寻找波动市下个股机会

文／袁润

投资最有趣的地方就是谁也无法真正知道下一分下一秒会发生什么，所以我们都是在不确定的世界中寻找可能发生的大概率事件，根据这些事件发生的概率来寻找合理应对的策略。《投资有道》本期邀请数位基金经理，看看他们的群策群力能给我们带来怎样的启示。

《投资有道》：最近的市场让投资人都很“痛苦”，请谈谈对市场的整体性看法。

国海富兰克林基金经理张晓东（以下简称张晓东）：2009年在政府经济政策刺激带来的流动性的推动下，股市估值水平大幅上升。2010年股市场则面临企业盈利上升但市场估值回落的挑战，指数上升空间有限。虽然企业基本面开始好转，盈利能力逐步恢复，但目前不少股票估值已经偏高，而市场上流动性在逐步收缩，基本上是个股的机会。

金元比联核心动力拟任基金经理吴广利（以下简称吴广利）：首先，决定股市运行的最基本的因素——中国宏观经济还将持续复苏。而历史经验显示，每年一季度通常是银行信贷投放的高峰期，届时投资者对流动性的担忧会有所缓解；另外，在利率仍然维持低位的情况下，CPI转正、通胀预期增强也会促使居民储蓄重新开始转移到股市寻找投资机会；从估值角度讲，A股已经具备了中长期投资价值。沪深300指数2010年动态市盈率将降到17倍左右，和历史均值相比处于合理略低水平。所以，我们认为短期调整不改变中长期向好的趋势，尤其是我们判断未来市场风格很有可能从小盘股转向大盘股。在投资策略上会更偏重于通过把握行业轮动节奏和自下而上的选股来获得超额收益。

汇丰晋信投资总监林彤彤（以下简称林彤彤）：我们既不认为会出现二次衰退，也不认为会出现严重过热。中国政府在本次金融危机之中的出色表现令我们相信，中国政府驾驭经济的能力在增强，技巧也在提高，“调整经济结构，转变增长模式”已经成为中央各项经济工作的重中之重。“平稳增长，转换引擎”将是未来一段时期中国经济的主要特征。在本次全球金融危机之后，A股市场很可能演绎“窄幅波动，结构分化”的市场格局。在宏观经济结构持续调整，全流通市场规模日趋扩大，政策监管趋于成熟的背景下，A股市场将进入“低波动，高分化”的新阶段。

《投资有道》：在座几位对今年中国股市的判断大致都是不会出现大牛市行情，但是个股将进一步分化，而巨大的机会就蕴含其中，那我们的投资机会主要在哪里？

林彤彤：考虑到震荡市和平衡市将成为未来市场运行的主旋律，结构性机会将取代系统性机会，成为A股市场的主要特征。在投资策略上，重点行业重点配置，重点个股集中配置，将是结构性市场的主要投资策略。2010年，我们看好“泛消费”和“新兴产业”的崛起，重点投资以家电，零售，医药生物，传媒，餐饮旅游，汽车，食品饮料，金融服务等内需相关的泛消费产业；以网络游戏等为代表的新兴消费行业；以及节能减排，新能源，信息技术等与中国经济转型和产业升级相关的新兴产业。

吴广利：在行业选择方面，未来我国宏观政策上将以平衡增长、提振内需和结构调整为主，相应受益的是汽车、家电、食品饮料、医药、零售和超市等内需板块。从盈利复苏角度出发，周期性板块，比如化工、钢铁、航运和有色等行业的业绩，同比增幅将有显著的放大。而主题投资可能也将是2010年获得超额收益的重要途径，建议遵循LEAN思路。L（Low Carbon）指低碳节能，新能源、环保和低碳经济将在2010年将得到进一步发展。E（Expo）指世博会，由于世博会的会期长，参会人员众多，酒店、旅游、零售、餐饮、交通和仓储物流等相关板块和上海本地股值得关注。A（Area Development）指区域经济发展，新疆、安徽以及山东黄河三角洲地区，将分别成为未来我国经济发展中的资源提供和重化工生产区、传统制造业的转移吸纳区、新型产业和出口导向产业的布局区域。N（New Strategic Industry）指新型战略产业。

《投资有道》：选股永远是最为关键的一步，张晓东管理的国富弹性市值基金最近三年年化收益率达到31.77%，在所有开放式股票型基金中排名第一，请谈谈选股思路。

张晓东：我是一个典型的自下而上的投资者。可能在看好的行业内由于缺少合适的个股而没有任何配置，或在不太看好的行业内发现合适的个股进行配置。

简单并有效的投资体系就是最合适的。有媒体将我的投资体系总结为“六脉神剑”。其实简单的说，就是我恪守不变的6条投资理念：不争第一、不熟不做、偏重优质、估值第一、长期持有和相对集中。比方说对于自己选定的股票，下手时干脆利落，而对于自己不熟悉的公司，则不受市场的诱惑。在我眼中，再好公司也只有在合适的价格时才是好股票；而面对新能源概念股的暴涨，我无法理解其估值就选择了不介入。

《投资有道》：作为投资总监，对政策层面的关注应该比基金经理更为关心，目前有关房地产行业的利空因素较多，林彤彤作为投资总监，您是如何看待房地产板块股票的投资？

林彤彤：去年中国房地产市场大幅反弹，部分城市房价已经超过金融危机前的水平，这其中既有低利率环境下刚性需求集中释放因素，也有流动性宽裕下投资投机性需求集中爆发因素。近期，政府针对房地产的一系列调控措施，主要是遏制房地产市场过热的投资投机性需求，对于自住为主的刚性需求还是积极鼓励的态度。短期来看，近期房地产板块受制于调控政策而表现欠佳；但是从长周期来看，房地产作为中国经济的支柱产业之一，随着城市化进程的推进，中国房地产市场仍然面临着巨大的发展空间，房地产行业的长周期仍然是向上的，行业的降温反而更加有利于资源向优势企业集中，有利于优势企业的竞争优势得到更加明显的发挥。

《投资有道》：目前的市场情况对于新基金来说是喜是忧，吴广利如何看待？

吴广利：首先时间对我的基金很有利，市场前景看好，股票型基金或者指数基金是最好的选择；市场波动，有6个月建仓期的新基金则优势明显。也就是说，正在发行的股票型基金恰是当前最好的投资选择。我们认为短期调整不改变中长期向好的趋势，尤其是我们判断未来市场风格很有可能从小盘股转向大盘股，对以中证100指数（大盘蓝筹股指数）为投资标的的新基金来说，股市下跌将提供较好的入市时机。金元比联核心动力基金的投资目标是通过运用“核心-卫星”投资策略，将大部分基金资产用于完全复制中证100指数的业绩表现，并将部分资产投资于中证100指数成分股以外的具备良好成长潜力，且价值被低估的上市公司股票，在控制组合风险的前提下，追求基金资产的中长期稳定增值。