追求绝对收益

大盘再度站上3000点，但沪市成交量并未见到明显起色，显示市场分歧依然存在。站在当前时点，进攻还是防守，即便是资深投资人士也直呼难以琢磨。

8月22日发行的南方安泰养老混合基金拟任基金经理孙鲁闽在接受记者采访时表达了他对后市的谨慎乐观态度，“今年市场将以震荡为主，低估值高分红的个股未来仍将有很高的投资价值。债市方面，下半年债券收益率有望震荡下行”。

股债震荡，看好价值个股

孙鲁闽分析认为，从经济层面来看，PMI、电厂耗煤量等数据显示实体经济有所好转，但未明显回升。从资金层面来看，股票市场的预期收益率逐步回归理性，资金仍在流动性充裕的背景下寻找可配置的资产。

随着市场利率中枢持续下行，保险及银行理财资金将面临严峻的再投资考验，低风险偏好的中长期机构投资者提升权益类资产投资比例将是大势所趋。当其他提高收益率的途径都被挤压时，将更有动力在政策允许的范围内加大对权益市场的配置。因此，未来低估值高分红的个股仍将有很高的投资价值。

谈及价值类个股的投资机会，孙鲁闽进一步指出，受资金面和政策面的双重影响，未来价值类个股的表现会更被看好。一方面，在人口红利逐渐消失、全球零利率甚至负利率的情况下，中国的利率也正在不断下行。在低利率、资产荒的大背景下，长期投资者面临着如何提高收益率的问题。目前保险资金入市、银行理财产品入市，未来可能还有养老金、深港通、MSCI纳入A股等带来的增量资金入市，而这些新增资金的投资方向一般都是低估值、高分红的价值股。相比债券收益率，这些价值股能够提供更高的分红收益率。

而债市方面，孙鲁闽认为，随着经济走弱，通胀数据将好转，货币政策有望在下半年有所放松，由此带动债市收益率或继续震荡下行。针对今年持续高发的债券信用风险，孙鲁闽表示，在经济增速放缓、传统产业产能过剩的大背景下，风险事件发生的可能性逐步增加。考虑到三季度是低评级债券到期的高峰，南方基金将会加强对于持仓债券的跟踪和梳理。

布局养老，追求绝对收益

基于下半年股债两市震荡为主的判断，南方基金于8月22日至9月20日发行一只追求绝对收益的养老主题基金——南方安泰养老混合型基金（代码：003161）。据悉，该基金为偏债混合型基金，主要投资于债券等固定收益类金融工具，辅助投资于精选的股票，通过灵活的大类资产配置与严谨的风险管理，力求实现基金资产的持续稳定增值。在投资理念上，该基金也创新性地引入了年金投资理念，希望通过复制年金的丰富管理经验，为投资者提供稳健的养老理财工具。谈及推出该基金的原因，孙鲁闽介绍，长远来看，中国居民的资产配置中，机构产品的比重将逐步提升，未来可以投资于权益市场的产品将会有旺盛的需求。研究也表明，随着人口红利拐点的出现，零利率将是长期趋势。当前中国的适龄工作人口正处于拐点时期，金融资产收益率开始出现趋势性下行。在此背景下，绝对收益策略产品可以很好的匹配居民资产配置的需求，满足风险偏好较低，预期收益率适中的客户。

在震荡为主的市场环境下，如何实现该基金追求绝对收益的投资目标？孙鲁闽成竹在胸。他表示，南方安泰养老采用的投资策略主要是保本基金管理中常用的优化的CPPI策略。具体来说，该策略通过金融工程技术和数量分析等工具，根据市场的波动来动态调整风险资产与稳健资产在投资组合中的权重，确保投资组合在一段时间以后的价值不低于事先设定的目标价值，达到增强组合收益的效果。

具体到未来股债领域的投资思路，孙鲁闽给出了详细而又系统的答案。他介绍，权益投资方面，该基金的核心组合将主要选择确定性增长的行业，以低估值、高分红的价值股为主，同时也会择机配置具有核心竞争力的成长股。债券投资方面，今年会尤为重视债券品种的选择，通过加强对持仓债券的跟踪和梳理，有效规避信用风险，同时也不排除在牺牲部分收益的前提下配置高资质的品种，投资中高评级债券并采取持有到期策略。随着安全垫的不断提高，适时增加权益类资产配置比例来提高产品收益率。

量身定制，锻造养老专家

作为南方安泰养老基金的拟任基金经理，孙鲁闽笑称，此次新基金的推出正是自己最拿手的“稳健牌”，该基金可以算做是为自己“量身订做”的产品。资料显示，孙鲁闽曾担任南方基金专户投资管理部总监助理，在2007年12月至2010年10月期间，负责南方基金企业年金和专户业务的投资管理。2010年至今先后管理了南方避险、南方保本、南方丰合、南方瑞利、南方益和等多只保本基金。无论是企业年金的管理，还是保本基金的管理，孙鲁闽在大类资产配置，追求稳健投资，获取绝对收益方面都积累了丰富的管理经验并取得了优异的投资业绩。

Wind数据显示，作为上半年的业绩状元，孙鲁闽执掌的南方保本（202212）不仅短期业绩突出，在中长期业绩排名中同样位居行业前列。截止8月11日，该基金业绩在近一年、近两年、近三年、近五年的业绩排名中均稳定地位居行业前十之列。除此之外，同样由孙鲁闽管理并采用CPPI策略的南方避险（202202）自成立以来的累计净值增长率达416.77%，是全市场截止到目前唯一一只涨幅超过400%的保本型基金。

孙鲁闽认为，绝收收益类产品的优势不是体现在一段时间投资收益的多少，而是体现在持续控制风险的能力上。要做好绝对收益产品的管理，基金经理一定要有良好的心态，要经受住诱惑，坚持理念。公募有诸如排名上的噪音，但作为绝对收益产品的管理者，少犯错误，不极端才是基金经理的基本要求。

除此之外，南方基金在企业年金领域的深厚积淀和取得的优异成绩也证实了该公司在追求绝对收益的道路上越走越稳。据悉，南方基金作为业内第一批获得企业年金基金投资管理人资格的基金公司，年金管理经验已超过10年。2015年，南方基金管理的企业年金规模达333亿元，整体收益率12.96%，在管理300亿以上的企业年金投资管理人中排名第一。