财富结构变化 “高净值财富白皮书”深析新时代财富管

近年来，对全球高净值财富管理行业来说，最重要的变化是发展中经济体（典型如中国）快速增长的高净值人群与财富，以及高净值人群的代际传承。中国的高净值财富管理市场上，一方面，高净值人群快速增长，来源更加多样化；另一方面，最早的一批高净值人群开始面临代际传承的问题。

对于高净值财富管理机构来说，如何建设综合金融服务能力，满足高净值人群日益提升的综合化、个性化的财富管理需求，既是挑战也是机遇。此外，对于高净值人群来说，面临的最大挑战是，资产配置如何实现财富长期、跨时代保值增值与应对金融市场短期波动之间取得平衡，这些问题都值得我们思考。

财富结构发生变化  新兴行业逐渐成为财富主要源泉

财富的产生与经济产业的发展息息相关，中国的高净值人群目前主要来自贸易、制造等传统行业，并且年龄越大、传统行业占比越大，这些反映了我国过去较长时期的经济和产业发展特点。

近年来，伴随经济转型、产业升级，新兴行业快速发展，正吸引越来越多的人尤其是年轻人在其中创业、工作。数据表明，越来越多的富裕人群来自新经济，他们靠创业和创新起家，而并非靠传承。35岁以下的高净值人群，来自新经济的比重已经接近传统行业。

3月29日，诺亚财富发布的《2018高净值财富白皮书》中提到，财富结构已发生变化，来自新兴行业的高净值人群越来越多，新兴行业创造财富的速度也相对更快。大家曾担心的阶级固化也正在被打破，创业、职业经理人、自由职业等致富方式多样化，新兴行业未来将逐渐成为财富主要来源。

《白皮书》中提到财富结构的变化还体现在资产配置结构的变化，推动融资结构升级，有利于去杠杆。过去比较长的一段时期，因为多种原因，高净值人群大量配置了类固收产品。随着类固收产品的风险调整回报下降，过去配置类固收产品较多的高净值人群，大幅减少了此类配置。

而在整体减少类固收产品配置的同时，接近六成的高净值人群计划在未来增加公开市场配置。

2015年股指从高位回落之后，高净值人群整体减少了公开市场基金的配置，尤其是以往配置比例超过50%的，这种情况正在改变。而这种改变一定程度上是因为股市2017年之后的赚钱效应。在2017年结构性的慢牛行情下，有相当一批股票基金获得了比较好的业绩。

2015年股灾之后，由于对股票市场不确定性的担忧和对固定收益类产品的逐渐了解，投资者开始增加固定收益资产配置的比例。

《白皮书》提出一个观点，随着一系列打破刚性兑付的事件出现，股票市场的稳健发展，以及资管新规的出台，投资者固定收益资产的配置比例有所下降。投资端的偏好转变也必将推进实体经济融资结构的转变，固定收益类的融资比例逐渐下调，同时权益类的融资随之上升，这也有助于推进我国实体经济去杠杆的进程。

财富未来趋势

资本偏好支持消费升级、产业结构升级和实体经济高质量转型。在这一大背景下，大消费领域被普遍看好。高净值人群更看好医疗健康、金融、文化教育传媒、TMT等新经济行业。相反新型城镇化，房地产配置逻辑与方式改变等因素影响，看好房地产行业的高净值人群占比只有21%，这或是房地产市场从高速增长期进入平稳增长进而回归正常行业、从个人主导变为机构主导之后，很多人尚未充分理解房地产投资逻辑改变所产生的迷茫。

此外，全球经济从2016年下半年开始复苏，中国经济的韧性较强，经济发展的质量比以往更好。因此，相比对海外经济的看法，高净值人群对中国2018年的经济状况更加乐观。对中国经济整体的乐观，也体现在对中国各行业的看法上。因为对自身所处行业的变化与前景看得更清晰，超过四成的高净值人群看好自己行业的前景，悲观的占比仅为5%。未来投资也更趋于理性。

专业化的财富管理服务被需要

过去很长一段时间，高净值人群更多关注财富增长；现在，财富保障与传承已经成为高净值人群首要的财富目标。随着年龄增长，高净值人群对财富增长的关注下降，对财富保障与传承的需求上升。新时代的财富理念发生转型，代际传承的出现促进综合财富管理服务，而财富保障与传承成为更重要目标。

但许多投资者缺乏对未来的洞见，往往根据历史经历预测未来，对新时代的拐点不易感知，容易导致周期性的过热或过于悲观，因此投资者需要更加专业化的财富管理服务。

对此，诺亚财富在《白皮书》中也提出了建议投资者注重价值投资的力量，包括未来的经济走势，政策走向，金融政策的变化，综合分析，通盘考虑，理性决策，甄别出相关的投资机遇。其次，将更多地资金投入到专业的理财机构，进行专业化的投资与资产配置，实现资产的保值增值。

此外，虽然本土投资偏好是普遍现象，但是配置海外资产可以分散风险，也可以抓住处于不同发展阶段国家和地区的增长机会。在全球经济复苏的背景下，配置海外权益类资产可能获得较高的收益。借“一带一路”大势，实现资产配置视野的“新全球化”升级，是机遇也是挑战。