公募基金费改迈入“第二篇章”，预计为投资者每年再省60多亿

在以管理费、托管费为核心的第一阶段降费落地后，以交易佣金为核心的公募基金第二阶段费率改革正式启动。多家券商预计交易佣金将下降超过三成，为投资者节省60多亿元。

公募基金费率改革迈入“第二篇章”

为进一步加强公开募集证券投资基金证券交易管理，保护投资者合法权益，证监会2023年12月就《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》（以下简称：《规定》）向社会公开征求意见，标志着公募基金行业第二阶段费率改革工作正式启动。

《规定》共十六条，着眼于合理调降公募基金的证券交易佣金费率、降低证券交易佣金分配比例上限、强化公募基金证券交易佣金分配行为监管、明确公募基金管理人证券交易佣金年度汇总支出情况的披露要求等四方面。

具体来看，在合理调降公募基金的证券交易佣金费率方面，《规定》提出，被动股票型基金的股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率，且不得通过交易佣金支付研究服务等其他费用；其他类型基金通过交易佣金支付研究服务费用的，股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率的两倍。

市场平均股票交易佣金费率由中国证券业协会定期测算并向行业机构通报。基金管理人与证券公司约定的股票交易佣金费率高于前款规定的，应当在三个月内完成交易佣金费率调整。

在降低证券交易佣金分配比例上限方面，《规定》明确，对权益类基金管理规模不足10亿元的管理人，维持30%的佣金分配比例上限；对权益类基金管理规模超过10亿元的管理人，将佣金分配比例上限由30%调降至15%。

基金管理人管理的采用券商交易模式（即委托证券公司办理）的基金，原则上不适用上述规定。基金管理人新增租用交易单元模式（即向证券公司租用交易单位）进行证券交易的，对应基金产品证券交易佣金比例应当自第二年起满足上述规定。

《规定》还提出，基金管理人应当建立健全证券公司选择、协议签订、服务评价、交易佣金分配等管理制度，严禁将证券公司选择、交易单元租用、交易佣金分配等与基金销售规模、保有规模挂钩，严禁以任何形式向证券公司承诺基金证券交易量及佣金或利用交易佣金与证券公司进行利益交换，严禁使用交易佣金向第三方转移支付费用，包括但不限于使用外部专家咨询、金融终端、研报平台、数据库等产生的费用。

基金管理人应当建立交易、投研、销售等业务隔离机制，基金销售业务人员不得参与证券公司选择、协议签订、服务评价、交易佣金分配等业务环节。

基金管理人应当坚持长期投资、价值投资理念，严格按照基金法律文件约定的投资范围、投资策略进行证券交易，严禁通过增加证券交易量等方式损害基金份额持有人利益。

证券公司应当建立健全基金销售业务的利益冲突识别、评估和防范机制，有效防范基金销售与证券交易、研究服务等业务的利益冲突；应当建立健全科学合理的薪酬绩效考核制度，重点考核销售部门、分支机构、从业人员的合规展业、销售保有规模、投资者长期投资收益等，不得将基金的证券交易量、交易佣金直接或间接作为销售部门、分支机构的业绩考核指标，也不得与基金销售人员的薪酬绩效挂钩。

交易佣金预计下降逾三成，为投资者再省60多亿

中信证券研报显示，在仅考虑佣金率调整的情况下，预计A股市场席位租赁佣金规模可能从2022年的188.7亿元下降至126.4亿元，降幅达33%。其中，被动股票型佣金（剔除联接基金）规模将从2022年的9.0亿元下降至4.2亿元，其他股票及偏股型基金（普通股票、指数增强、灵活配置、偏股混合、平衡混合和多空股票）的佣金规模将从2022年的160.5亿元下降至106.4亿元。

同时，新交易佣金分配比例安排有利于减缓降佣政策对中小机构的冲击。截至2023年第三季度，155家已发行股票和混合基金的公募持牌机构中，35家可豁免于佣金集中度的最新限制。

在2022年的集中度下，分仓佣金调整比例较大的证券公司有东方证券（600958.SH）、国泰君安（601211.SH）、招商证券（600999.SH）、中信证券（600030.SH）和兴业证券（601377.SH），分别调整12.6%、11.0%、8.6%、7.4%和4.3%。

东海证券研报以2022年年报和2023年中报的公募基金交易量（25万亿元和13万亿元）与交易佣金（189亿元和97亿元）测算，佣金费率分别为0.076%和0.074%，2023年上半年呈现小幅收缩。以2022年年报静态测算，若交易佣金费率下调至0.050%，则总交易佣金约为124亿元，下降幅度约34%。

东吴证券研报认为，短期来看，降佣将导致券商机构业务相对承压，但是对于行业整体营收影响相对有限。以2022年为基数进行测算，预计证券行业公募交易佣金收入由188.74亿元降至121.48亿元，下滑35.64%。长期来看，本次降佣延续让利投资者态度，预计将促进公募基金产业链与投资者利益共振，推动财富管理行业的良性发展。

2023年7月初，证监会发布公募基金行业费率改革工作方案，公募基金费率改革正式启动。

改革将分阶段稳步推进，第一阶段为管理费用费率调降与优化，新注册产品管理费率、托管费率分别不超过1.2%、0.2%。全行业上百家基金管理人陆续发布公告，将旗下存量主动权益类公募基金产品的管理费率、托管费率统一下调至1.2%、0.2%以下。按2023年6月底规模计算，每年为投资者节约费用支出约140亿元。

截至12月初，首批20只浮动费率基金成立，募集规模合计超过76亿元，有效认购总户数合计超11万户，多家公募机构积极自购相关产品。

中信证券研报认为，在以管理费、托管费为核心的第一阶段降费落地后，以公募基金交易佣金为核心的第二阶段费改正式启动。后续以基金销售环节降费为核心的第三阶段降费有望于2024年底前落地，三阶段机构降费改革将从多渠道降低投资者成本，助力市场投融资平衡。