良品铺子股价连续十二涨停，零食赛道拔得头筹非偶然

截至2020年3月10日收盘，良品铺子股份有公司（证券简称：良品铺子，证券代码：603719.SH）股价较首发价涨幅已达310.92%，连续收获12个涨停板。投资者对于良品铺子的蜂拥而上，既反映出中国零售市场的加速崛起，也体现出良品铺子在渠道网络和品牌效应方面的绝对优势。在此背景下，市值仍处于低估状态的良品铺子或将再创股价新高。

良品铺子十二连板，零食市场加速崛起

从某一刻开始，女朋友手中的零食从薯片、辣条、干脆面变成了腰果、鸭脖、烤鱼片，或许我们自己都没有察觉这种改变是从何时开始，但高端化、健康化的零食已经占领了我们的生活。零食已经从单纯的饮食需求上升为健康需求、生活情趣、社会文化。据商务部发布的《消费升级背景下零食行业发展报告》显示，2006年至2016年，中国零食行业总产值从4240.36亿元增长到2.22万亿元，净增长1.80万亿元，预计2020年总产值规模将接近3万亿元。另据天猫发布的《2019坚果炒货行业消费洞察趋势白皮书》显示，2018年中国零食市场规模已突破1万亿元。

据欧睿数据，美国零食人均消费额是中国的11.1倍，同处东亚文化圈的韩国也是中国的2.8倍，随着消费者收入水平和生活质量的提高，中国零食市场仍然将保持猛烈的发展势头。倘若零食玩家进一步完善渠道布局，甚至可能迎来指数型增长。

据国家统计局数据，2018年零食行业前十名份额集中度为22.9%，意味着产业集中度较低。而随着产品创新、品牌效应、规模经济的不断深化，行业内的青铜玩家很可能退出市场，头部玩家将收获更高的市场份额。

与此同时，零食出现更多新场景，例如年轻白领在工作间隙随时拿出独立包装的坚果充饥，健身人群从坚果和牛肉棒中获取优质蛋白质，这些新场景实际上打开了高端零食的市场。2019年末的新冠病毒疫情对于高端零食玩家来说更是一场机遇，疫情的出现很可能加速消费者向健康化食品的需求转变。

良品铺子全渠道布局，责任担当构筑品牌壁垒

正如良品铺子的投资方高瓴资本认为，在消费升级浪潮下，良品铺子有望通过渠道网络和品牌效应双轮驱动，建立多层次壁垒，稳坐休闲食品万亿赛道龙头的交椅。

截至2019年6月30日，良品铺子已在全国开设门店2237家，据年报显示，公司2018年线下收入34.4亿元，居行业第一，与来伊份基本持平，远高于三只松鼠的7.5亿元。2015年至2019年上半年，公司线下收入分别为22.84亿元、28.05亿元、31.05亿元、34.44亿元、19.01亿元。

线下扩张的同时，良品铺子开拓线上渠道，与京东、天猫、淘宝、当当等平台合作，开设线上旗舰店。2014年起，公司在微信、微博等社交平台推出线上商城，之后在2017年上线良品APP，自此形成了“平台电商+社交电商+自营渠道”的全面覆盖运营网络。年报显示，2015年至2019年上半年，公司线上收入分别为8.25亿元、14.25亿元、22.68亿元、28.78亿元、15.68亿元，占总收入比重从26.53%上升到45.19%。

不仅如此，基于零食的消费属性对线上渠道的限制，良品铺子通过与美团、饿了么等平台合作，打通线上线下渠道，推出“线上下单快速送达”、“线上下单门店取货”等交易方式，进一步增强品牌的渗透能力。

作为行业的龙头企业，良品铺子也肩负着社会责任。在抗击疫情的关键时期，良品铺子响应号召、参与疫情防御，积极担负起了自身的社会责任，累计捐赠物合计超过860万人民币。为了给战斗在疫情一线的医务工作者提供食品补给，良品铺子克服交通不便的困难，从正月初二起不间断地为武汉医院、火神山工地等奋战在一线的工作者捐赠配送牛奶、面包、芒果干等食品，为战“疫”工作增添力量。

1月26日起至今，良品铺子通过华中物流基地武汉一号仓，先后向金银潭医院、武汉市第一医院、武汉大学中南医院、火神山、武汉客厅方舱医院等60多家一线抗疫单位，捐赠配送面包、饮品等食品物资2.6万箱，产品总价值超过570万元。

中国社科院教授钟宏武认为，企业做公益的方式有多种，如果将捐钱捐物视作“1.0模式”，那么基于自身的商业模式，最有效地把企业优势和解决当下社会问题的方式结合起来，可以称之为“2.0模式”。

上市之后的良品铺子，即将循着高端零食战略的主航道，开启社会责任的2.0”模式。

研发健康零食，是良品铺子当下最重要的使命。今年起，良品铺子将发挥技术优势和平台聚合力，引进吸收更多前沿的科研成果，运用于产品研发，为中国消费者的健康添柴、护航。

综上可见，同样在高端零食的极速赛道中，良品铺子能够拔得头筹绝非偶然。

财务质量良好，或有继续上涨的可能

据招股书显示，2016年至2019年上半年，良品铺子营业收入分别为42.89亿元、54.24亿元、63.78亿元、35.05亿元，分别同比增长36.20%、26.45%、17.58%、15.46%；扣非净利润分别为0.67亿元、1.13亿元、2.08亿元、1.56亿元，分别同比增长108.22%、67.55%、84.07%、64.00%。值得注意的是，尽管增速放缓，但利润的增长率始终高于收入，与良品铺子线上线下全渠道布局、高端路线的差异化竞争战略带来的经济效益基本吻合。

在经营效率指标方面，良品铺子持续优化，且显著优于同行业平均水平，这里以三只松鼠作为可比公司。2016年至2018年，存货周转率分别为5.28、6.33、6.73，存货周转速度持续加快，与营业收入的增长基本吻合，且高于三只松鼠三年间存货周转率3.38、3.50、4.32的水平。2016年至2018年，应收账款周转率分别为54.86、62.21、68.24，应收账款回收速度持续加快，营收质量持续提高，且高于三只松鼠三年间应收账款周转率33.69、33.34、31.55的水平。

另据招股书数据简单计算可得，良品铺子2017年、2018年市盈率分别为421.6倍和67.9倍，截至2020年3月9日收盘，公司市盈率46.8倍，进一步走低，且低于三只松鼠的市盈率68.3倍，意味着当前股票价值仍不足以反映良品铺子未来产生的收益，也意味着相比于三只松鼠，良品铺子股票价值仍处于被低估状态，未来或许依然有上涨空间。截至3月10日收盘，良品铺子已经创造了十二连停的新纪录，股价能否更上一层楼？让我们拭目以待。