挂钩汇率短期结构性产品

　　挂钩汇率的短期结构性产品，能投否？

　　外汇市场变化的快节奏、大动荡，成为银行推出短期理财产品契机。

好与坏并处，喜和忧共存，这就是疗治危机伤痛过程中，不得不面临的眼前现实。

大洋洲的澳大利亚已经连续3次加息，可欧洲的英国还在为不得不继续加大经济刺激力度而苦恼；美国的经济复苏刚刚看到一丝微弱的曙光，迪拜、希腊的主权信用危机却又让复苏希望笼罩阴影。

退出还是持续？加强还是减弱？未来货币政策取向难以判断，不确定因素日益增多。浮躁的情绪反应在外汇市场上，带来动荡和不安。

能否通过投资相关银行理财产品获取收益，回避风险？哪些产品可以关注？

　　短期理财产品应运而生

来自财汇资讯的相关统计数据显示，11月10日至12月10日的一个月内，各家银行发行的结构性理财产品共计92款，分别挂钩于利率、汇率、股票、基金、黄金。其中，挂钩于汇率的产品共计27款。对其做进一步梳理，可以得知，光大银行的发行数量最高，共计15款，农行占据次席，共发行10款“金钥匙·汇利丰”人民币理财系列产品，中信银行和法国兴业银行则各发行了1款。

但从投资期限来看，除农行外，其他3家银行的产品，理财期限均在6个月以上（含），只有农行的产品投资期限最短，其E款产品理财期限为3个月，期限最短的A款产品，仅为7天（见表）。

外汇市场变化的快节奏、大动荡，成为银行推出短期理财产品契机，其目的，是为了更好的适应市场变化，迎合投资者需求。

　　收益几何？

但是否能够实现初衷，不妨细分析。

了解农行5款产品的相关说明，可以得知，该5款产品均为保本浮动收益型结构性理财产品，挂钩标的为EBS（银行间电子交易系统）所给出的欧元/美元汇率报价，收益方式采用区间设计，触发条件如下：产品投资期间内，如挂钩标的汇率从未低于或等于汇率下限，并且从未高于或等于汇率上限，则到期时投资者则可获取1.60%至2.70%不等的年化收益率，否则，到期收益为0。

鉴于5款产品的投资期限不同，其设计的区间亦有所不同，分别随投资期限的增加而扩大。其中，A款产品的设计区间为期初汇率±270个基点，B款产品的设计区间为期初汇率±400个基点，C款产品的设计区间为期初汇率±500～550个基点，D款产品的设计区间为期初汇率±800～830个基点，E款产品的设计区间为期初汇率±900～950个基点（根据产品说明书，C、D、E三款具体取值视市场情况改进，但分别不会少于500、800和900个基点）。

12月8日，农行发布公告，宣布其A款理财产品到期收益为0，客户理财资金将于产品到期日划至原理财账户，此时，距此款产品到期日12月10日尚有2天。次日，该行继续发布公告，宣布其B款理财产品到期收益为0，此时，距此款产品到期日12月17日尚有8天。

公告显示，A、B两款产品之所以均未能获得预期收益，在于产品运行期间，挂钩标的突破设定下限。

突发性事件，造成挂钩标的下跌。公告中指出, 受美国公布的非农就业指数高于预期的影响，美元兑一篮子货币大幅上涨,其中欧元/美元汇率在2009年12月7日下午五点左右已经达到1.4800以下，低于A款产品约定的下限1.4820（期初欧元/美元汇率1.5090-270bp）；受惠于调低希腊主权评级引发美元避险买盘的影响，美元兑其他货币出现上涨。其中欧元/美元汇率在2009年12月9日上午最低已降至1.4666，低于B款产品约定的下限1.4690（期初欧元/美元汇率1.5090-400bp），因此，客户到期收益为0。

A、B两款产品可谓“生不逢时”。运行期间，影响汇率市场的重大事件统统遇到，一个也没少。数据显示，此前的11月份，整整一个月内，欧元/美元汇率的最高点和最低点之差，也不过518个基点，其中，11月5日至11月24日的20天内，最高点和最低点之差，仅为246个基点，换言之，如果该两款产品是在此期间运行，完全有可能实现预期收益。

资料还显示，C、D、E三款产品的起息日均为12月8日，1至3个月后，此三款产品能否避免重蹈前两款的覆辙，实现预期收益？

仍可以历史数据作为参考。数据显示，此前2009年10月至11月的2个月内，挂钩标的最高点与最低点之差为664个基点，此前的2009年9月至11月的3个月内，挂钩标的最高点与最低点之差为968个基点；而从2008年12月8日至2009年3月8日（上年度产品运行同期）的数据来看，1个月、2个月和3个月内，挂钩标的最高点与最低点之差均在2000个基点以上。

将三款产品的设定区间与历史数据比较后可得知，如按产品推出前夕的数据考核，产品实现预期收益的概率较大，但如按2008年度同期数据来考核，产品的收益将为0。这和2008年年底前后正是金融危机最为恐慌之际，挂钩标的波动幅度非常大，有直接关系。

不妨一试

相关产品能否投资，关键还需要看产品的“性价比”，即投入与产出是否成比例。

从风险角度来看，该产品的风险源主要还是挂钩标的剧烈变动带来的投资风险，对这一点，产品说明书中也给出了提示。说明书指出：本理财产品存在投资风险，只有在满足特定条件时，才能获得预期的年化收益率；在最差的市场情况下，到期后只能收回期初投资的全额理财资金，投资者应充分认识投资风险，谨慎投资。

但从相关历史数据样本来看，该系列产品实现预期收益的可能性还是存在的，且预期收益同目前7天通知存款（利率：1.35%）和3个月（利率：1.71%）的存款年利率相比，具备竞争优势。

考虑到该类产品投资期限较短，且能够保本，因此，其风险评级属于中低等，适合谨慎型、稳健型、进取型、激进型等不同风险偏好的投资者，投资的最大损失不过是5万元本金（机构100万元）所对应的同期限利息收益。

不难看出，区间设计的幅度大小，是实现预期收益的关键，区间越宽，实现收益的概率就越大。因此，在选择同类产品时，应比照历史数据，尽量选择宽区间的产品。

此外，还可以特别留意一下产品的运行时间段。比如，对外汇市场具有重大影响的重要经济数据，其发布日期都是相对固定的，对14天以下的超短期产品，如果其运作时间正好是“非敏感期”，避开了相关时段，实现预期收益的概率会相对更大一些。