紫砂壶与价值投资

“干了干了”，中国人的酒文化真是不得了啊了不得。之前一阵大风刮过导致白酒行业整体萎靡，笔者对那段时间没有低价存点茅台一直痛不欲生啊，不是笔者没有投资眼光，是qiong让笔者无力作为。最近白酒股价涨得那个波澜壮阔啊，看看最牛的银华富裕主题，今年以来涨了34.78%，10只重仓股里7只是白酒。山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、老白干酒、五粮液、洋河股份，合计持有市值占基金净值的比重高达39.16%。处女座的笔者内心是纠结的，为什么不是8只或10只，数字不完美笔者不开心。话说回来，借银华富裕基金的吉言，希望是老百姓真的富裕，而不是公款用酒量大幅飙升。

说个基金外的事，笔者觉得买基金真安全，但是投资P2P还是要务必谨慎。近期P2P都在鼓吹自己的资金上线银行存管，大概意思就是我们现在钱被银行管了，我们是正规的公司，我们不骗人。笔者对此只能呵呵哒。银行存管是干嘛的，以前投资人通过p2p这个中介人介绍把钱借给借款人。投资人把钱给中介人，中介人再把钱给到借款人手中。现在银行存管了，把钱先存进中介人存管的银行账户，之后钱由银行直接打款给借款人。问题是，如果借款人是骗子或者中介人和借款人都是骗子，银行存管有没有有区别么？最多是骗钱难度略高了一点。

什么是价值投资？如果你去江苏宜兴丁蜀镇选中一把紫砂壶，虽然不是什么大师之作，但用料讲究、制作精心、器型优美。即便未来不升值但能够经久耐用、陶冶情操。这把壶就好比价值型股票。投资这把壶也是价值投资。

巨力集团执行总裁杨子先生在2015年北京东正秋拍以9200万买下一套大师顾景舟紫砂壶。9200万元的价格已经远远超越实用价值，但这套大师之作依然能够长期保值、增值。这套壶依然是价值型股票。杨子先生的投资依然是价值投资。

1996年左右，在A股上市的江苏工艺美术馆基于十分专业的预判，以很低廉的价格买入几把顾景舟大师之作。持有到现在，这些投资可能已经增值几百上千倍。当时的那几把紫砂壶就是成长股。爱涛艺术馆的投资更是价值投资典范。

对内在价值的专业判断

“没有金刚钻，就别揽瓷器活”。江苏工艺美术馆以其毫无争议的专业能力选到了真正的“成长股”，并以白菜价买入，因此投资回报率最高。多数人没有必要对此羡慕，因为即便猜到趋势也未必有能力、有渠道买到真品。

杨子先生肯定对艺术品深有研究，但一定也参考了专业团队的意见和建议。在此前提下才能不惧价格，只选好的。从投资回报的绝对额来看，杨子先生的投资未必逊色。

回到证券市场，公司股票的估值（市场定价）与其市值或单价的相关性是不大的。估值的核心是未来能够给投资者所带来的现金回报水平，这主要取决于未来业务发展变化的影响，也与当前经营和资产状况有很直接的联系。但是长期业务发展所对应的经营现金流变化的影响是很难准确判断的。往往越是专业的分析，越是对成长型公司长期现金流的分析更加谨慎。很多专业的估值定价分析结论是：公司当前的账面价值和分红水平是更加实在的定价依据。这体现的是理性的价值取向，首先是认真做好本职工作，然后再去追求一夜暴富的彩票梦。

成长股虽好，但真成长永远是少数

现在的市场习惯于将价值与成长对立起来，甚至惯性地认为价值投资太慢，以至于很多投资者热衷于挖掘所谓成长股。现实情况是真正的成长型公司是少数不进入行业前三，怎么好意思说是真成长？行业第一名永远只有一个。很多行业更是赢者通吃。如果所处行业再好，自身做不好也是枉然。所以说在发现成长型公司的道路上更多的是陷阱。

要确保投资于成长型公司符合价值投资的范畴除了依靠专业背景获取合理的交易价格之外，你还要遵循价值投资的其他一些原则。比如要根据自己的能力进行组合投资，适度分散。若以倾其所有，孤注一掷，显然是赌博而非价值投资。

成熟市场的研究发现，选择估值低、分红稳定的成熟行业的公司构建价值型股票组合长期会跑赢成长型股票组合。其主要原因是盛名之下其实难副，市场对成长股的预期过高，往往不能达到。相反价值型公司往往会出现意想不到的惊喜。这种现象似乎在A股市场也屡有发生。

这样看来价值型股票和成长型公司兼顾的投资组合是更优的价值投资策略。