巴菲特2016年股东大会:投资要相信长期的力量

2016年4月30日，巴菲特的伯克希尔股东大会召开，请注意，巴菲特特别说明除了英语直播，还会翻译成普通话同步直播。可见巴菲特对中国特别重视。

股东大会最主要就是一件事，巴菲特回答一个又一个问题。我来捋一捋自己的讲课笔记，也许会对你有点启发。

巴菲特股东大会，其实是巴菲特上的一堂长期投资公开课！

为什么我特别强调是长期投资？一是因为巴菲特一直强调要长期投资，他说的长期不是一般的长：“如果你不持有十年，就不要持有十分钟。”巴菲特的长期投资至少十年。二是因为巴菲特最擅长的是长期投资。短期投资业绩比巴菲特好赚钱多的人有的是，但长期投资业绩巴菲特无人可比。

 第1课 长期投资关键看长期业绩。

学生上课肯定会质疑，你这个老师自己做的怎么样？

巴菲特今年致股东的信，第一页就是巴菲特的成绩单。从1965年接管伯克希尔开始，到2015年共51年，巴菲特使伯克希尔公司账面净值累计增长7990倍，同样标准普尔500指数增长114倍。巴菲特年复合收益率19.2%，标普500指数年复合增长率9.7%，平均只相关不到10个百分点，但51年下来相差7786倍。

巴菲特特别强调长期业绩：“我们从来不做季度盈利预期。我们关注的是长期盈利能力，每个十年都要增加我们的盈利能力。”

巴菲特长期投资有两种方式，早期以股票为主，后来随着资产规模扩大，开始以收购为主。巴菲特说他最偏爱的投资，一是收购，二才是股票。长期投资好讲，但最大的困难是，值得长期投资的企业难找，特别是在股市上。那么巴菲特具体是如何寻找值得投资的好公司呢？

第2课 长期投资一看公司投入资本盈利能力

巴菲特说：最理想的投资对象当然是那些不需要追加投入资本就持续保持盈利增长的公司。过去报纸行业就是这样的好行业。我们收购的水牛城日报，不需要投入一分钱资本，一年能赚4000万美元。

顺便说明一点，国内喜欢称这些公司为轻资产公司，比较形象，但并不准确。准确地说是轻资本投入的公司。但是，现在巴菲特再这样做困难多了。一是这样的好公司不好找了，二是巴菲特现在资金规模庞大，要找到非常大又非常赚钱的好公司太难了。

所以，巴菲特开始改变，投资盈利能力不错但需要相当大量资本投入的公司。比如他收购多家电力公司组建的伯克希尔能源公司，用260亿美元收购伯灵顿北方铁路公司。巴菲特说：这两家公司无论做什么业务，都要投入大量资本。2015年，伯灵顿铁路公司固定资产投资58亿美元，伯克希尔能源公司投入36亿美元用于风力发电。

可见，巴菲特长期投资具体操作并非一直不变，而是与时俱进，不断进化。

第3课 长期投资二看公司管理层

2015年巴菲特做了公司有史以来最大一笔收购，370亿美元收购美国飞机零部件制造商精密机件公司(Precision Castparts)。

巴菲特在股东大会上回答这笔并购的问题时说，他长期投资的前提，公司必须有好的管理层在位负责管理。巴菲特说：我们看过很多公司经理人，精密机件的CEO Mark Donegan几乎可以说是凤毛麟角。

巴菲特特别强调，公司经理人一定要诚实，能干，全心全意为股东服务，一切从股东利益出发。

第4课 长期投资三看公司消减成本能力

巴菲特特别欣赏那些不断消减不必要成本的公司，他说，那些优秀的公司经理人，把消减不必要成本看作和呼吸一样重要。巴菲特与3G资本合伙收购了亨氏公司，亨氏又并购了卡夫公司。3G资本接管公司后，采取大量裁员等方式削减成本。

消减成本，才能提高投入产出效率，才能提高生产力，巴菲特在致股东的信中说，提高生产效率是美国过去240年经济增长的最关键因素。

第5课 长期投资研究要抓大也要抓小

记者Andrew Ross Sorkin提问：伯克希尔在进行交易时，好像不太做尽职调查，握握手就完成了。速度可能是优势，但较少的尽职调查会不会给伯克希尔带来风险？

巴菲特说：我们在并购时曾犯下很多错误，但多数是有关错误的经济前景或行业前景评估，这些错误即使做了更多的尽职调查好像也解决不了。世界上没有任何清单可以涵盖所有事项。如果有些东西我们漏掉了，我们要关注怎样把这些问题弥补回来。

芒格补充说：有时我看到一些收购交易项目失败，但我们想做的收购项目基本都可以做成。我们更关注项目的质量，和人的品质，这些是必须做尽职调查的。又有多少人仔细调查过配偶的出生证明呢？

第6课 长期投资不需要过多关注宏观和政治

很多人以为巴菲特投资规模几千亿美元，肯定非常关注宏观和政治。恰恰相反，巴菲特非常关注企业，但并不是特别关注宏观和政治。

有人提问：如果特朗普当选总统，会否为伯克希尔带来政策法规方面的风险？巴菲特：这不是大问题。政府的政策法规会在广泛范围内会影响所有公司。我们希望希拉里当选，但无论谁当选，我们都会继续成长，我们公司都会做得很好。美国的商业和社会配合得非常好，让人愿意把钱投资在这个地方。

其实真正的好企业，最核心的是适应性。巴菲特说：“美国企业过去两百多年做得非常好，企业适应社会的改变，而社会也适应企业的改变。”

第7课 长期投资成关键不是智商，而是情商

巴菲特：我和以前的导师学到很多，从芒格身上我也学到很多。我一生都在观察哪些东西可以进行商业运作。你要了解哪些事情是自己可以做到，哪些是无力做到的。这并不复杂，你不需要有很高的智商来进行投资，但必须有情感的控制。很聪明的人有时候会做一些很愚蠢的事情，避免“自我摧毁”就好了。

第8课 长期投资要有坚定的信念

有位股东提问，现在很多孩子包括我的下一代也是您的追随者。现在的孩子已经开始研究股票，可不可以把您的理念分享给给孩子们？

巴菲特：不用羡慕别人，所谓百万富翁其实没有什么秘密的。只要自己想一下哪些东西是有道理的，要具备坚定的信念，不是看哪个股票涨了你就去买。