短期谨慎对待金价

今年1-7月初黄金的波动不小，中间有快速上涨也有回调。其中，避险情绪是支撑黄金启动上涨的主要因素。当前市场对黄金的乐观情绪在膨胀，但短期仍需要谨慎对待金价，后续料短暂整固后仍有进一步上行的空间。

避险情绪推动金价上涨 短期金价有所压制

今年5月份金价回调和6月初的反弹，驱动因素来自于市场对美联储加息预期的“V”型变化以及“英国脱欧”事件的预期变化所致。不过，近期黄金价格再度出现回调，一方面是南海仲裁预期兑现，另一方面避险货币日元出现了快速贬值，以及投资者对于未来事件驱动的预期有所平复，主要是目前投资者没有一致预期未来什么事件会触发金价的波动，这都对短期黄金价格形成了压制。

拉长周期来看，今年以来，全球“黑天鹅”事件的爆发使得黄金价格上涨的空间进一步打开，随之而来的是市场对黄金价格预期的螺旋式上升，美国银行报告指出近期也看高金价至1500美元/盎司，更夸张的就是有分析师大幅看到金价为4200美元/盎司的预期价格。这个预测逻辑主要来源于货币体量这个数据，目前的货币体量确实是过去的好几倍，但是黄金价格会受多种因素影响，不能片面地去评估，需要综合看待。

短期以波段机会为主 中长期仍看好

当前市场对黄金的乐观情绪在膨胀，但短期仍需要谨慎对待金价。黄金作为风险资产的对冲品种，如果股市上涨空间打开，风险资产重新受到关注，那么黄金资产将出现弱势回调。而当风险资产再度下跌，避险清晰又重新加强，市场资金又将回流到黄金类的避险资产，所以投资者需抓住金价波动中的投资机会。

中长期而言，我们依然看好黄金资产。除了今年投资中遇到的多项超预期事件发生对市场避险情绪的激发，不断下行的全球实际利率也支撑金价上行。当前全球经济仍处低迷时期，而通胀却有所抬头，这种剪刀差导致实际利率的下行，直接表现就是欧洲央行和日本央行的负利率政策，而且部分国家的长期国债也呈现负利率情况。这样来看，黄金作为零息资产的机会成本和相对优势就凸显出来。

如前文所述，短期导致黄金回调的主要原因还是风险资产的上涨以及市场事件驱动预期和美国加息预期的平复，短期避险情绪也较之前略有平复，同时“英国脱欧”和南海局势等事件的影响也正在逐步平稳消化，短期料黄金将维持弱势震荡格局。此外，假如未来全球宽松货币政策不及预期，黄金将进一步回调，但回调幅度不会很大，毕竟技术层面看，此前金价关键点位已形成突破。

此外，黄金的商品属性也是一种支撑因素，今年以来以螺纹钢、铁矿石为代表的大宗商品价格持续上涨，也会带动金价升势。

2016年以来现货黄金价格已暴涨近30%。作为紧密跟踪黄金现货合约的基金，博时黄金ETF及其D类/I类份额分别以今年以来29.31%、29.44%、28.94%的收益率包揽前三名（三类份额成立以来收益率分别为6%、17.58%、12.05%；数据来源：银河，截至2016年7月14日），成为上半年收益最高的被动管理型黄金基金。