股票交易市场的沪·港“双城记”

进入下半年后，受蓝筹股启动、沪港通倒计时等因素影响，A股基金、QDII基金罕见同时发力，进入步调一致的业绩上涨状态。伴随着沪港通试点工作紧锣密鼓地进行，不仅引爆了A股市场上难得一见的蓝筹行情，也令沉寂多时的港股再度狂欢。

上海证券交易所于8月至9月30日期间持续开展“沪港通”测试——全天候测试、接入测试和全网测试。据相关介绍显示，全网测试作为“沪港通”业务启动的关键一步，测试通关将意味着“沪港通”技术层面基本就绪。

今年上半年，中国证监会及香港证券及期货事务监察委员会发布联合公告称，上交所和港交所将允许两地投资者通过当地证券公司买卖规定范围内的对方交易所上市股票。

公告称，在试点初期，沪股通的股票范围是上证180与上证380的成分股，以及上交所上市的A+H股。港股通的股票范围是恒生综合大盘股指数、恒生综合中型股指数的成分股以及同时在沪港上市的A+H股。另外，香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户及资金账户余额合计不低于50万人民币的个人投资者。公告中还表示，在试点初期，沪股通总额度为3000亿人民币，每日额度为130亿人民币，港股通总额度为2500亿人民币，每日额度为105亿人民币。

统计来看，沪股通中的公司，中小盘股的加权平均市盈率为47.75，大盘股的加权平均市盈率为17.79，中小盘股估值明显高于大盘股。

港股通方面，大市值公司和中小市值公司的估值并无明显差别，其中大市值公司的加权平均市盈率为14.91，中小市值公司的加权平均市盈率为18.69。

可以看出，沪港两地的市场偏好明显不同，沪市投资者更加偏好中小市值公司，愿意给出更高的估值，港市投资者比较而言，更加偏好大市值公司，对中小市值公司的估值并不会高出大市值公司太多。

数据显示，港股折价较多的主要是中小盘股票，如浙江世宝、山东墨龙等，A股折价较多的主要是保险，金融等股票，如万科A、中国太保等。统计结果来看，双方折溢价空间有15%左右。

沪港两地的特色行业或受对方市场的追捧

长期以来，沪市的蓝筹价值股处于被低估，在沪股通中，以100亿为分界，和在100亿以下公司的加权平均市盈率的47.75相比，在100亿以上的加权平均市盈率仅为17.79，估值有进一步提升的空间，相对于港股通中，以500亿港元为分界的，大市值股票和中小市值股票市盈率并未明显差别。估值的差异显示了两个方面，其一，港市更倾向于投资大市值股票，沪市倾向于投资中小市值股票，两地投资者偏好不同，其二，港市估值整体低于沪市，在保险，银行等行业沪市估值低于港市。

另外，沪港通开通了两地的特色行业或受对方市场的追捧。例如，沪市中特有的白酒，中药等行业对香港投资者有较大吸引力，港市中相对于沪市中特有的博彩业，多元金融等行业对国内投资者吸引力较大。

A+H股同时上市的公司，存在同股同权向同股同价的转变，折溢价率有望缩减。目前来看，A+H中，A股价格大于H股价格的主要是中小盘股票，如浙江世宝、山东墨龙等，A股价格小于H股主要是保险，金融等大盘蓝筹股票，如万科A、中国太保等。整体折溢价空间为15%左右。

基金主配大盘蓝筹

综合来看，沪港通主要机会在于A股严重低估的大盘蓝筹，对后市持乐观态度，可能存在普涨行情。考虑到如果利用港股，进行对冲、套利等策略的空头部位可能是负贡献，不如单边做多A股的沪深300ETF等大盘蓝筹基金。

文 / 好买基金研究中心研究员何波 编 / 付荔