全球资本市场继续震荡向上，波动分化、稳健配置是关键

2017年全球经济喜讯不断，发达国家在多年的量化宽松下，企业与居民逐步完成去杠杆，利好经济增长的供给侧改革和财税改革纷纷落地，新兴市场多年坚持去产能，迎来了贸易复苏与商品价格回暖，全球经济出现了难得一见的同步复苏景象，但也是暗波涌动，全球资本市场整体呈现继续震荡向上的局面。

资本市场以显著低于历史的波动率的势态节节上升，多项指标创下2008年金融危机以来最佳的表现。但与此同时，中国金融监管机构将严控金融风险作为未来的三大工作重心之一，美国也有意为减少贸易逆差而对部份行业加征进口关税。中美之间的贸易争端逐步升级，由此也引发了人们关于贸易战对实体经济和资本市场冲击的担忧。

就中国市场来说，2018年是贯彻党的十九大精神开局之年，也是改革开放40周年。经济向何处去？海外上市的独角兽企业以CDR方式回归A股，将给A股投资格局带来多大的变化？这些问题也成为行业关注的焦点。

4月21日，诺亚财富在深圳举办2018首届全球二级市场高峰论坛，并发布《2018公开市场白皮书》（以下简称“白皮书”），该白皮书在分析国内外宏观经济的基础上，细致展望了中国A股市场、欧美市场、亚太与新兴市场，以及香港市场的未来走势，给投资者应对资本市场的波动与分化，提供了不少建议和思考。

实体经济是资本市场的基石，金融要“脱虚向实”

据白皮书统计，进入2018年，全球经济同步增长的态势不减，近期的高频数据，比如PMI指数、经济信心指数、工业生产等都显示各主要经济体的增长前景乐观。

自2016年以来，作为宏观经济晴雨表之一的PMI指数一直处于震荡向上的趋势中，反映出了中国宏观经济的复苏。而2017年的经济增长也确实展现出了超预期的表现，尤其是制造业的回暖，对于“世界工厂”中国来说尤为重要。

在“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”三大任务以及“提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展”总要求下，国内经济依然保持稳中向好的态势，消费的中流砥柱作用和出口的边际改善作用依然较为明显。2018年第一季度GDP同比增速年率达到了6.8%，略好于预期。

而伴随着国家政策调控“脱虚向实”的引导，实体经济的表现对于资本市场，尤其是证券市场的基础意义更加凸显，2018年A股市场的走势很大程度上还需关注实体经济的边际变化。

消费升级仍是巨大风口，结构分化成亮点

根据国家统计局数据显示，2016年城镇居民和农村居民的人均可支配收入分别达到了3.36万元和1.24万元，并呈逐年增长状态，显示人民生活水平在持续改善。

随着人民生活水平的提高，人均可支配收入持续增加，已经具备消费升级的基础。

居民可支配收入增速继续回升，促进消费升级。2017中国经济结构重心加速向消费转移，消费升级已经体现在居民生活的方方面面。而中产及以上阶层持续稳定增长带来量的机会，不同人群偏好加速分化带来结构性机会。

2017年居民消费结构加速转变，2018年消费升级现象仍将延续。在这一形势下消费升级仍是巨大风口，此外结构分化成为亮点，高端制造业机会涌现。

此外，白皮书指出，地产销售增速回落，对可选择消费有挤出效应；另外企业利润上升，房价由一线城市蔓延至三四线城市，人均收入增长，居民消费能力变强，对高端消费的刺激明显等成为消费增速可持续的原因。

海外上市独角兽回归A股，中美贸易争端逐步升级

对于投资者来说，A股市场不仅仅具有投资的价值，从大类资产配置的角度看，从全球配置的视角，A股市场具有长期配置的意义。当前的A股市场和国外主要股指以及其他大类资产的相关性还相对较低。而在资产组合中加入A股配置，能显著改善整个组合的表现。在同等风险水平下有更高的收益预期，同时在同等的收益水平下，风险更低。随着中国资本市场和海外资本市场之间的联系日益紧密，之间的相关性也将不可避免的提升。

2017年的A股市场在蓝筹股的引领下走出了亮眼的行情，在实体经济复苏作为基础的环境下，企业盈利面的业绩回暖成为了推动市场走高的第一动力。而流动性方面，无风险收益率维持在高位震荡，资金对于市场的供给在2017年较为稳定。伴随着指数走高，投资者的风险偏好也在不断回升，这也有望成为2018年A股市场风格转换的推动力之一。

此外，2018年资本市场出现的新变化最需要关注的，一方面是中国金融监管机构对新兴科技公司的支持力度与鼓励优秀海外上市公司的回归，预计有利于中国资本市场的板块分化。其中2017年中小板和创业板受到利好刺激，走出一波上涨的行情，迎来了市场对历史上板块轮动再次来临的热烈讨论；另一方面，美国总统特朗普在2017年落实竞选中利好经济政策的主张之后，转而开始推进竞选中的“美国优先”主张，向全球主要经济体发出了贸易战的声音，这使得市场高波动在2018年3月延续，事态发展为全球投资者高度关注。

同时，为了降低美国的贸易逆差与创造更多就业机会，美国也将对不同国家采取不同的贸易政策，这也必然引发资本市场分化的表现。

2018海外宏观经济，前景乐观但仍存挑战

海外宏观经济方面，白皮书认为，2018年海外宏观经济前景乐观，但仍存挑战。进入2018年全球经济的增长动能越发强劲，同步复苏的趋势日益明显。其中以美国、欧元区和日本为代表的主要发达经济体基本上延续了2017年的强劲增长势头。此外，得益于大宗商品价格的回暖，新兴市场-发达经济体增速差未来预计将持续扩大。

2018全球资本市场将迎来怎样的走向？诺亚财富集团研究部执行董事夏春认为，2018年资本市场整体依然会保持震荡向上的走势，只要投资者理解资本市场的基本面，技术面以及估值变化，做好多元分散的资产配置，并且学会尽量避免市场短期波动与情绪影响，根据市场变化进行局部动态调整，就能够在2018年资本市场波动和分化中获得稳健可观的收益。