金银比值80 银价修复大概率

今年以来黄金价格持续上涨，同为贵金属、同样有避险功能的白银却涨幅不大。分析人士指出，当前金银比值已升至80左右，处于历史高位区间，后市该比值修复是大概率事件。

这意味着继黄金之后，白银投资价值越来越凸显。作为当前市场上唯一一只商品期货公募基金，国投瑞银白银期货成了一个极好的投资标的物。

商品期货配置功能突显

目前国内3家商品期货交易有农产品、化工、贵金属、有色等大类40多个品种，公募基金涉及的主要有黄金、白银等贵金属商品期货，另外，正在证监会排队受理的两只商品期货公募基金主要涉及农产品、有色等。

国投瑞银白银期货是业内首只商品期货基金，于去年8月6日成立。该基金主要投资上海期货交易所的白银期货合约，持有白银期货合约价值合计不低于基金资产净值的90%、不高于基金资产净值的110%。白银期货基金1000元起购，申赎操作与一般基金相同，并在证券交易所上市交易。

国投瑞银白银期货基金经理赵建表示，之所以推出白银期货基金，主要考虑到目前国内做大类资产配置有股票、货币、债券，但是商品类品种比较稀缺。而从历史看，白银与股票、债券等传统资产相关性都相对较低，具有抗通胀的特点，是资产配置良好工具。

事实上，国投瑞银白银期货基金成立后，每逢市场大跌，其“避险效应”就突显出来。例如今年第一周A股两次“熔断”，5个交易日沪指下跌9.97%，而国投瑞银白银基金价格逆势上涨1.19%。

近期股票市场人气低迷，商品期货触底反弹，让公募基金看到了机会。据业内人士透露，已有多家基金公司着手商品类产品的研究，商品期货基金有望迎来“春天”。

降低商品期货参与门槛

公募商品期货基金的推出，无疑会大大丰富现有投资者的理财工具，让普通投资者也能接触到投资门槛较高的商品期货。

以白银期货为例，按照上海期货交易所4000元/千克和4%的最低保证金计算，白银期货最低投资门槛约2400元，而且需要投资者有一定的期货交易经验，熟悉保证金、杠杆交易，每日结算与逐日盯市、换约操作等都需要投资者自己完成。

而国投瑞银白银期货基金则方便得多，申赎操作与一般基金相同，1000元起购，由国投瑞银基金专业团队进行管理。二级市场上，则与股票交易一样，既适合机构资金做长期配置，也适合个人投资者捕捉局部交易机会。

而且， 与直接的商品期货交易相比，公募商品期货基金风险更可控。按照证监会《商品期货交易型开放式基金指引》的要求，商品期货基金不允许采用杠杆交易方式持有商品期货合约，基金持有所有商品期货合约的价值不超过基金资产净值的110%，因此，商品期货基金的价格波动不会太大。

金银比值升至历史高位

今年以来大宗商品的一片“涨”声中，黄金价格最引人关注。WIND数据显示，截止3月15日，9只黄金基金今年以来平均涨幅超过15%。而同为贵金属、同样有避险功能的白银却涨幅不多。

中国建设银行的研究报告指出，当前全球经济依然脆弱，白银工业需求难以增长，而黄金的避险属性却能够充分发挥。此消彼长，黄金相对于白银的强势便得以体现。预计2016 年的金银比价将在75到85的范围内震荡走高，极限高位主要取决于白银的探底位置。

据统计，当前黄金/白银的比率为81.7，接近2008年进入危机时的顶峰。在现代历史中，金/银比值达到如此高的水平仅出现过3次，都是世界极度混乱的时期：2008年金融危机，海湾战争和第二次世界大战。较高的金银比值说明当前世界经济并不乐观。

分析人士指出，可以预测，黄金/白银比率在某一天会最终回落至更加“正常”的水平。从历史上看，黄金价格与白银价格具有相对稳定的金银比值关系，一般在60倍附近波动，这一比率在2011年曾低至30的水平。目前金银比值为80，多年熊市调整已经使得金银比值上升至历史高位区间，后市比值修复是大概率事件，白银投资价值凸显。

此外，根据美林时钟，从大类资产轮动来看，在全球市场经历了债券、股票牛市后，商品牛市有望再度开启，白银的历史趋势服从大宗商品周期，且白银弹性更大，其波动率约是黄金的1.6倍。历史上白银大跌后的反弹幅度在30-90%之间，如果宽裕的流动性推动全球经济进入滞胀长周期，白银涨幅将会更大，持续更长时间。

展望未来，国投瑞银白银期货基金在四季报中认为，由于联储给出的加息路径较市场预期更为陡峭，目前来看还无法判定哪条路径会是未来的真实情况，如果是联储的路径成为现实，那么白银价格仍会面临压力；反之，如果市场预期的路径成为现实，那么未来白银价格反弹力度或会更大些；就目前的情形来看，这两种概率彼此难分伯仲，因此需要包括经济数据、联储高管讲话及欧洲央行行动、全球金融环境等外力变量来打破这种平衡，从而引导价格走出趋势行情。基于两种情形的推演，对中长期白银价格仍持相对乐观态度。