量化的刚性 投资的柔性

截止今年7月中旬，全市场的基金数量超过了7000只，其中，基金名称中含有“量化”字样的基金数量也超过了90只。在这些量化基金中，最新管理规模超过20亿的有6只，规模不到1亿的有40多只。从量化基金的成立年限看，运作年限最长的超过了12年，有10只量化基金的运作年限超过了5年，有超过三分之二的量化基金运作年限则不到2年，绝大部分量化基金都是最近两年发行成立的。

再从量化基金的业绩看，今年以来，有三只量化基金获得了超过了20%的投资收益，十只量化基金业绩超过了10%，同时也有八只量化基金的业绩低于-10%，95只可统计业绩的量化基金平均收益不及1.5%，明显落后于大盘指数。

分析以上的量化基金数据，可以看到两点比较明显的特征，一个是绝大多数量化基金运作年限不超过3年，基本都是最近2年内成立的，另一个特征是最近一段时间量化基金业绩远远不及之前的业绩表现，特别是今年以来，量化基金的业绩明显落后于上证指数，于是对量化投资策略的质疑也在市场上开始出现。那么，应该如何客观、理性地看待量化投资这个小众化的投资方式呢？

国内量化基金无非都是通过数量化的方法,从历史数据中提炼规律,这种量化方法提炼的规律在相同的市场环境下对后续的投资的指导意义就十分明显，反之，如果后续数据的市场环境发生了较大的变化，则这种提炼的规律性并不适合用来指导后续的投资，甚至会对后续投资形成明显的拖累。

分析今年的股票市场的环境，不难发现，去年下半年，到今年上半年，股票市场的监管导向发生了变化，最明显的特征是市场结构从二八法则，到一九法则，进而是漂亮50，而3000多只股票今年上半年基本没有表现。也就是说，今年的市场环境相比前几年的环境发生了实质性的变化，如果仍然延续之前的量化模型进行投资决策，无疑会出现不适应的状态。最典型的示例就是股票的市值因子，该因子是前几年为量化基金投资业绩提供明显超额收益的因子，而今年以来，市值因子却严重拖累了量化基金的业绩。

因此，笔者认为，对于量化投资，我们可以采取客观、理性的态度，首先要相信量化投资是一种长期有效的投资方法，基于历史数据的分析，是可以提炼出一定的统计规律的，这些统计特征完全可以用于后续的投资决策中，历史总是会重复出现的，而且是极其相似地出现，因为人性不变，一百年之前如此，一百年之后仍然会如此，这是量化投资的刚性特点，只要历史数据的采样正确，采用的数量模型科学合理，就要相信量化模型的结果；另一方面，在A股市场不断成长和成熟的过程中，我们也需要保持谦卑，要善于把握市场大势，灵活应对，对影响市场环境的因素保持警觉，适时调整对策，包括量化模型的完善，量化策略的扩充，顺应市场大势而为，在投资中体现必要、合理的柔性，这样在量化投资的道路上完全可以走得更稳，更远，更轻松。