FOF呼之欲出 资产配置理念渐行渐近

6月17日，证监会发布《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引（征求意见稿）》。记者采访了鹏华基金量化及衍生品投资部量化研究副总监陈龙，他表示公司领导及各相关业务部门非常重视，已经迅速进行了产品布局，争取在《指引（征求意见稿）》定稿后第一时间上报产品。

Wind数据显示，鹏华基金数年前便开始关于公募FOF产品，并借助外方股东的资源，对海外的FOF市场及产品做了较为深入的了解和研究，并探索国内FOF可能的产品方向。鹏华基金量化及衍生品投资部量化研究副总监陈龙向记者介绍，从海外FOF产品的类型来看，债券及混合类的FOF产品占据了主流。从目前各渠道了解的情况来看，客户对低风险、目标收益明确的产品还是有比较大的偏好。“因此，对于FOF产品的设计，我们还是希望能够根据投资者风险偏好的需求来设计产品。”陈龙说。

《指引（征求意见稿）》下发已有2个月，市场各方都在预测国内第一只FOF的“出生日”。由于FOF产品正式发行之前还需要经历几个环节——FOF指引正式稿的发布、FOF产品的申报和审批。陈龙表示，“由于FOF产品属于创新类产品，审批进度会低于传统基金。乐观判断，我们认为行业内有望在今年内推出第一只FOF产品。”

FOF有助推广资产配置和长期投资理念

直面当前公募基金的营销模式、以及基民的操作习惯，一直以来广受诟病。以股票型基金为例，其份额变动与股票市场高度相关，从2005年以来的两轮牛市来看，投资者往往选择在市场高位大量申购基金份额，从而使得实际的投资回报远低于基金净值表现。而FOF的出现，有望改变这一局面。

鹏华基金陈龙表示，FOF产品背后代表的是一种投资理念，包括资产配置理念、长期投资的理念。从过往基金投资者的交易行为来看，目前，显然还缺乏这样的投资理念。“我们相信监管层在此时点推FOF产品，也是寄希望能引导投资者进行长期投资。因此，我们对FOF初始发行规模预期较低，希望能通过后续持续的投资者教育、投资理念的引导来持续的做大FOF规模。”

通过投资公募FOF产品，基民将资金交给专业的FOF基金经理进行资产配置，可以很大程度上避免上述追涨杀跌的行为，投资者对公募基金的投资体验也会有较大的改善。另一方面，也有助于投资者建立长期投资的理念，促进公募基金行业的持续、健康发展。而从无到有并非易事。从目前来看，陈龙认为FOF的面临的最大挑战包括三个方面。首先，是短期可能客户需求不足。“高净值的客户实际上很早就通过高端理财服务进行了资产配置，分散化的投资，因此，FOF产品主要定位于中小投资者，客户会相对分散，单一客户的资金体量不会特别大。客户的积累是一个长期、缓慢的过程。”其次，是很多资产管理机构缺乏对大类资产配置研究，国内大类资产历史时间段较短，无法通过历史数据建立有效的资产配置模型。需要加强对海外成熟资产配置模型的学习和研究，并充分考虑宏观经济背景、微观市场结构差异等因素。最后，投资全市场的FOF是或存在对同业基金尽调的困难。如果FOF投资范围是全市场基金，尤其是需要投资其他基金公司主动管理的基金，由于同业竞争的关系，目前的尽调工作的开展实际上存在一定的障碍的，后续还需要依赖于第三方基金评价/咨询机构。

降低FOF运营成本有动力

鹏华指基场外交易已打折

对于市场关心的FOF基金运营成本问题，在《指引（征求意见稿）》中规定：“一是FOF的管理人对FOF持有的自身管理的其他基金部分，在FOF层面不得收取管理费；二是FOF的托管人对FOF持有的自身托管的其他基金部分，不得收取托管费；三是FOF的管理人运用FOF财产申购自身管理的其他基金，管理人不得收取申购费、赎回费、销售服务费等销售费用。”上述规定已经在产品设计层面规避了双重收费。

对此，鹏华基金陈龙表示，“FOF产品投资管理人自身管理的基金实际上可以避免双重收费的问题。对于自身管理基金与同业差异不显著的，如指数基金等，尽可能选择自身管理的基金。另外，从营销的角度看，FOF也是一种新的营销模式，通过FOF可以间接带动投资的标的基金的营销。考虑到目前传统基金较高的营销成本，在设计FOF产品时，基金公司有动力去设置尽可能低的费率，尽可能降低FOF的运营费用。”而在FOF运作规则尚未正式落地之前，基民们也可以通过在第三方网销平台、或基金公司平台上通过自建组合来提前体验FOF投资。一些基金公司和第三方基金销售机构早已在其平台上大幅降低基金交易成本。

记者注意到，鹏华基金旗下产品线较为丰富，wind数据显示，截至8月，鹏华旗下共有106只基金，覆盖了目前公募基金的全产品线，在场内品种和场外品种都进行了全方位的布局。近期，鹏华基金还推出了场外指数基金转换费率优惠，自8月1日起，对在公司网上直销和直销柜台交易的18只指数基金与1只货币基金之间的转换开展优惠活动。即投资者通过鹏华基金网上直销与直销柜台将其持有的指定货币基金转换为指定指数基金时，给予申购费补差费用1折的优惠；投资者在上述指数基金之间转换时，转出基金的赎回费仅需缴纳归入基金资产部分，比如赎回费率为0.5%，转出基金时仅按0.125%（0.5%*25%）的赎回费率支付，相当于25折。

专业人士分析，鹏华基金此次进行直销平台的指基费率优惠，意在将场内交易的“高效低成本”复制至场外，且打通了18只指数基金与货币基金的转换通道，不仅提升了资产配置效率，大幅降低大类资产之间相互切换以及行业轮动过程中的交易成本，助力投资者对行情的及时追踪；也是对直销客户在平台上利用指数基金自建FOF组合打下了费率优惠基础。